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需求不及预期,钢企盈利恶化

2022年11月02日发布 投资要点 行情回顾:本周沪深 300 指数收报 3541.3,周跌幅 5.4%。钢铁指数收报2167.4,周跌幅 4.4%。本周钢铁各子板块,普钢下跌幅度为 5.6%,特钢上涨幅度为 0.2%。 普钢:本周普钢行情继续弱势运行。根据 SMM 调研,本周钢厂高炉开工率为92.57%,环比上升 0.89 个百分点;高炉产能利用率为 93.35%,环比上升0.88 个百分点;样本钢厂日均铁水产量为 223.35 万吨,环比上升 2.11 万吨。部分钢企亏损导致减产力度不及预期,需求持续疲软,金九银十结束,市场对四季度需求预期较为悲观。短期来看,若无宏观利好政策,钢价将继续承压下行。中长期来看,钢价仍受制于需求,随着下游需求边际恢复,供需矛盾将有所缓解,有望推动钢价震荡走强。主要标的:宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份。 特钢:海外高强度加息和衰退预期对金属价格形成明显压制。短期来看,镍价下行将释放相关企业利润空间。中长期来看,我国制造业转型升级加速,尤其是高端特钢供不应求,国产替代迫切性提升,我们建议关注航天军工、核电、能源、轴承、工模具等高端特钢应用领域。主要标的:图南股份、抚顺特钢、久立特材、甬金股份、中信特钢。 铁矿:本周铁矿石价格弱势下行。据 SMM 统计,本周样本钢厂日均铁水产量为 223.35 万吨,环比上升 2.11 万吨,铁水产量维持在高位。供应端,据Mysteel 数据,本周全国 45 个港口进口铁矿库存为 12944.22 万吨,环比增31.46 万吨,到港量明显增加,供应相对平稳。部分钢厂亏损导致减产预期增强,冬季来临市场对下游需求信心不足。短期来看,钢厂利润持续恶化,产业链负反馈持续,若需求端无明显改善,铁矿石价格仍将弱势运行。主要标的:海南矿业。 煤焦:本周双焦行情弱势运行。据 Mysteel 数据,本周全样本独立焦企产能利用率为67.3% ,环比增长0.1%;焦炭库存119 万吨,环比下降6.6万吨;炼焦煤总库存 995.5 万吨,环比减少 16.9 万吨,库存有所下降。钢厂盈利恶化,减产预期增强,下游需求无明显改善。部分地区疫情再起,主产区防疫严格,焦煤运力不足。短期来看,产业链上下游供需双弱,负反馈将反复出现,预计双焦市场震荡运行。主要标的:山西焦煤、山西焦化。 动力煤:本周动力煤市场平稳运行。产地方面,本周新疆地区疫情防控依旧严格,根据 Mysteel 统计,内蒙煤矿样本开工率 83.2%,周环比降 2.3%;日产 207.6 万吨,周环比减 5.7 万吨。大秦线受疫情影响,日均运量骤降至 50万吨以下,库存大幅降至 1670 万吨历史低位水平。短期来看,非电需求回落,下游库存偏高,后续上涨动力不足,但临近采暖季,耗煤需求回升叠加海外能源危机持续升级,在保供政策推进下,预计短期动力煤价格平稳运行。主要标的:兖矿能源、陕西煤业、中煤能源、中国神华。 风险提示:复工复产不及预期、疫情负面影响超预期、企业突发事故风险。

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实现由0到1跨越,国内漂浮式海上光伏电站或将迎来高速发展期

