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2022年中国交换机行业短报告

2022年10月20日发布 行业概述 交换机是基于以太网实现数据传输和交换的数通设备,按照不同维度拥有多种分类 交换机发展30余年已升级至第四代产品,随着新需求增多交换机技术仍在持续升级中 数据中心和电信运营建设、各行业企业数字转型等利好因素将推动市场规模持续增大 全球交换机市场呈现一超多强竞争格局;中国市场表现为两强争霸 5G基站部署和数据中心改造扩容将在未来较长时期为交换机行业带来更多需求 光模块与交换机共同作为网络搭建中的重要组件,两者发展相辅相成 定义与分类 交换机是基于以太网实现数据传输和交换的数通设备,按照不同维度拥有多种分类 交换机:按照应用领域分类交换机属于光通信设备中数通设备的一种,指基于以太网进行数据传输和交换的多端口网络设备,每个端口都可以连接到主机或网络节点,主要功能就是根据接收到数据帧中的硬件地址,把数据转发到目的主机或网络节点。 交换机相当于一台特殊的计算机,由硬件和软件组成,连接计算机、服务器、摄像设备、打印设备、IP电话等终端设备,并通过与其他交换机、无线接入点、路由器等网络设备互联,构建网络进而实现所有设备的互联互通。 按照不同维度分类:按照在网络中所处的位置和分工,交换机可分为核心交换机、汇聚交换机和接入交换机,此分类法最基本和常用;按网络覆盖程度,交换机可分为广域网和局域网交换机;按照不同端口结构,交换机可分为固定端口和模块化交换机;按照不同传输带宽和速率,交换机可分为百兆、千兆、万兆、十万兆交换机等;按照不同规模应用,交换机可分为企业级、校园级、部门级、工作组和桌机型交换机;按照是否支持网关功能,交换机可分为网管型和非网管型交换机。

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电池片技术主流路线分析、经济效应及规模测算

2022年10月20日发布 光伏核心在于提效降本,而电池片为最主要的创新方向。光伏提效路径上要包括电学+光学两方面创新,电学主线主要系P型向N型的迁移,界面钝化优化为最关键方向,代表性技术路线未TOPCon及HJT;而光学主线为改善遮光面积、提高光吸收率等,代表性路线为XBC、MWT等。薄膜电池同样具备一定潜力,其中钙钛矿进步速度快、明后年或有少量中试产线落地。而降本主要包括晶硅及非硅两方面的努力,仍有可观空间。 我们认为以TQPCon及HJT有望成为两年主流。1)TOPCon的优势在于成本平价能力超强,售价端也有一定的溢价能力。其综合成本在硅料价格大辐波动的背景下平均折价0.04到0.06元单瓦,售价端溢价来自于平均5%左右的全生命周期发电量增益,本年度1-7月综合招标价格相较fperc平均高出约6%。2)HJT的优仍在于其溢价能力有望更强,明年开始平价。HJT全生命周期发电虽增益为8-9%,明年开始预计相对于perc有5-6分/W的综合成本折价。3)2024年在综合提效+降本路径发力之下,估计TOPCon仍有0.7-1毛的单瓦成本下降能力,而HJT为1.2-1.6毛。我们估计明后年为两条路线的扩产大年。 XBC、MWT及钙钛矿等可能成为补充技术路线。XBC、MWT主要系能显著降低电池片正面遮光面积、提高入射光比例,从而提升光伏电池转换效宇,而钙钛矿薄膜电池在极限效率及效率进步斜率上令人瞩目,但目前电池稳定性、良率、平价能力等方面尚未得到较好验证,我们估计有望成为未来两年补充技术路线,整体占到大尺寸电池需求比例7-10%左右。

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IRA政策重磅出台,美国储能投资机会在哪里?

