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看好大储能需求空间与经济性提升

2022年10月31日发布 国内:大储需求爆发,看好系统集成商盈利能力改善 当前,新能源发电企业承担储能成本。新能源配储由发电企业直接承担储能配套成本;电网侧独立储能由新能源发电企业通过容量租赁形式,新能源企业间接完全承担储能配套成本。目前,多地还将配储作为可再生能源并网或核准的前置条件,储能成为新能源发电企业刚需,其成本和经济性成为新能源发电企业关注重点。 上下游压缩储能集成利润空间。储能系统集成的零部件主要依靠外部采购,本身毛利率不高,上半年,集成商一面应对自去年延续至今的上游锂电池涨价,一面应对下游新能源企业降本需求,两头受压。 我们认为,独立共享储能电站推广会让储能系统得到充分使用,未来业主会对于储能系统发电效率、使用寿命、电池质量等指标更加看重,我们认为,独立储能项目经济性更好,同时对于储能系统要求更高,在一定程度上提升了行业门槛,预计储能系统集成环节盈利能力有望改善。 美国:多项支持政策出台,看好大储需求释放 美国出台多项储能支持政策。1)《通胀削减法案》立法,2023年起,独立储能系统有资格获得30%ITC;允许免税实体以直接付款的形式获得投资税收抵免(直接支付选项)。2)停征东南亚进口太阳能组件“双反”关税,光伏装机复苏将对储能增长形成有力支撑。3)加州SGIP自发电激励计划。 美国表前储能需求高速增长,历史供货经验和UL认证成为中国企业进入美国大储市场门槛。当前政策背景下,今年下半年到明年,美国有望持续突破储能装机记录,WoodMackenzie预测,2022/2023/2024年美国市场储能新增装机将分别达到13.5/28.4/45.6GWh,看好已在美国获得产品认证,有美国市场出货经验的储能系统集成商。 看好高压级联与储能温控方向 看好高压方案助力储能效率提升、成本降低。高压级联方案省去升压变压器,提升了发电效率,在PCS上亦有成本节约。目前,高压级联方案与低压方案一同参与招标,业主接受度逐步提升。同样报价下,高压级联方案系统集成商有望获得超额利润。高压级联方案与SVG业务有较高协同效应,看好有先发优势的企业。 看好液冷温控渗透率提升。随着储能容量增大、充放电倍率提升,风冷温控会达到其散热上限,液冷将成为储能温控主要方案,GGII预测2025年液冷温控渗透率将达45%。 投资建议 推荐有能力出口美国的储能设备供应商阳光电源、科华数据等;推荐布局高压级联储能方案的金盘科技、新风光;推荐温控设备龙头公司英维克(电动车团队覆盖)、同飞股份。对电力设备板块维持“推荐”评级。 风险提示 产品大幅降价、原材料价格大幅上升、下游需求不及预期、行业竞争加剧风险、大盘系统性风险、推荐公司业绩不达预期等。

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中国物流行业——顺丰系

2022年10月30日发布 物流行业增长蓝图 综合物流服务商为大势所趋 跨境电商出口物流快速发展,顺丰控股通过嘉里物流构建全球网络,先声夺人 量身定制综合物流解决方案,在供应链物流赛道中抢占先机 首次覆盖顺丰控股(002352.CH)、顺丰同城(9699.HK)及嘉里物流(636.HK),给予“强于大市”评级;维持顺丰房托(2191.HK)“强于大市”评级 打造多元化产品矩阵,探索新增长曲线。随着利好政策下需求的变化,物流企业纷纷致力于转型为综合物流服务提供商,打造多元化产品矩阵,以期搭建长期护城河。由此,物流企业在各个细分赛道施展拳脚,其中,跨境及供应链物流是两个最有前景的细分赛道。 资源整合能力对于加强规模效应至关重要。我们注意到,在业务拓展过程中,整个物流链路的资源整合能力对于规模扩张和业务量增长至关重要。规模效应有助于企业建立成本竞争优势,并保障其盈利能力。除此之外,顺丰控股培育的顺丰房托及顺丰同城已成功挂牌上市,其融资渠道更为多元化,资本结构得到进一步夯实。 首次覆盖顺丰控股(002352.CH)、顺丰同城(9699.HK)及嘉里物流(636.HK),给予“强于大市”评级;维持顺丰房托(2191.HK)“强于大市”评级。作为物流行业领军者,顺丰控股国际化步伐不断加速;旗下顺丰同城收入表现强劲,盈利能力不断改善;嘉里物流亦有望在顺丰控股的协同效应下实现互利共赢;首次覆盖,给予“强于大市”评级。维持顺丰房托“强于大市”评级。 主要风险:市场竞争加剧,劳动力成本上升,潜在疫情反复