2022年11月02日发布 事件:2022年10月31日下午,国家电投山东半岛3号海上风电场20兆瓦深远海漂浮式光伏500千瓦实证项目成功发电,成为全球首个投用的深远海风光同场漂浮式光伏实证项目。 点评: 漂浮式海上光伏电站的发展是突破沿海省市土地约束与新能源发展的关键:“双碳”背景下,受国家政策驱动,我国各沿海省份积极响应党中央实现“双碳”的目标,陆续着手重点发展海上光伏产业,主要原因在于:1)沿海地区电力消耗较大,新能源发展受限于土地资源约束(集中式电站涉及土地征用,分布式光伏贡献不足);2)沿海省市海洋资源丰富,海洋光伏和海洋风电协同发展能够有效优化投资成本(海缆、变电设施等);3)海洋光伏还可以与水产养殖结合,可提高整体投资收益;4)海洋光伏的发电效率在相同光照条件下,较地面光伏有一定增益。 海上光伏电站分为桩基式和漂浮式两种,现阶段以桩基式为主(滩涂地、潮间带);中长期视角看,漂浮式海上光伏电站较桩基式更具经济性、应用场景更广泛且环保问题较小,或是未来主流。 500千瓦实证项目成功落地,山东省领跑漂浮式海上光伏发展:今年7月,山东省出台了《山东省海上光伏建设工程行动方案》,指出山东省将积极稳妥推动漂浮式海上光伏发展,重点结合海上风电规划建设,创新打造“风光同场”一体化开发模式,逐步扩大漂浮式光伏建设规模,并推动其向深远海海域发展;同时《方案》明确指出海上光伏建设基地总规模达42GW,其中海上光伏场址装机规模为23.6GW,其余为风光同场。 此500千瓦实证项目位于山东省烟台市下属海阳市的南侧海域,其由两个环形浮体单位组成,每个浮体单元装机容量为250千瓦,由环形抗风浪浮体、耐海洋环境的高强度薄膜、光伏系统等组成,是山东省首个重点支持的“风光同场”一体化项目。该项目的成功发电,标志着山东省领跑漂浮式海上光伏发展,实现了深远海风光同场漂浮式光伏项目研究的重大突破。 全球首个“双30”项目,成功验证风光同场并网的技术可行性:不同于滩涂地和近海区域的海上光伏,该项目是全球首个在离岸距离30公里、水深30米、极端浪高10米的“双30”海洋环境下研究和建设的漂浮式海上光伏工程实证项目。其环形浮体上共安装了770块光伏组件,发出的清洁电能汇流到逆变器后送至同场运行的半岛南3号风机平台,再通过海上升压站送出至电网。该实证项目验证了浮体、锚固、发电组件抗风浪能力和海洋环境耐候性,成功验证了风光同场并网的技术可行性。 新加坡已有规模化商业项目落地,投资回报率或将逐步提升:海上漂浮式电站在海上浪大风大及微生物等问题均有成熟的解决方案,新加坡已有规模化商业项目落地;当前大规模应用的核心制约因素之一是投资回报率问题。今年山东省给予海上漂浮式光伏电站1元/瓦补贴(每年有退坡)以鼓励其发展。在不考虑补贴情境下,业内测算某海上漂浮式电站全投资IRR可达7%,未来随着相关材料和安装成本的下降,回报率仍有提升空间。 实现由0到1跨越,国内漂浮式海上光伏电站或将迎来高速发展期:一般情况下,漂浮式海上光伏项目的施工安装周期较短,100MW项目的施工可在2个月左右完成;但由于之前我国国内漂浮式海上光伏电站处于从0到1的探索发展阶段,没有具体项目落地,缺乏相应的实践经验(如海上恶劣环境下对抗风浪及微生物附着等问题),因此推进速度较为缓慢。此次山东省实证项目的成功落地,实现了国内该领域由0到1的跨越,提供了较多的经验和启发,预计后续项目的审批和建设将大幅提速,漂浮式海上光伏电站建设或将迎来高速发展期。 漂浮式海上光伏电站的组件主要涉及浮体、锚固系统等:该海上光伏电站的单个浮体单元直径53米,主要由环形抗风浪浮体系统、锚固系统、光伏系统等组成:其中环形抗风浪浮体由高密度聚乙烯(HDPE)管件预制而成,高度约为0.6米至0.8米;锚固系统由4个系泊点和12条缆索构成,将浮体锚固于海床,使其与风机保持60米以上的安全距离;浮体中间的光伏系统采用定制化的光伏发电组件,以适应海域情况,减少波浪对光伏面板的冲击;同时该光伏组件采用预制滑轨与弹性薄膜连接,通过薄膜直接与海水接触实现对光伏设备的冷却,进而提高10%以上的发电效率。 浮体及锚固环节将最为受益,建议关注纳川股份&阳光电源(浮体系统)、巨力索具&亚星锚链(锚固系统): 纳川股份在HDPE材料方面具有丰富的研发和生产经验;2021年4月,三峡集团成为公司最大股东,国资背书为市场注入更强信心。2022年6月,公司与中集来福士签订海洋漂浮系统战略合作协议,负责为其提供海上光伏浮体新材料的配套,打开新的增长空间。 阳光电源主要从事太阳能、风能等新能源设备的研发、生产、销售等,依托于其多年的陆上光伏研发经验,公司的内陆水面光伏产品具有显著优势。截至2021年12月,公司内陆水面光伏系统全球累计应用超过1.7GW,市占率连续四年保持全球第一。 巨力索具专业从事索具的研发、制造和销售,是国内索具行业领导者,一直积极参与海洋项目,打造高质量海洋装备。2022年6月,公司与中集来福士签订了协议,未来将为其提供海上光伏锚固系统配套产品。 亚星锚链是专业生产锚链和海洋系泊链及附件的企业,产品广泛应用于海洋石油平台、海上电厂等领域。公司的系泊链技术世界领先,有望受益于海上光伏电站建设。 风险提示:后续政策落地进展不及预期,相关公司技术研发进度不及预期,疫情反复拖累项目进度风险。