2022年10月20日发布 22年以来美国居高不下的天然气价格拉升电价,且22年8月出台的美国《通胀削减法案》(IRA)强化了ITC政策力度,我们认为这两项重大边际变化或将使储能经济性进一步增加,进而加速装机需求的提升。本篇报告将基于上述重要的边际变化,探讨:1)美国储能需求来源;2)天然气及电价上涨、ITC政策变化对美国表前及表后储能市场经济性的影响,发掘美国储能市场爆发背景下的投资机会。 美国储能市场复盘 22H1延续高增态势,以表前储能为主且配储时长不断提升。美国储能市场自2020年起进入高增期,20-21年容量口径装机量达到3.5、10.5GWh,yoy+237%/+198%,22H1延续高增态势,新增装机规模达5.9GWh,yoy+161%。分结构看,美国储能以表前为主,22H1表前、工商业、户用装机占比分别为85%/7%/9%,yoy+190%/+83%/+61%。趋势上看,配储时长、新能源发电的配储比例持续提升,平均配储时长由2016年的1.4小时升至2021年的3.0小时。 需求来源1—保证电力系统稳定 1、对电力系统而言,风光占比提高带来了配储需求。随着风电、光伏等新能源发电在总发电量占比提高(风光发电渗透率由2008年的1%快速增至2020年的10%),电力系统呈现“双峰双高”&“双侧随机性”,发电侧与用电侧的不匹配带来了电网的运行安全性问题;电化学储能响应速度快、功率及能量密度大、动态性能好,可以有效解决新能源发电占比提高带来的电力系统安全问题。 2、美国电网的区域特征驱动加州、德州成为美国储能主力市场。与欧洲高度集成化的互联电网不同,美国本土电网由西部联合电网、东部联合电网、德州电网三大电网构成,区域电网的互联程度较低,由于落基山脉地理特征和历史原因,各电网区域的发电结构有所不同。我们认为,美国储能市场的区域分布特点,与其电网等电力基础设施建设现状有关,加州、德州分别对应更高的光伏、风电发电占比,及加州无法实现电力完全自发自用、德州电网与外界互联程度较低,使得加州、德州成为美国储能主要装机市场。截至2021年加州储能累计装机量达到2339MW,占全国总装机量的44%;德州储能累计装机量达到797MW,占全国总装机量的15%;两地储能装机占到了全国总装机量59%。 需求来源2—经济性加速装机需求提升: 1、边际变化:ITC政策力度强化+电价上涨,储能经济性有望进一步增加。 2022年8月出台的IRA(Inflation Reduction Act)法案强化了ITC政策力度。从边际变化看,23年开始ITC政策的有效期限得到延长(补贴将持续至2033年而后开始退坡;上一版本2022年已开始退坡)、税收抵免力度进一步加强(现行版本对应23年22%的补贴,新版本基础30%+额外抵免比例最高可至70%,其中基础抵免:满足现行工资及学徒要求,则23-33年基础抵免由此前22%上升至30%;额外抵免:满足特点条件,最高可享受40%抵免)。 天然气涨价拉升电价。美国天然气价格持续走高,由之前2020年11月低点的3.09美元/千立方英尺持续升至2022年6月的8.22美元/立方英尺,涨幅高达166%;高企的天然气价格相应拉升电价,全美、美国加州、美国德州平均电价均持续上涨,分别由2020年11月的10.37/17.26/8.03美分/千瓦时升至2022年6月的13.28/24.19/11.21美分/千瓦时,涨幅分别为28%/40%/40%。 2、经济性测算:考虑ITC政策,储能在表前、表后市场均具经济性。 表前市场: 边际变化:我们认为,表前端ITC政策强化,有望助力光储(增量市场)及独立储能(增量+存量市场改造)项目持续增长:光储税收抵免比例的大幅提升(最高可达70%);5KWh以上商用独立储能亦能享受税收抵免,有望提升存量市场独立储能安装的积极性。 发电侧PPA+电网侧辅助服务,我们测算经济性均好于天然气机组。我们测算:新能源配储项目以基础抵免23年30%计算,储能LCOS将由现行版ITC的86$/MWh(补贴22%)下降至78$/MWh(补贴30%);独立储能项目储能LCOS将由现行版ITC的108$/MWh(补贴0%)下降至78$/MWh(补贴30%)。 测算结果:1)新能源配储:新版ITC政策储能功率配比25%以内时低于天然气机组LCOE下限,60%以内时低于天然气机组LCOE上限,较现行版本分布提高2、5pcts。2)电网侧(独立储能):ITC税收抵免由现行的0%上升至30%以上,储能LCOS明显低于天然气调峰的175美元/MWh。3)现货电价套利:从加州ISO数据看,2022年9月2日-10月2日中有12天时间峰谷价差超过储能LCOS,储能电站可通过现货电价套利进一步增加收益。 投资建议: 针对表前市场:我们认为,对美国本土集成商已形成供货、或已实现美国表前储能订单或出货的中国集成商及相关供应链均有望受益美国表前储能的持续增长。 电池及系统:建议关注【宁德时代】、【亿纬锂能】。 逆变器及系统:建议关注【阳光电源】、【科陆电子】。 温控:建议关注【英维克】、【同飞股份】。 表后市场: 边际变化:首次提出独立储能(3KWh以上)可享受30%税收抵免;2023年起的税收抵免比例由此前的22%提升至30%,且延长至2032年后才退坡(此前抵免比例将于23年降至22%,24年降至0%)。且户用端ITC只享受30%基础抵免,不涉及“本土制造”条款额外抵免利好中国产业链企业。 户用储能经济性测算:基于加州的ITC及SGIP补贴情况,以及特斯拉户用光储系统报价,考虑初始投资费用,配置户用光储系统将在第7年体现经济性。 投资建议:当前美国户储市场的头部企业均为海外集成商,我们认为,主要系美国户储市场更高的市场准入门槛较高、本土消费者对品牌知名度亦有更高的要求。但往未来看,随着ITC税收抵免边际变化带来的经济性提高,我们看好电池成本进一步下降+国内企业逐步获得认证、打开市场知名度,从而切入美国表后市场带来的投资机会。 电池及系统:建议关注【比亚迪】。 逆变器及系统:建议关注【德业股份】、【盛弘股份】、【科士达】。 结构件:建议关注【铭利达】、【祥鑫科技】。 风险提示:储能需求不及预期;政策力度不及预期;锂电池成本上涨幅度超预期;国际贸易政策风险;测算具有一定主观性,仅供参考。