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尽管供应链面临严峻挑战,但财务和运营信心仍然向好

2022年10月28日发布 尽管过去几年遭遇的挑战尚未远去,半导体行业忙于应付当前供应短缺问题的同时致力于长期的资本投资。总结来说,半导体行业在几乎所有层面的未来前景依旧一片大好。 受多种终端应用驱动,由半导体驱动的产品需求量仍然非常巨大,从智能电动汽车和移动设备到通信基础设施和物联网设备。2021年,半导体行业的收入再创新高,达到5,560亿美元,预计到2022年将攀升至6,000亿美元。1由于供应链难以满足这一需求,许多业内人士认为,“缺芯”将持续至2023年,所以这将继续影响全球终端市场。 纵使供应链面临严峻挑战,这恰好再次凸显了半导体对我们生活质量、工作效率、教育和国家安全的重要性,对于半导体行业增长潜力的信心从未如此强烈。实际上,毕马威半导体行业信心指数再创新高。 毕马威和全球半导体联盟的最新研究发现,为应对未来需求,超半数的半导体受访企业高管(53%)声称其策略重点已转向以终端市场为导向,即优先考虑日常业务过程中需要使用其产品来拓展自身业务的企业的特定需求。 由于当前的汽车本质上已成为车轮上的计算机,并且供应链并未针对半导体元件进行优化,全球汽车行业受到重创。2021年,汽车制造商预计将产生半导体弃置收入1,250亿美元的80%以上。2由于先进水平和准备程度均较高,游戏、移动和基础设施等其他终端领域的供应链表现稍好。 但一些积极的迹象正在显现,这表明半导体行业正逐步解决供应挑战。例如,2021年10月,交货时间与前九个月相比已趋于平稳。3尽管如此,分销商已纷纷准备说服客户接受2022年预计将出现延长交货时间这一情况(特别是陶瓷电容器和片式电阻器)。4尽管市场持续紧张,但多家大型全球汽车制造商报告称,芯片供应的改善使工厂在最近数月内首次以接近正常负荷的状态运营。 作为一个战略重点,人才在过去几年中一直是行业决策者的首要考虑事项,并且仍然是关注重点。除了各种传统挑战:例如,寄希望于开发自有芯片的科技巨头在吸引半导体人才的同时不得不面临新出现的问题,如远程工作、员工职业倦怠,以及如何强化人才适应新角色和新地点的意愿和能力。 这些问题和担忧不会快速消失。对半导体的需求以及对于精通半导体产品的专业人才的迫切需求预计在未来几年会继续保持强劲。