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绿电补贴核查“靴子落地”,利空已尽出

2022年11月02日发布 事件 10月8日,发改委发布《关于明确可再生能源发电补贴核查认定有关政策解释的通知》(853号文);10月28日,信用中国发布《关于公示第一批可再生能源发电补贴核查确认的合规项目清单的公告》;10月29日,澎湃新闻报道称史上最严新能源电价补贴核查政策出台,已有上市公司(太极实业)被要求退回数亿补贴。 评论 核查规则总体“从严”,年初自查总额预计可兑现60%。事件始于发改委本月初发布的《关于明确可再生能源发电补贴核查认定有关政策解释的通知》(853号文),该文理顺了新能源补贴核心规则、解决历史问题,给核查工作定下主基调。内容主要明确了“特殊光伏发电项目上网电价的确定”、“对建设时间跨度大的风电项目电价认定”、“纳入补贴项目容量认定”、“风电项目超出规划的认定”,尚未明确“未批先建”、“违规股权变更”、“用电网电”等形式的核查认定规则。总体上,相比于年初企业自查的欠补规模6000亿元,我们预计在本次规则明确后将减少2400亿元以上,即兑现率约60%(部分认定尚存争议)。 利空出尽,合规项目预计年内可获欠补。近日第一批合规项目清单已发布,涉及风、光、生物质项目共计7344个,第一批名单内项目均为无瑕疵项目。随着核查标准的基本统一,预计核查工作将加速推进;此外,根据年初财政部发布的《2022年中央政府性基金支出预算表》,今年“其他政府性基金支出”中“中央本级支出”增加的3600亿元预计将会主要用于解决欠补问题,该支出应当在年内完成。综上,年底前大部分合规项目的历史欠补有望一次性发放,这对于行业而言属利空出尽后的利好。 “减补”情况预计对央国企后续新能源投资的积极性影响有限。从当前新能源项目投资情况看,央国企与民企比例约为8:2。“减补”甚至“退回补贴”将减少企业资本金,影响用于新能源开发的资本开支。但在国家“双碳”战略背景下,央国企作为新能源建设主力军,对资产负债率容忍度相比民企更高,仍有多种途径解决资金问题,我们认为对其既定的新能源装机目标不会产生较大影响。 投资建议 建议关注存量新能源装机占比较小的火电转型央企——国电电力、华能国际;关注风电占比较高(减补影响预计弱于光伏)的纯绿电运营央企——龙源电力;不受减补影响、正积极推进水风光一体化建设的水电龙头国投电力、长江电力。 风险提示 补贴核查待认定部分政策“从严”风险、补贴发放进度不及预期风险、组件价格上涨影响投资积极性等风险。

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原料用煤从能源消费总量控制中解放,煤化工或迎产能高潮

2022年11月02日发布 事件:据国家发改委网站11月1日消息,国家发展改革委、国家统计局发布关于进一步做好原料用能不纳入能源消费总量控制有关工作的通知(下文简称《通知》)。通知明确,在国家开展“十四五”省级人民政府节能目标责任评价考核中,将原料用能消费量从各地区能源消费总量中扣除,据此核算各地区能耗强度降低指标。 《通知》准确界定原料用能范畴,煤化工用煤不再纳入能源消费总量控制。据通知,原料用能指用作原材料的能源消费,即能源产品不作为燃料、动力使用,而作为生产非能源产品的原料、材料使用。具体范畴是:用于生产非能源用途的烯烃、芳烃、炔烃、醇类、合成氨等产品的煤炭、石油、天然气及其制品等,属于原料用能范畴;若用作燃料、动力使用,不属于原料用能范畴。整体来看,煤化工产业原料用煤不再纳入能源消费总量控制。 约5%的煤炭消费量从能源消费总量控制中解放。据煤炭资源网,2021年煤化工行业(甲醇、合成氨、煤制油、煤制气耗煤)耗煤量为22053万吨,占2021年煤炭表观消费量43.92亿吨的5%。2022年前三季度,煤化工行业耗煤量为16916万吨,同比增长1.9%,占2022年前三季度煤炭表观消费量的4.8%。因此综合来看,若《通知》落地,预计约有5%左右的煤炭消费量不再纳入能源消费总量控制。 煤化工“十四五”规划发展空间仍然较大。近年来,现代煤化工产业快速发展,截至2020年煤制油、气、烯烃、乙二醇等四大类投产项目累计完成投资约6060亿元,生产主要产品2647万吨,开工率分别达到63.4%、91.7%、96.37%、55.8%,年转化煤炭约9380万吨(标煤)。煤(甲醇)路线乙烯和丙烯产能分别占比20.1%和21.5%,煤制乙二醇产能占全国乙二醇总产能的38.1%。据《现代煤化工“十四五”发展指南》,“十四五”的发展目标是形成3000万吨/年煤制油、150亿立方米/年煤制气、1000万吨/年煤制乙二醇、100万吨/年煤制芳烃、2000万吨/年煤(甲醇)制烯烃的产业规模,据此判断,煤化工仍有较大发展空间。 投资建议:考虑到原料用能从能源消费总量中解放,预计2023年起新型煤化工开工率有望提升,我们预计具备煤化工相关产能的公司有望受益,推荐中煤能源(煤制烯烃、尿素、甲醇)、兖矿能源(煤制甲醇、乙二醇)以及中国神华(煤制烯烃);并同时建议关注兰花科创(尿素)、宝丰能源(煤制烯烃)。 风险提示:政策落地进展不及预期,煤化工项目建设进展缓慢。