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800V快充成趋势,电气系统迎增量

2022年10月20日发布 【投资要点】 800V有望成为中高端车型的主流方案。在快充方案中,高压充电以其低成本、轻量化、EMC干扰低等优点,成为现阶段快充的主流路线。相比现阶段的400V平台,800V高压充电方案的充电时间几乎缩短到一半。但由于适配800V的高压充电桩并未全面推行以及成本和技术等因素,目前的800V架构仍需兼容400V充电方案。 充电桩供不应求、国家政策扶持、关键技术和材料的突破共同推动800V方案加速落地。充电桩的增长速度和交流慢充的充电速度无法跟上新能源汽车的增长速度,800V方案有望解决充电焦虑;国家推出很多建设充电基础设施的政策性文件和Chaoji充电标准,加快促进桩端适配800V平台;SiC成本的下降提高了SiC器件在新能源汽车中的渗透率,比亚迪和宁德时代分别推出刀片电池和麒麟电池,800V方案的关键材料和技术实现突破。 车桩端适配800V,高压器件性能和安全要求升级,单车价值量提升。800V高压平台的核心变化体现在其高功率和高电压对电池、电机和功率器件等提出了更高的性能要求和安全要求。从车载端来看,高压系统部件,包括电池、电机、电控、OBC、DC/DC、高压连接器等,均需重新选型,推动单车价值量提升。 【配置建议】 看好800V高压快充产业链新方向,建议布局产业链相关机会。重点关注: 热管理:银轮股份(电池水冷板领域),盾安环境(电子膨胀阀领域)。 电机:金杯电工,精达股份(扁线)。 精锻科技,蓝黛科技,铁流股份(空心电机轴领域)。 小三电(OBC、DC/DC转换器、PDU):得润电子。 高压连接器(电子组覆盖):瑞可达,永贵电器,徕木股份。 电气部件(电子组覆盖):宏发股份(高压直流继电器和接触器领域),法拉电子(薄膜电容领域),中熔电气(熔断器领域)。 【风险提示】 大功率充电桩等基础设施建设不及预期; 关键技术发展速度不及预期; 原材料的成本下降不及预期。

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二十大报告解读:立足能源安全,加强高效利用

2022年10月20日发布 核心观点 事件:二十大报告指出要积极稳妥推进碳达峰碳中和。实现碳达峰碳中和是一场广泛而深刻的经济社会系统性变革。立足我国能源资源禀赋,坚持先立后破,有计划分步骤实施碳达峰行动。完善能源消耗总量和强度调控,重点控制化石能源消费,逐步转向碳排放总量和强度“双控”制度。推动能源清洁低碳高效利用,推进工业、建筑、交通等领域清洁低碳转型。深入推进能源革命,加强煤炭清洁高效利用,加大油气资源勘探开发和增储上产力度,加快规划建设新型能源体系,统筹水电开发和生态保护,积极安全有序发展核电,加强能源产供储销体系建设,确保能源安全。 立足我国能源禀赋,稳定推进碳中和目标。 我国煤炭消费比重从 2010年以来持续下降,截至 2021 年煤炭消费依然占据 56%的比重,现阶段煤炭仍是我国最主要的能源消耗品,立足于我国“富煤、缺油、少气”的资源禀赋特点,目前已探明煤炭储量占我国化石能源的 90%以上,占世界煤炭储量的 33.8%。同时,我国煤炭产量连续多年位居世界第一,煤炭在一次能源结构中仍处主导地位。考虑到煤炭生产消费数量大、比重高,大规模替代并不容易。未来煤炭依旧是国家能源最为重要的“压舱石”,煤炭的供应安全稳定是国家能源安全的核心, 对我国能源转型、经济发展具有重要意义。在双碳发展战略引导下,坚持先立后破,有计划分步骤实施碳达峰行动。煤炭消费占比在中长期来看会持续走低,目前煤炭在价格、能量密度、储备、输出稳定等多方面仍占据不可替代优势,未来三到五年内仍是最主要能源消费品这一基本现实将不会改变,短期消费量增速依然保持乐观。 “能耗双控”逐渐向“排放双控”的转变,加强煤炭高效清洁利用。“能耗双控”逐渐转向“排放双控”核心目的在于有效提升煤炭的使用效率,减少“运动式”减碳带来的冲击。通过提升对于煤炭的清洁高效的利用过程把控,更好地减少碳排放来实现双碳目标。在控制煤炭退出节奏的同时,提升煤炭清洁高效利用水平就成为关键。其核心主要是通过科技进步,推进煤炭安全、高效开采,清洁、低碳利用,尤其是加大高耗能领域的技术攻关,例如推进火电机组的节能提效升级改造、CCUS(碳捕集、利用和封存)等,相关理论和技术的创新,促进相关示范工程的建设,从而加快煤炭消费的转型升级。中央经济工作会议明确,原料用能不纳入能源消费总量控制。随着煤制油、煤制烯烃、煤制乙二醇等现代煤化工技术快速发展,煤炭作为工业原料属性越来越突出,充分发挥煤炭的原料功能,进一步拓宽煤炭利用方向、途径和范围,不断延伸产业链和提高附加值。 投资建议:陕西煤业、兖矿能源、山西焦煤、平煤股份。 风险提示:政策不及预期、经济增长不及预期等。