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推进新型工业化,加快建设数字中国

2022年10月28日发布 行情回顾: 本报告期计算机行业表现亮眼, 大幅跑赢大盘。 计算机行业上涨8.98%, 沪深 300 指数下跌 1.63%, 计算机行业指数跑赢 10.61pct, 位于申万一级 31 个行业中的第 1 位。 2022 年初至本报告期末, 计算机行业累计下跌 28.87%, 沪深 300 指数累计下跌 24.24%, 计算机行业累计跑输 4.63pct。 从申万二级细分行业来看, IT 服务、 软件开发、 计算机设备行业 2022 年累计变化幅度分别为-21.36%、 -29.82%、 -35.37%, 计算机行业表现差。重点资讯: 习近平提出, 加快构建新发展格局, 着力推动高质量发展 2022 年全球数据中心交易火爆 工信部印发《关于加强和改进工业和信息化人才队伍建设的实施意见》 《民航大数据建设发展指导意见》 发布 IDC: 工业 AI 质检市场仍有数倍空间, 厂商聚焦构建特色优势 中国移动 2021-2022 年 PC 服务器集采落幕 本周观点: 习近平在二十大报告中强调, 要坚持以推动高质量发展为主题, 把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来, 增强国内大循环内生动力和可靠性, 提升国际循环质量和水平, 加快建设现代化经济体系, 着力提高全要素生产率, 着力提升产业链供应链韧性和安全水平, 着力推进城乡融合和区域协调发展, 推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。 其中提到要建设现代化产业体系, 坚持把发展经济的着力点放在实体经济上, 推进新型工业化, 加快建设制造强国、质量强国、 航天强国、 交通强国、 网络强国、 数字中国。 二十大再次从决策端提出明确指引, 即数字化转型是壮大实体经济的必由之路。建议投资者长期关注工业信息化、 信创等数字经济相关板块。 风险提示: 市场波动风险; 人工智能、 大数据、 云计算、 区块链等前沿技术发展速度低于预期等; 相关政策推进不及预期。

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新型电力系统系列3:火电灵活性改造专题—火电转型正当时,灵活性改造迎机遇