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电力电子器件领域,碳化硅大有可为

2022年11月02日发布 第三代半导体:更先进的材料,更优异的产品特性。第三代半导体材料是指带隙宽度达到2.0-6.0eV的宽禁带半导体材料,包括了碳化硅(SiC)和氮化镓(GaN),是制造高压大功率电力电子器件的突破性材料。相比硅基,SiC材料在热导率、开关频率、电子迁移率和击穿场强均具备优势,因此SiC材料具备更高效率和功率密度。从产业链来看,衬底是价值链核心,在成本SICSBD器件中,衬底价值量占比达到47%。我们认为,衬底价格下降是推动碳化硅产业链发展的核心环节,衬底行业的发展也是未来SiC产业降本增效和商业化落地的核心驱动因素。 市场空间仍待开发,产业链成熟度逐步提升。从市场空间上来看,根据Yole数据,预计2027年市场空间将超过60亿美元,仅碳化硅器件中的功率器件的市场规模将从2021年的10.90亿美金增长至2027年的62.97亿美金,GAGR达到34%,从细分行业需求来看,新能源产业链和充电基础设施将为增长最快领域。从供给端来看,目前整体产业链受限于SiC衬底产能、对衬底缺陷缺乏有效控制、向大尺寸衬底转移等因素,同时在外延膜生产设备基本依靠海外、厚度与掺杂浓度均匀性等因素,外延生产同样存在壁垒。多因素导致国内SiC市场短期仍表现为供不应求局面。 海外厂商为主导,国内企业正加速追赶。从行业竞争角度来看,美欧日为主导,海外厂商例如Wolfspeed已突破8英寸节点,国内企业还处于4、6英寸衬底导入阶段。但是国内企业目前正在加速追赶,在专利和市占率持续提升,国内碳化硅产业化带有“学研”基因极为突出,包括天岳、天科合达均为始于院校研究所。 渗透率提升市场空间打开,短期分歧不改长期趋势。市场对SiC产业呈现众多分歧,包括长期系统成本与单一成本成本分歧、技术进步对产业链冲击以及多制造环节的自主可控等,但我们认为针对新兴产业来说,随着未来长期衬底价格下降,SiC器件接受度和渗透率迎提升,短期分歧不改行业长期成长。 投资建议SiC行业近期飞速发展,海外多家厂商具备先发优势,短期内在产品、产能和良率等方面均领先国内企业,但随着国内市场对SiC行业重视程度提高,技术不断进步,未来有望实现对海外厂商的弯道超车。建议关注国内SiC产业链处于领先地位的优质厂商,IDM全产业链布局:三安光电,国内优秀衬底厂商:天岳先进、天科合达;在设计环节具备优秀壁垒的:斯达半导、时代电气、新洁能、士兰微、东微半导等,以及布局封装材料厂商:博敏电子 风险提示地缘政治风险及宏观经济发展不及预期,产能扩张周期不及预期,材料端产能及良率提升不及预期,下游行业推广渗透率不及预期,碳化硅器件成本下降程度不及预期