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智能座舱SoC芯片变革中迎发展机遇

2022年10月18日发布 9月新能源乘用车市场再创新高,比亚迪单月突破20万辆。9月新能源汽车销量70.8万辆(YoY+98.1%,MoM+6.3%),其中比亚迪销售20.1万辆(YoY+183%,MoM+15%),单月销量首次突破20万辆;埃安销售3.0万辆(YoY+121%,MoM+11%),继续领跑造车新势力。随新能源汽车销量持续走强,汽车零部件均同比提升:8月电机电控搭载量为52万台(YoY+105%),OBC装机量共47.3万套(YoY+107.8%);8月我国新能源上险乘用车功率模块国产化占比45.1%,其中比亚迪半导体搭载约11.2万套(占22%),斯达半导约6.7万套(占13%),时代电气约5.5万套(占11%)。 智能座舱SoC芯片为座舱域控制器核心控制芯片。智能座舱SoC主要集成系统级芯片控制逻辑模块、CPU内核、图形处理器GPU、数字信号处理器DSP模块、嵌入的存储器模块、和外部进行通讯的接口模块、含有ADC/DAC的模拟前端模块、电源提供和功耗管理模块。2015年至今,车机系统智能化、多屏化以及HUD、语音识别引入等汽车座舱智能化趋势加速,SoC芯片因其功能集成度、性能和硬件延展性优势,取代MCU成为汽车座舱核心控制芯片。 汽车电子架构演进推动座舱SoC加速迭代,市场规模将达82亿美元。依靠单颗SoC芯片运行多个操作系统、同时驱动多个显示屏融合交互(即“一芯多屏”)为代表的域内融合加速成为发展趋势,“智能座舱+自动驾驶”跨域融合亦正逐步被“行泊一体”方案部分实现,因此,智能座舱SoC主要朝大幅提升CPU、GPU、AI算力、追逐先进工艺制程(14nm(中低端)->7nm(高端)->5nm(下一代))等方向发展。域内融合以及跨域融合的普及有望推动智能座舱SoC芯片(未来融合为车载中央超算芯片)量价齐升,IHS预计2025年全球汽车主控SoC市场规模将达到82亿美元(2016-2025年CAGR19.9%)。 产品高度契合座舱智能化需求,高通借域内融合成为全球行业龙头。2015年前,车载系统的MCU主要供应商为瑞萨、恩智浦、德州仪器等传统汽车芯片厂商,这三家在智能座舱发展的初期阶段也曾一度占据SoC大量份额。此后,座舱智能化加速吸引高通、英伟达、三星、英特尔、联发科等消费电子芯片厂商进入市场。其中,高通汽车芯片由其智能手机芯片平台改进,性能、迭代速度、移动终端业务积累的软硬件生态积累远超传统汽车芯片厂商,快速成为智能座舱SoC芯片龙头,其SA8155P芯片更成为中高端新车标杆配置。高通的成功也为在传统汽车业务积累薄弱的中国芯片厂商提供良好的示范。 中国智能座舱行业快速发展,本土芯片厂迎国产化机遇。根据亿欧智库数据,截止2021年10月,中国乘用车智能座舱渗透率为50.6%。根据IHS预测,2021年全球智能座舱市场空间超过400亿美元,2030年市场规模将达到681亿美元;ICVTank预测,中国的智能座舱市场将在2025年达到1030亿人民币,自2021年起,年复合率将达12.7%。在国际关系日渐复杂背景下,国内汽车工业崛起及“新四化”高速发展为中国SoC厂商提供切入智能座舱领域重大机遇,成为众多公司业绩新增长点。 投资建议:关注座舱智能化带来的国产座舱SoC芯片产业发展机遇,产业链相关公司包括晶晨股份、芯擎科技(未上市)、芯驰科技(未上市)、华为(未上市)、地平线(未上市)等。 风险提示:座舱SoC芯片国产替代不及预期;美国对华芯片制裁加剧。