2022年10月29日发布 “双碳”战略提高新能源占比,大规模并网造成消纳难题。随着“双碳”目标的推进,电力系统处于高速清洁化变革的关键阶段,风、光等可再生能源发电高速发展。据Wind数据,2022年前8月,新增电源装机中太阳能发电和风电合计占比高达63.28%。据国家能源局预测今年风光发电量占全国用电量比重有望超12%。随着风光并网占比的快速提升,其间歇性波动的特征带来了愈发严重的消纳难题。据全国新能源消纳监测预警中心数据,2022年前8月,蒙东地区、蒙西地区风电利用率仅为89.7%和90.7%,西藏的光伏利用率仅为81.7%。当前电力系统发生了明显变化,平衡电力供需难度加大,电力系统的灵活性急需提升。 电力系统灵活性需求提升,煤电或将率先发挥作用。电能不易于大规模、长时间储存,因此无论是以化石能源为主的传统电力系统还是新能源占比逐渐提高的新型电力系统,电力供需平衡都是电力系统的核心。电力系统中包括电源侧、电网侧、用户侧、储能等各个环节均可提升灵活性,我国电网的调节能力整体来说较为欠缺,当前调峰资源主要以电源侧为主,由于投资成本和周期的限制,未来很长一段时间电源侧将持续扮演关键角色。我国“富煤缺油少气”的资源禀赋决定了燃煤机组的主导地位,当前煤电机组存量较大,随着风光并网增多,煤电机组发电小时数或将不断减小,煤电机组必将在接来下很长一段时间的调峰资源中扮演重要的作用。 灵活性改造的目标是降低最小负荷率和提升爬坡速率。常规煤电机组最低稳定的负荷率为50%左右,而电力系统的灵活性需求是要达到20%或者更低的负荷率水平,并且可以实现快速的调节。因此灵活性改造的主要目标是降低最小负荷率和提升爬坡速率。对于纯凝机组来说,主要包括:稳燃技术、制粉系统改造、汽机侧滑压曲线优化、宽负荷脱硝、控制系统优化等手段;对于热电联产机组来说,主要是实现热电解耦,具体包括:储热水罐/熔盐罐、电极锅炉/固体电储热锅炉、切除低压缸、高背压改造、汽轮机旁路供热、余热供热等技术路线。 辅助服务市场加速建设,火电灵活性运行具备经济性。近年来,我国电力辅助市场建设加速,火电深度调峰已经在新能源装机发展初期发挥了重大作用。据国家能源局综合司通报2019年上半年电力辅助服务有关情况显示,2019年上半年参与电力辅助服务补偿费用达130.31亿元,调峰占比最高达38.44%。目前深度调峰仍为稀缺资源,据各能监办、能监局公布的补偿标准,多地最低负荷率档位的电量补偿标准上限接近1元/kWh,参与调峰利润水平远超发电上网。经初步测算,在本文的假定条件下,300MW的煤电机组进行灵活性改造后可实现每年税前利润增加25.00万元。敏感性分析表明,利润受补偿标准、每日参与调峰时长、改造最低负荷以及煤价较为敏感,同时改造造价和折旧年限对其也有一定的影响。当前假设下,补偿标准0.29元/kWh为灵活性改造运行的盈亏平衡点。综合对比发现,西北、东北以及南网区域,目前补偿标准较高,火电灵活性改造市场有望率先打开。 投资建议:重点推荐华光环能,建议关注青达环保、西子洁能和东方电气。华光环能为老牌锅炉制造商,深耕锅炉制造业多年具有较高的技术水平和客户资源。公司与中科院合作研发的煤粉燃烧预热技术完美适配煤电灵活性改造,技术优势明显,兼顾宽负荷率和超低NOx排放,可实现15~115%负荷范围内连续稳定运行同时大幅降低环保端支出。目前该技术已完成关键技术和中试研究,技术推广后有望为公司带来强劲的业绩增长点。青达环保主要致力于节能降耗以及环保减排设备的设计、制造和销售,全负荷脱硝和蓄热罐产品可用于火电灵活性改造。全负荷脱硝业务营收近年来高速增长,未来随着灵活性市场进一步打开,公司将充分受益。西子洁能是余热锅炉龙头,产品市占率高覆盖面广,具备灵活性改造优势,同时熔盐储能技术未来也有在灵活性改造中发挥重大作用。东方电气是全球最大的能源装备制造企业集团之一,经过多年的发展,形成了“六电并举、六业协同”的完整产业格局。公司具备100万千瓦等级机组、大型循环流化床锅炉等领先的火电产品,电站锅炉年销量占全国电站锅炉新增装机量的40%。此外公司水电产品国际领先,水轮机组产量占全国新增水电装机量的59.26%。2022年以来,火电投资加速,公司凭借先进的技术和优秀的产品将充分受益。 风险提示:政策执行不及预期;项目推进不及预期;市场竞争加剧;项目收益测算偏差的风险:研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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政策利好,拐点已至(摘要版)

2022年10月29日发布 为什么要关注绿电发展? 2005年中国碳排放量超过美国成为全球碳排放总量最高的国家,因此中国积极推进碳减排,并制定了一系列目标,而光伏、风电等绿电在实现双碳目标中担当重要角色。 中国整体的社会用电量较大,第一产业、第二产业和城乡居民生活用电量增速高于全社会平均水平,叠加电煤供应紧张、“能耗双控"考核压力等,电力供需总体偏紧。 绿电是中国能源低碳转型的主要方向,中国政府出台一系列政策支持绿电产业发展2022年鼓励企业积极使用绿电,2021年提出建设全国统一电力市场体系,推动新能源参与市场交易。 绿电、绿证与碳排放三市场如何实现联动? 企业实现碳中和的方式主要有绿电、绿证和碳排放权三种方式,现阶段绿证交易进度缓慢CCER市场尚未开启,绿电交易优势凸显,未来三市场的联动将有望加强,共同实现“双碳”目标。 绿电行业的竞争格局如何? 绿电行业中,太阳能发电、水力发电和风力发电占比较大,因此,头豹研究院依据不同的领域,采用相关指标,分别分析其竞争格局,通威股份、长江电力、金风科技优势突出。