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REITs试点范围扩大,三季度财报表现分化

2022年11月02日发布 重点事件点评:①10月25日,中金安徽交控高速公路REIT发布基金份额询价公告、招募说明书及提示性公告、托管协议、基金产品资料概要等。②10月25日,长三角基础设施REITs产业联盟“投资者与原始权益人交流专场活动”成功举办。③10月29日,国金铁建重庆渝遂高速公路REIT发布关于基础设施项目公司完成反向吸收合并的公告。④10月29日,华泰紫金江苏交控高速公路REIT发布于始发日10月28日当天提前结束募集并进行比例配售的公告。⑤14支REITs于本周发布三季度运营报告,鹏华新能源REIT表现最佳。⑥嘉兴市从加强工作重视、建立工作专班、深入排摸国资、广泛考察调研四个方面制定保障性租赁住房REITs试点工作计划。⑦水利部强调要深化探索水利基础设施政府和社会资本合作(PPP)、水利基础设施投资信托基金(REITs)有效路径。⑧国务院报告中强调稳步扩大REITs试点范围,促进盘活存量资产。⑨天津宣布加快推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITS)试点工作,并提出要形成滚动接续的项目储备机制。⑩本周14支REITs相继发布三季度报告,能源基础设施板块表现最佳,产业园REITs表现分化。 REITs量价表现:本周REITs板块受股市波动影响,连续两周下跌,周均涨跌幅为-2.57%。其中,园区基础设施板块下跌2.85%,能源基础设施板块下跌1.09%,仓储物流板块下跌2.77%,生态环保板块下跌3.45%,交通基础设施板块下跌2.35%,保障性租赁住房板块下跌1.74%。本周20支REITs均下跌。其中,东久新经济产业园跌幅最小(-0.32%)。本周整体交易活跃度较上周提升。整体成交额环比提升26.5%,换手率较上周提升0.26pct;单支REIT层面,本周华夏中国交建REIT成交额最大,为2.23亿元;临港创新产业园REIT日均换手率最大,为4.42%。 估值及收益率:在各REITs板块中,交通基础设施板块估值收益率最高,在5.14%-8.40%范围;能源基础设施板块估值收益率较低,鹏华深圳能源为0.81%。临港创新产业园(1.52)、富国首创水务(1.45)、东久新经济(1.46)、鹏华深圳能源(1.43)PV乘数较高,可能存在估值较高的风险。 投资建议:持续关注首批扩募发售的5支REITs的申报进度及已发行REITs的底层资产运营情况。①公募REITs迎来首次扩募,这将进一步扩大产品规模,有助于基金稳定运营,后续关注扩募申报进度及其对市场行情带来的推动作用;②关注REITs新产品投资机会,采用REITs等方式有效盘活存量资产已成为各级政府重点部署工作之一,预计REITs产品发行工作将加速执行,建议持续跟进以捕捉打新机会;③关注各REITs的现金流量净额及其底层资产运营情况,股市波动情况下建议选择抗风险能力较强、底层资产运行稳健的产品。 风险提示:疫情等导致底层资产经营不及预期;审批进度存在不确定性;相关支持政策落地不及预期;数据统计测算偏差。

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新能源、环保领域碳中和动态追踪(五十九):国内外共振,充电桩出海正当时

2022年11月02日发布 政策面: 1)国内:随着新能源车渗透率快速提升,充电桩建设受到政策大力支持。2022年 1 月,国家发改委、国家能源局等十部委发布《关于进一步提升电动汽车充电基础设施服务保障能力的实施意见》指出到“十四五”末,我国电动汽车充电保障能力进一步提升,行程适度超前、布局均衡、智能高效的充电基础设施体系,能够满足超过 2000 万辆电动汽车充电需求。2022 年 7 月,国家发展改革委印发关于《“十四五”新型城镇化实施方案》的通知,明确完善居住小区和公共停车场充电设施,新建居住小区固定车位全部建设充电设施或预留安装条件;推动公共服务车辆电动化替代,到 2025 年城市新能源公交车辆占比提高到 72%。 2)国外:根据欧盟委员会提出的《欧洲绿色协议》,欧盟计划到 2025 年将电动汽车的数量增加到 1300 万辆左右,到 2030 年进一步增加到 3000 万辆。欧盟委员会要求各成员国加快新能源汽车基础设施建设,要求各成员国确保主要道路每隔 60 公里就有 1 座电动汽车充电站。 2021 年 11 月,美国国会正式通过拜登提出的两党基础设施法案,该法案包含约75 亿美元关于建设美国充电桩基础设施的投资,为美国历史上对电动汽车充电网络最具变革性的政策支持。该项投资目标为在全美建设约500000公共充电桩,力争在每条州际公路上每 50 英里配备一个新能源充电站。 数据面: 根据中国充电联盟数据,1-9 月新能源汽车销量 456.7 万辆,同比增长 109.9%。 充电基础设施增量为 187.1 万台,同比增长 245.0%。其中,公共充电桩增量为48.9 万辆,同比增长 106.3%,随车配建私人充电桩 138.2 万台,同比增长352.6%。 根据 CleanTechnica 的数据,2022 年 8 月份,全球电动汽车销量同比劲增 60%至 847580 辆。从市场份额来看,8 月份全球电动汽车销量占全球整体汽车销量的份额为 15%,其中纯电动汽车的市场份额高达 11%。 桩企出海:道通科技:交流桩产品自 2021 年底开始销售以来,陆续拿到英国、新加坡、法国、荷兰、德国、西班牙、葡萄牙等多国订单并逐步进行交付;英杰电气:开发的交流充电桩为国内首台通过美国 UL 认证的交流充电桩产品,订单继续呈现国内、国外销售双向同比快速增长;盛弘股份:与英国石油达成合作,成为首批进入英国石油中国供应商名单的充电桩厂家;易事特:在稳固国内市场的同时,开发推出适用于欧洲和北美标准的充换电产品,加大欧洲、北美等海外价值市场的突破。 从欧美的充电桩市场来看,欧美的汽车测试标准和法规相较于中国市场而言更为严苛,但欧美市场充电桩定价往往较国内更高。因此,对于有能力开拓海外市场的桩企来说,充电桩出海成为必选项。 投资建议:随着全球新能源车渗透率提升,充电桩作为基础设施,将迎来需求快速增长。在国内外一系列政策推动下,国内桩企出海正当时。桩企出海有望进一步扩大市场空间,并获得更高的利润水平。建议关注:道通科技、盛弘股份、英杰电气、易事特、星云股份、通合科技。 风险分析:地缘政治风险、竞争加剧风险、上游原材料涨价风险。