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周期及资源品研究专题系列3-欧洲天然气供需与LNG贸易研究

2022年10月19日发布 投资要点: 欧洲天然气供需紧张。当地时间9月27日,北溪1、2号线被毁,如果情况继续恶化,或导致俄罗斯对欧洲的天然气供应被完全切断,则造成的天然气缺口为24亿立方米/月。考虑到目前的天然气储备,理论上,欧洲剩余可用的LNG进口设施流量为59.7亿立方米/月,通过进口LNG,可以保证欧洲这个冬天的天然气消费需求。但欧洲与俄罗斯和解的空间也几乎不复存在,未来欧洲将难以在短时间内恢复较为廉价的管道天然气供应,无疑将继续忍受高昂的LNG价格,对于欧洲下游的化工产业影响也将更加深远。 近年LNG运输需求旺盛。LNG需求的快速修复推动了运输需求快速增长。截至2021年交付了57艘船舶和2022年前4个月交付了7艘,截至2022年4月底,全球LNG运输船队由641艘在役船舶组成,其中包括45艘浮式储存和再气化装置(FSRU)和5艘浮式存储单元(FSU)。这意味着从2020年到2021年,船队规模增长了10%,随着贸易从新冠引起的需求减少中恢复过来,LNG货船航行次数同比增长了12%。 疫情与地缘政治扰动LNG市场。2021年开始全球LNG市场经历了大幅的波动。首先是新冠疫情下多国进行静态管理,使得天然气需求迅速下降,供过于求;而在供应缩减的情况下需求的回升又使得市场进入供需紧张的状态。极端天气与俄乌冲突的爆发更是加剧了这一过程。由于俄罗斯利用能源作为武器削减天然气的输出,非产气国LNG价格再次迅速飙升且波动加剧。尽管坐拥丰富天然气资源的美国本土HenryHub天然气指数明显低于欧洲和亚洲的天然气指数,但外部的需求同样促使其进入了上升通道。 LNG定价结构。采购LNG一般多通过签订定期合同进行,合同期多为一至五年不等。在一些区域性重要港口,更短期限的LNG合同也并不鲜见,如阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普(ARA)港、亨利港等。与管道天然气定价方式类似,在定期合同中,LNG的定价也是以某个天然气指数或原油指数为基准,常见的有荷兰TTF基准、亨利中心基准、标普JKM、英国国家平衡NBP、布伦特原油基准等。一般来说,LNG定价公式呈现的结构为:LNG价格=α*指数+其他附加部分。 风险提示:油价大幅上涨,国内进口的成本不断攀升;国内需求低迷,影响到相应企业的利润。美联储加息节奏超预期,海外通胀高企,需求减少;或影响国内的产品出口。全球供应链体系不稳定,虽然区域间价差扩大,但套利空间的难度加大。

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火电灵活性改造-推火电变革,促新能源消纳

2022年10月19日发布 投资要点 风光发电不足,未来电力供应压力持续。我国风光装机增速快,但发电效率不高致使发电量不足,21年我国风光发电量9826亿kwh,占全社会用电量比例12%,风光发电量增量2550亿kwh,仅占全社会用电量增量的32%,难以弥补用电量增量缺口。风光发电间歇性与用电双峰特征存在矛盾,风光资源集中于西北部与用电负荷集中于东南部存在矛盾,此外夏季气温不断创新高,综合导致21年全国电力供应净缺口3975亿kwh。未来3年随着全社会用电量的持续增长,电力供应压力将延续。 火电将继续发挥“兜底能源”作用,新增装机及投资额有所增长。在能源转型过渡期,风光发电不足,仍须火电、水电及核电等常规能源支撑电力需求。考虑火电利用小时数较高、发电技术成熟、发电燃料丰富、建设周期短和投资成本低等显著优势,将会是电力保供最佳电源选择。自2021年以来,国家发布各种电力保供政策中以支持火电为主,火电“兜底能源”作用凸显,预计十四五期间,煤电新增装机将迎来反弹式增长,22-24年合计新增装机140GW;煤电投资额也将大幅提升,22年1-7月已实现405亿元,同比增长70%,预计22-24年火电投资额有望实现约4000亿元。 新能源消纳不足,电力系统不稳定,火电灵活性改造价值彰显。风光发电具有间歇性与波动性特征,出力和负荷不匹配问题较大,风光电力大规模并网会对电网稳定性造成较大冲击。“十三五”期间,我国弃风弃光率已降至4%以下,但青海、新疆、河北等西北地区弃风弃光率高企不下,风光消纳形势依然严峻。火电灵活性改造以0.05元/kwh度电成本,相对于抽水蓄能电站/燃气轮机/新型储能电站等灵活性改造方式,有明显成本优势。在促进新能源消纳及提升电力系统稳定性需求下,火电灵活性改造价值得以彰显。 火电灵活性改造调峰服务是重点,行业发展驶入快车道。火电灵活性改造三大灵活性指标:最小出力、启停时间、爬坡速度,核心目标是降低最小出力,即增加深度调峰能力。“十三五”期间,我国火电灵活性改造完成率仅38.3%,纯凝机组、热电联产机组深度调峰能力分别为30%-35%、40%-50%,距离丹麦15%-20%的深度调峰能力还有较大差距。灵活性电源装机不足6%,距离24%装机目标仍有18pp提升空间。根据《甘肃省电力辅助服务市场运营暂行规则》,明确调峰容量补偿标准:火电机组50%以下调峰容量,按机组额定容量10%-5%分档纳入补偿。按增加调峰容量计算,中性情境下火电灵活性改造未来市场规模有望实现约350亿元;按灵活性改造容量测算,火电灵活性改造市场规模可达120-360亿元。 风险提示:电力保供及火电灵活性改造政策不及预期、火电灵活性改造投资额不及预期、改造技术不达标、改造进程缓慢等。