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软件与生态——国内自动驾驶芯片厂商的破局之道

2022年10月27日发布 我国自动驾驶芯片产业仍处在发展初期,本土厂商抓住机遇切入蓝海市场。在过去,自动驾驶芯片主要以实现单一功能为主(支持低级别的辅助驾驶),而2017年特斯拉Model3开始量产,标志着自动驾驶芯片从追求单一功能向承担“大脑”功能转变,自动驾驶芯片行业进入“拼算力”的时代。由于当时市场上可供选择的自动驾驶芯片产品较少,国内以华为、地平线、黑芝麻、芯驰科技为代表的新兴芯片科技公司凭借着AI算法、高能效比等优势切入这一蓝海市场,并在高级别自动驾驶落地之前加速算力追赶。此外,芯片国产化是智能汽车关键部件供应链自主可控的关键一环,近年来国际关系的不稳定使得“缺芯少核”的痛点持续暴露,这也让主机厂意识到芯片供应链韧性的重要性,汽车芯片也迎来国产替代的窗口期。因此,新兴的芯片科技公司也乘国产化之势迅速崛起,目前主要以“芯片+算法参考+工具链”的产品服务模式积极探索自身的产业定位,利用更好的本土化服务能力逐步构建起汽车产业生态圈。 美国限芯引发国内对车载芯片供应链安全的担忧,软件算法和生态是本土自动驾驶芯片厂商破局的关键。8月,英伟达和AMD被美国政府限制向中国出口高端GPU,尽管用于终端的Xavier、Orin等车载芯片目前还并未受限,但此次对高端GPU的出口限制也引发了国内市场对未来车载芯片供应链安全的担忧。近年来,车规级芯片“国产化”关注度显著提升,无论是政策还是产业资本都对本土自动驾驶芯片厂商的发展提供了较好的支持。此外,为了在进口芯片出现断供的时候有替代方案,国内车企也开始采取“两条腿走路”的策略,并行地使用国内和国外的芯片,这也为国产自动驾驶芯片的迭代和发展提供了一片沃土。在国产芯片突围的未来关键几年中,我们认为软件算法和生态是两大关键因素:(1)软件算法:海外龙头的硬件能力更强,能做出更大算力的芯片,但其设计的芯片更偏通用型,而国内厂商可以在自动驾驶这个细分领域的特异性算法或软硬件协同上做更好的优化,这样就可以在整体性能上实现赶超。(2)生态:本土芯片厂商需要提供更开放的解决方案,并为下游客户提供更多的软件开发架构、参考设计或者工具包等服务,帮助车企实现平台迁移以及整车开发。同时,软硬件生态合作伙伴是也国内芯片厂商实现更健康、更持续的商业模式的关键。 地平线、黑芝麻智能与华为是国内领先的自动驾驶芯片/解决方案供应商。1>地平线:随着征程5的推出,地平线成为国内第一家覆盖L2-L4的全场景整车智能芯片方案提供商,2023年将发布下一代车规级AI芯片征程6,算力有望超过1000TOPS。在芯片设计方面,地平线自研AI加速器BPU,利用“CPU+ASIC”架构带来更高的效能和成长性,例如搭载贝叶斯架构的征程5在FPS指标上已超过Xavier和Orin,同时其目前的计算性能较发布时提升了20%。生态方面,公司打造了端到端的整车智能开发平台并创新性地推出“BPU授权模式”,赋能合作伙伴加速量产。2>黑芝麻智能:目前黑芝麻智能已发布两代四款车规级自动驾驶芯片,其中A1000系列芯片有望在今年实现量产上车,公司还预计年内推出下一代芯片“华山三号”A2000(算力超250TOPS)。芯片设计方面,公司通过自研的车规级图像处理ISP和车规级深度神经网络加速器NPU实现了芯片的高性能。生态方面,公司通过山海人工智能开发平台和瀚海自动驾驶中间件平台赋能客户。3>华为:经过智能汽车领域近10年的耕耘,华为已形成了七大智能汽车解决方案以及与车企的三种成熟的合作模式(零部件、HI与智选车)。基于自研的鲲鹏和昇腾芯片打造的智能驾驶计算平台MDC具有强大的异构算力,目前4款MDC产品已可实现L2-L5全场景覆盖,合作车型于今年下半年已开始量产交付。华为坚持“平台+生态”战略,对外提供标准的开放API与SDK开发包,结合简单易用的工具链,助力客户或生态合作伙伴提升研发效率。 投资建议与投资标的 我们认为,未来几年是国内自动驾驶芯片厂商实现量产突破的关键时点,而软硬件生态伙伴是本土厂商实现规模化、商业化落地的关键,因此具有软硬件全栈能力的厂商有望获得更大的市场机遇,建议关注中科创达(300496,买入)、东软集团(600718,未评级)、光庭信息(301221,买入)、天准科技(688003,未评级)。 风险提示 国产替代不及预期、国产芯片无法代工生产的风险、汽车智能化落地不及预期。