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海外充电桩与超充市场仍具发展潜力

2022年11月02日发布 主要观点: 为什么这个时候更加重视充电桩? 国内变化: 1)国内车桩比仍在进一步下降,充电桩建设速度加快; 截至 22 年 9 月,新能源汽车保有量为 1149 万辆,充电桩保有量为448.8 万座,车桩比降至 2.56:1。 2)贴息政策覆盖充电桩设备,此前国务院常务会议提出对部分领域设备更新给予财政贴息和信贷支持,针对充电桩领域, 重点支持公共充电站大功率快速充电设备更新。海外变化: 1)海外充电桩市场相对国内饱和度仍较低,截至 21 年,欧美车桩比约 17:1 的水平,相比国内仍有极大的建设发力空间。 2)10 月底,欧盟主要机构达成协议,即从 2035 年起禁止生产新的燃油车,加快向电动汽车转型,应对气候变化。 3)德国、英国、欧盟等多国均设立充电桩补贴,加快实施充电基础设施规划。 超充市场: 充电桩市场建设过程中,交流枪技术壁垒较低、充电时间较长,随之替代的直流快充、超充技术能更好地满足公共区域快速充电的需求。截至目前,国内交流桩与直流桩的比例约为 6:4,伴随快充超充桩进一步发力,直流桩占比有望进一步提升。 基于海外充电桩市场极大的发力空间,以及国内加速建设的超充站市场,我们认为上游公司优质材料、模组企业仍将受益,相关企业如铂科新材(升压电感软磁粉芯)、永贵电器(充电桩配套充电枪) 等。 铂科新材——极具稀缺度的软磁粉芯厂商 铂科可为快充充电桩提供升压电感所需的软磁粉芯,高压快充趋势下,升压电感必要性与技术难度升级,对软磁粉芯的需求愈加强烈。目前 1KW 对应粉芯用量 0.1 千克,单价 5 万元/吨以上,毛利率水平居高。截至目前,公司新能源车与充电桩收入占比进一步提升至近二成,车与充电桩业务成长快速,客户涵盖比亚迪、威迈斯、优优绿能、欣锐科技等。 永贵电器——领先布局的快充超充枪厂商 永贵与华为联合开发国内首款液冷超充枪,基于其基础轨交业务的高压研发优势,已成功落地多家充电枪定点。目前公司汽车业务占总营收约四成,其中充电枪业务占比在 22 年不断提升;高压快充趋势下,超充枪单价水平与利润率均远远优于普通交流枪。客户端,比亚迪、吉利、 华为、上汽、广汽等企业的直流枪、欧标枪、超充枪项目亦稳步推进中,预计于明年后年渐次放量。 风险提示 项目落地不及预期,技术发展不及预期。