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能源安全重大政策点评-煤电、燃气定位更积极,风光大基地统筹建设发展

2022年10月19日发布 事项: 2022年10月17日,国家能源局领导在二十大第一场记者招待会上回答记者关于能源安全的问题时表示,为大力增强国内资源生产保障能力,重点从扎实抓好固本强基、有序替代、风险管控三个方面守住能源安全底线。 国信环保公用观点:与此前政策表述相比,我们认为,此次国家能源局领导答记者问提出的能源安全保障举措有三点显著变化:一是强调煤电的“基础性调节性”作用,煤电的政策定位有所变化,预计未来煤电装机有望持续增长,节煤降耗改造、供热改造和灵活性改造制造的“三改联动”将加快推进,实现煤电机组清洁高效灵活性水平进一步提升。二是强调加快LNG接收站设施建设,完善天然气储备体系,推动天然气消费量持续增加,增强能源供应的弹性裕度。三是强调统筹推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设,更为注重全面统筹发展,推动风光大基地新能源项目有序建设,提升项目盈利水平。能源安全保供背景下,煤电政策定位变化推动火电资产价值重估,推荐积极转型新能源,现金流充沛火电龙头华能国际、华润电力、中国电力等;同时,新能源装机持续增长,政策保障项目经济性,推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力,以及“核电与新能源”双轮驱动中国核电。此外,能源结构转型过程中,能源问题凸显,推荐工商业屋顶光伏运营商芯能科技。 风险提示:政策不及预期;用电量增速下滑;电价下调;竞争加剧。 评论: 充分发挥煤电基础性调节性作用,加快LNG接收站设施建设,煤电、燃气政策定位更加积极国家能源局领导答记者问时指出,坚持立足国内多元供应保安全,充分发挥煤炭的压舱石作用和煤电的基础性调节性作用,大力提升油气勘探开发力度,力争到2025年,国内能源年综合生产能力达46亿吨标准煤以上。同时,进一步建立健全煤炭、石油储备体系,特别是加快储备库、液化天然气接收站等设施建设,确保能源供应保持合理的弹性裕度。以上政策举措从我国能源资源“富煤贫油少气”的结构特征出发,强调煤炭、煤电在能源结构中的基础性地位。 煤电作用由“支撑性调节性”变为“基础性调节性”,煤电政策政策定位有所变化。《“十四五”现代能源体系规划》(以下简称《规划》)提出,提升能源运行安全水平,发挥煤电支撑性调节性作用,加快推进煤电由主体性电源向提供可靠容量、调峰调频等辅助服务的基础保障性和系统调节性电源转型。与《规划》中对煤电的政策定位不同,本次国家能源局领导答记者问时强调煤电“调节性”的同时,更强调煤电的基础性作用,这与我国以煤为主的能源资源结构相符,煤电政策定位有所提升,预计未来煤电装机有望持续增长,节煤降耗改造、供热改造和灵活性改造制造的“三改联动”将加快推进,实现煤电机组清洁高效灵活性水平进一步提升。 加快推进LNG接收站设施建设,增强能源供应的弹性裕度。与《规划》中提出的统筹推进地下储气库、液化天然气(LNG)接收站等储气设施建设不同,国家能源局领导答记者问时提出,加快储备库、液化天然气接收站等设施建设,完善天然气储备体系,推动天然气消费量持续增加。 全面构建风、光、水、核等清洁能源供应体系,风光大基地统筹建设发展 风、光、水、核等清洁能源发展是我国实现能源结构转型和达成“双碳”目标的主要举措之一,亦是保障能源安全不可或缺的重要来源。国家能源局领导答记者问时指出,做好有序替代,全面构建风、光、水、核等清洁能源供应体系,确保到2025年非化石能源消费比重达到20%左右、到2030年达到25%左右。水电、核电方面,强调扎实推动水电、核电重大工程建设,与《规划》中提出的因地制宜开发水电、积极安全有序发展核电相一致。 风光新能源方面,重点指出统筹推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设。与《规划》中提出的加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地项目建设不同,本次国家能源局领导答记者问时更为注重全面统筹发展,推动风光大基地新能源项目有序建设,提升项目盈利水平。其他可在收购能源方面,国家能源局领导答记者问时指出因地制宜发展生物质能、地热能等其他可再生能源,成为能源供应保障体系的重要组成部分。 建立健全能源预警机制,做好能源安全风险管控 能源安全监测预警机制、应急响应和抢险救灾能力是事前、事后保障能源安全的举措,国家能源局领导答记者问时指出,大力推进能源安全监测预警能力建设,建立健全煤炭、油气、电力供需等预警机制,不断加强应急保障电源、管网互联互通等基础设施建设,扎实提升区域互济、多能互补水平,持续强化重点区域、重点时段能源安全供应,进一步提升应急响应和抢险救灾能力。通过加强应急安全管控,做好重点区域能源安全保障和提升能源网络安全管控水平,助力我国能源安全保障目标实现。 投资建议: 能源安全背景下,煤电政策定位由“支撑性调节性”电源变为“基础性调节性”电源,预计煤电装机有望增长,煤电机组清洁高效灵活性水平有望提升;同时,风光新能源项目发展统筹推进,提升项目经济性。推荐积极转型新能源,现金流充沛火电龙头华能国际、华润电力、中国电力等;有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力;“核电与新能源”双轮驱动中国核电。此外,能源结构转型过程中,能源问题凸显,推荐工商业屋顶光伏运营商芯能科技。 风险提示: 政策不及预期;用电量增速下滑;电价下调;竞争加剧。