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数据中心建设或趋缓 信创将成服务器市场新增量

2022年11月02日发布 行情回顾: 本报告期内电子板块跌幅为0.52%,沪深300指数跌幅为7.84%,电子板块跑输沪深300指数7.32个百分点,在所有申万一级行业中排序6/31。 申万电子三级行业表现:涨幅最大的是半导体设备(18.67%),跌幅最大的是消费电子零部件及组装(-6.28%)。 个股表现:涨幅前五的个股为:同兴达(34.21%)、芯源微(33.17%)、统联精密(30.39%)、安路科技-U(29.93%)、中微公司(29.55%);跌幅前五的个股为:濮阳惠成(-23.79%)、瑞可达(-21.49%)、贝仕达克(-21.45%)、美格智能(-20.58%)、唯特偶(-19.84%)。 行业观察: 数据中心建设或趋缓,信创将成服务器市场新增量 Canalys:2022年Q3中国大陆智能手机市场出货7000万台同比下跌11% 本周观点: 中国IDC市场处于快速成长期逐步向成熟期过渡的阶段,供需矛盾显现,市场加速整合。公有云及互联网应用是中国IDC产业最主要的需求来源,消纳八成以上的机柜资源,但近年需求增速有所放缓,数据中心建设或趋缓。 信创产业有望对服务器市场提供支撑。服务器国产化是信创产业的重要一环,存量市场替换会产生需求;从增量市场看,未来信创行业的发展会创造出很多新的需求,包括软件应用、IT服务等。 芯片国产化是信创加速发展的坚定基石,我们看好信创带来的电子产业投资机遇,建议关注1)国产CPU:海光信息,紫光国微,国芯科技,龙芯中科,北京君正等;2)国产GPU:景嘉微等;3)Soc芯片:全志科技等。 风险提示: 市场超预期下跌造成的系统性风险;通胀上行影响超过预期;市场竞争加剧。

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2022年中国工业副产氢行业概览

2022年11月02日发布 2022年3月国家发展改革委、国家能源局联合发布《氢能产业发展中长期规划(2021-2035年)》要求2025年初步建立以工业副产氢和可再生能源制氢为主的氢能供应体系。 政策助力,确定了短期内工业副产氢成为中国主要氢气来源的市场定位;山东省、唐山市、上海市等氢能示范城市相继发布氢能产业相关规划全力满足氢能发展需求。 工业副产氢产能分布较分散,但整体上靠近能源负荷中心;我国氯碱、炼焦等行业有大量工业副产氢资源,产业基础好;工业副产氢的碳排放量远远低于化石能源制氢的碳排放量;丙烷脱氢和乙烷裂解副产制氢纯度高,释放氢气供给的潜力大。 工业副产氢具备四大核心优势包括副产氢产能整体靠近能源负荷中心、中国具备良好的副产氢产业基础、极低的碳排放量以及丙烷脱氢和乙烷裂解副产制氢具备发展潜力释放氢气供给压力。工业副产氢可分为四种技术路径分别为焦炉煤气副产氢、氯碱副产氢、丙烷脱氢副产氢以及乙烷裂解副产氢。凭借主要产物焦炭的产量优势,以及成本优势,焦炉煤气副产氢为当前阶段最主要的工业副产氢技术路径。 中国工业副产氢上游为原材料(焦炭、原盐、丙烷及乙烷)供应商,中游为工业副产氢气生产商,下游为燃料电池汽车、建筑、工业等应用领域。 工业副产氢市场规模会因为政策助力及主产物快速扩张在2025年左右达到巅峰;而后会随着可再生能源制氢成本降低以及钢铁产量下降等原因逐渐失去市场。 2020年中国焦炭行业经过落后产能淘汰;新建焦炭产能将迎来集中投产期;预计未来中国焦炭产能及产量将实现逐步增长,同时促进我国工业副产氢产量的增加。2030年后可再生能源电解水制氢逐渐实现平价,工业副产氢不再具备成本优势。

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性价比车型销量表现好于高端车型

2022年11月03日发布 二线新势力销量同比高增长:据各公司官网,部分新能源车企公告了其10月份的销量数据,总结来看,主要结论如下:1)二线新能源车企销量维持了同比高增长的态势;2)造车新势力龙头表现分化,新车型开启交付或驱动销量环比回升;3)以性价比为主要特征的新能源A级车销量表现好于高端车型。 蔚来:10月交付量同比+174.3%。据公司官网,10月蔚来交付新车达10059台,同比+174.3%,环比-8%。1-10月累计交付量9.2万辆,同比+32.0%。10月销量同比大幅提升。蔚来ET7已于10月在欧洲五国开启交付。 理想:10月交付量同比+31.4%。据公司官网,10月理想汽车交付新车10052辆,同比+31.4%,环比-13%,10月销量同比改善。1-10月累计交付量达9.7万辆,同比+54.1%。理想L8将在本月正式交付,L9定单数量依旧强劲。 小鹏:10月交付量同比-50%。据公司官网,10月小鹏汽车交付量达5101台,同比-50%,环比-40%。其中,小鹏P7交付2104台,小鹏P5交付1665台,小鹏G3系列交付709台。2022年1-10月累计交付量达10.4万辆,同比+56%。11月起G9的产量将稳定爬坡,并推动整体交付量持续提高。 其他品牌:二线品牌销量同比高增长。据各公司官网,吉利极氪00110月交付量达10119辆,环比+22%,1-10月累计交付量达5.6万辆,连续三个月创单月交付新高;埃安10月销量达3.0万辆,同比+149%,1-10月累计销量达21.2万辆,同比+134%。二线新势力方面,零跑汽车10月交付量达7026辆,同比+92%,1-10月累计交付9.5万辆。哪吒汽车10月交付量达1.8万辆,同比+122%,2022年1-10月累计交付量达12.9万辆,同比+161%。 投资建议:在行业变革新阶段,我们看好全球新能源汽车龙头比亚迪,智能化和电动化快速转型的长安汽车、长城汽车和吉利汽车。 风险提示:新产品销售不及预期;行业竞争加剧风险;宏观经济下行风险。

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新势力跟踪之10月销量点评:8家新势力合计交付环比-5%,多家车企月销创新高

2022年11月03日发布 多家新能源车企10月交付持续创历史新高。8家新能源乘用车重点车企10月新能源汽车交付量合计102454辆,同环比分别+125.28%/-5.45%。哪吒、埃安、极氪、AITO10月月度销量再创历史新高。 一线新势力车企:1)理想:理想汽车10月交付新车10052辆,同环比分别+31.42%/-12.83%。新车方面,理想L8预计于11月5日在全国零售中心陆续开启试驾,11月正式开启交付。渠道方面,截至2022年10月31日,理想汽车在全国有274家零售中心,零售中心单店效能为37辆/家,环比-14.76%。2)小鹏:小鹏汽车10月交付5101辆,同环比分别-49.68%/-39.76%,其中小鹏G9交付623辆。智能化方面,10月小鹏G9获得广州智能网联汽车道路测试牌照,可使用前装量产车进行城市路测,并最终向Robotaxi载客商业化运营迈进。城市NGP也在广州全量开放,广州城市普通道路可使用NGP智能导航辅助驾驶。3)蔚来:蔚来10月共交付新车10,059辆,同环比分别+174.31%/-7.53%。10月蔚来生产基地受疫情影响比较严重,终端交付也受到疫情影响。蔚来ET5于9月30日开启交付,10月交付完整月共交付1030辆。销售网络方面,截至10月底全国累计布局88家蔚来中心+324家蔚来空间;补能体系方面,截至10月底全国共布局1194座换电站(其中323座为高速公路换电站)。出海方面,蔚来于10月举行欧洲发布会,蔚来ET7、EL7(即ES7)和ET5将通过订阅模式在德国、荷兰、丹麦、瑞典四国开放预订,商业模式灵活创新推动海外市场品牌渗透。 其他新势力车企:哪吒+埃安+极氪+问界月度交付再创历史新高。1)哪吒汽车:10月交付18016辆,再创历史新高,同环比分别+122.23%/+0.06%。智能化方面,10月哪吒汽车与NVIDIA开启合作,持续提升哪吒汽车整车AI智能化水平。2)零跑汽车:10月实际交付7026辆,同环比分别+92.28%/-36.35%。3)广汽埃安:10月终端销量30063辆,连续6个月创历史新高,同环比分别+149.20%/+0.16%。埃安于10月成立因湃电池科技公司+锐湃动力科技公司,完成电池+电驱生态产业链闭环布局。产能方面,埃安第二智造中心正式竣工投产,年产能达40万辆。资本运作方面,埃安完成A轮融资引战,融资额182.94亿元,加速广汽埃安业务发展。4)吉利极氪:10月交付10119辆,环比+22.27%,再创单月交付新高,平均订单金额超33.6万元。5)问界:10月问界系列交付12018辆,环比+18.50%,再创新高。 投资建议:精挑细选,业绩为王。板块观点:市场悲观情绪已充分反应对2023年汽车国内总量/新能源需求的担心以及整车格局竞争加剧。而我们认为:2023年汽车内外需综合结果或好于目前预期(预测2023年国内交强险底线或为2000万辆/新能源交强险超800万辆/汽车出口超350万辆)。11-12月板块有望见底反弹(2023年汽车相关补贴政策部分延续概率较大)。配置思路:零部件更优于整车。基于【低渗透率国产替代空间大绑定优质新能源客户】标准自下而上筛选的优质零部件个股:【拓普集团】首选!轻量化【旭升股份+爱柯迪+文灿股份】,线控制动【伯特利】,域控制器【华阳集团+德赛西威+经纬恒润】,热管理关注【银轮股份】,大内饰【继峰股份+岱美股份】关注【新泉股份】。整车板块:【比亚迪】首选。其次【华为/理想/吉利/长城/长安】等。 风险提示:需求复苏低于预期,芯片短缺&原材料涨价影响高于预期。

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