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全球需求共振,储能产业迎发展机遇

2022年10月19日发布 核心观点 在能源转型持续深入、能源稳定供应需求明确、储能项目经济性显现等因素的推动下,海外与国内、户储和大储呈现需求共振,预计储能市场步入高景气度赛道。 技术的迭代更新、成本的持续下探、商业模式的不断探索,储能产业的内生增长和外生动力将共同促进行业整体的快速发展。 我们看好产业链相关受益环节: 1)电池:储能系统装机规模的快速增长将直接推动锂电池需求提升,以及钠电池、钒电池等技术发展以及应用,具备性能成本优势、销售渠道以及技术实力的企业有望受益; 2)逆变器:PCS与光伏逆变器技术同源性强,且用户侧储能与户用逆变器销售渠道较为一致,逆变器技术领先和具备渠道优势的企业有望受益; 3)储能系统集成:储能系统集成看重集成商的集成效率、成本控制以及对零部件和下游应用的理解,在系统优化、效率管理、成本管控以及应用经验具备竞争优势的供应商有望在储能市场规模扩大中受益。 4)高压级联:国内风光配储政策力度加强,大容量储能项目有望加速建设,高压级联技术有望迎来机遇。 5)海外储能:把握海外户用、工商业及大型储能市场带来的市场机遇及盈利空间。 受益标的 科士达、盛弘股份、智光电气、金盘科技、阳光电源、锦浪科技、德业股份、宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、国轩高科、派能科技等。

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2022年中国光伏行业系列研究――光伏银浆研究报告

2022年10月19日发布 光伏银浆行业综述 光伏银浆是光伏电池的重要原材料之一属于电子浆料的一种,主要通过丝网印刷技术制成栅线,作为光伏电池的电极。根据光伏银浆位置的不同可以将其分为正面银浆及背面银浆,其中,背面银浆能够实现国产化而正面银浆尚未完全实现。研磨是制备光伏银浆过程中的核心工艺,决定最终产品质量好坏。受益于未来全球光伏装机的增长以及N型电池渗透率的上升预计2026年中国光伏银浆消耗量将达4.596.6吨,2021至2026年复合年化增长率为8.4% 光伏银浆产业链 光伏银浆行业产业链结构较为简明,上游主要是银粉等原材料,其中,银粉目前以从日本进口为主,中游为银浆制备企业下游是光伏电池企业,对中游企业产品认证要求较高。银粉是生产光伏银浆最重要的原材料,在银浆生产中成分占比与成本占比皆为最高,其中,球状银粉主要用于制备正面银浆而片状银粉则主要用于制备背银电极。光伏银浆行业具有高技术门槛高客户门槛、高资金门槛以及高人才门槛等特征,其所涉及技术众多且下游客户对于稳定性需求较高,研发投入周期较长且资金较大。目前p型电池依然是光伏市场主流电池技术,但是N型电池被认为是未来的主要发展方向,其中,HT电池需要采用低温银浆技术,对十企业技术要求更高,目前低温银浆依然以进口为主

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上海发布脑机接口支持政策,脑机接口开启人机交互新范式

2022年10月18日发布 主要观点: 本周专题 上周,上海市政府印发政策文件鼓励发展脑机接口技术,引起市场关注。《上海打造未来产业创新高地,发展壮大未来产业集群行动方案》提出打造未来健康产业集群,重点发展脑机接口技术。《行动方案》列举四大方向纲要,包括加速核心技术、加快学科研究建设、推动行业底层硬件发展和探索应用领域。脑机接口是在脑和外部设备之间建立起来的直接通讯通道,目前可分为侵入式、半侵入式和非侵入式三类,非侵入式目前占比最高,但信号噪声较大,对后期处理要求较高。脑机接口系统包括信号获得、特征提取、特征翻译以及反馈环节,目前在人和机器互动方面以融合人脑和机器指令的共享控制技术为主。脑机融合增强能力逐步从行为增强到各种感知增强,脑机技术硬件未来向柔性、无线、微型化和低功耗方向发展。 脑机接口应用:未来将率先应用于医疗康复行业,高级人机交互具有想象空间。脑机接口的输出可替代由于损伤或疾病丧失的自然输出,有助于神经系统和肌肉系统瘫患者表达自己的意愿和康复训练。使用脑机接口,可以用脑电波替代计算机传统外设设备完成控制,这种方式不仅对残疾人/精神障碍患者恢复计算机操作/驾驶具有意义,也可能创造全新的娱乐形式,如VR游戏、意念购物、脑电耳机等,此外国外众多政府和研究结构也在探索脑机接口军事应用。医疗健康领域是脑机接口技术最初和最主要应用领域,该领域目前以科研院所为主,侧重非侵入式脑机接口研究。 脑机接口产业链发展仍在初期阶段,上游设备尚未实现标准化量产,自研BCI芯片和算法成为核心技术壁垒。根据《脑机接口标准化白皮书2021》,2019年全球脑机接口市场规模约12亿美元,预计2027达37亿美金,CAGR15.5%,目前下游医疗保健领域占比62%,其次为疾病治疗。麦肯锡预测未来10到20年,全球脑机接口产业将产生700-2000亿美金经济价值。 脑机接口设备主要包括脑电采集设备、BCI芯片、处理计算机以及数据集&处理算法、操作系统级分析软件、外部嵌套设备等。脑电采集设备主要采用电极帽/微探针/微电极,BCI需要实现脑电信号的预处理、信号通信甚至部分信号处理环节。由于目前业界对脑信号的模拟和“写入”了解非常不充分,目前脑机接口活动尚未实现完全闭环。 BCI芯片:涵盖模拟、数字、通信多种功能,中美角力高端芯片设计。BCI芯片高门槛体现在模拟电路设计挑战大、低功耗要求高以及同时具备无线能量传输的无线通信技术。目前BCI芯片主要有通用和ASIC两种方案,美国如Neuralink、布朗大学,国内如复旦大学等均设计了自己的专用芯片。我们认为无线通信能力将是脑机接口芯片重要功能模块,基于低功耗/低延迟的蓝牙、私有协议、UWB技术有望成为主流备选方案,脑机接口市场的打开将为商用芯片/通信IP打开全新市场空间。 投资建议 建议关注通信+新能源、光纤光缆、国防信息化等方向和三季报超预期个股。美联储加息预期充分,国内重要会议预期落地,后市风险偏好或逐渐改善。从相对收益角度讲,我们建议投资者关注β系数较低偏防御属性的运营商、主设备商、物联网模组龙头、统一通信龙头、光模块龙头等以及调整充分的通信+新能源、芯片制裁升级估值超跌的通信&数据中心芯片标的等。10月份我们看好运营商(公有云格局重塑+资本开支下降)、光纤光缆(量价齐升、海缆海工格局佳)、通信加新能源(海外光伏、户储需求旺盛带动储能温控等配套件以及通信跨界整机、电力电子器件市场初步打开)、物联网&网通终端(芯片瓶颈边际缓解+海外疫后数字化线上化转型)、军工信息化(地缘政治不确定增加)几类资产的相对表现,相关建议关注标的为中国移动、中国电信、中天科技、亨通光电、科士达、和而泰、共进股份、移为通信、映翰通、美格智能、上海瀚讯、盛路通信等。 风险提示 脑机接口相关技术成熟时间晚于预期,脑机接口设备成本过高阻碍消费级应用落地,法律和伦理问题导致侵入式脑机接口技术发展低于预期,中美科技摩擦导致供应链安全问题等。

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