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智能化博弈,车载OS兵家必争:先导篇

2022年10月27日发布 01汽车电子电气架构演变,车用OS为软件化起点 整车电子电气架构升级带来软硬件解耦,软件将定义未来智能汽车的功能。车用操作系统是汽车软件的基石,也是传统汽车实现智能汽车升级的关键,具备承上启下的作用,对内车用操作系统连接并统一管理控制智能汽车硬件资源,对外车用操作系统提供用户交互界面。 02智能座舱先行落地,车用OS中车载OS为必争之地 车用操作系统可分为车控操作系统及车载操作系统,其中车载操作系统面向智能座舱,管理信息娱乐及感知交互领域。在较长一段时间内人机共驾的场景下,智能座舱将领跑汽车智能化,作为软件定义汽车的可视化窗口,集聚用户能够直观感受体验的功能,因而与之息息相关的车载操作系统成为焦点。 03从消费电子看汽车电子,车载OS决胜关键在生态 智能座舱操作系统与智能手机操作系统发展路径相似,当前处于软件定义阶段,未来将向生态定义过渡,决胜关键在于围绕“车辆-用户的生态构建,即完善生态资源,丰富车端应用;管理生态环境,维护驾乘安全;提高生态适配,支持软硬兼容:拓觉生态边界,打造功能互联。

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从问界窥探华为智能汽车布局

2022年10月27日发布 AITO 问界品牌是华为与小康赛力斯深度合作的代表作。基于赛力斯的在汽车制造方面的经验以及华为智选车模式的赋能,包括产品定义、全栈解决方案以及产品营销与销售等,使得其一年内推出的M5、M7 相继成为了爆款车型。 华为智选车模式通过与车企深度合作,达到“1+1>2”的效果。其中,基于华为多年产品定义的经验,能够助力车企形成更理解用户体验/市场需求的产品定义,并适应“软件定义汽车”带来产品开发节奏提高;华为拥有深厚 ICT 技术及工业物联网最佳实践,能够帮助车企提高制造工厂智能化水平,解决新能源车制造痛点,从而提高生产效率、生产质量,降低生产成本等等。 未来非头部传统车企可通过华为智选车模式实现转型,把握新能源车发展的时间窗口。 AITO 问界品牌是华为与赛力斯深度合作的代表作。基于赛力斯的新能源车能力以及华为智选车模式的赋能,包括产品定义、全栈解决方案以及产品营销与销售等,问界实现了高速发展 智选车模式下,华为与塞力斯合作的问界品牌在短短一年间相继推出了 M5、M7、M5 EV 三款车型,引爆市场,问界成为了备受瞩目的国产造车新势力品牌。 在智选模式下,华为深度参与到问界的产品定义过程当中,同时也在产品设计中注入华为的技术,从而更贴近用户对于新能源车性能以及智能化体验的需求 华为拥有深厚 ICT 技术能力及众多工业物联网最佳实践,能够赋能车企打造更强的智能工厂,从而优化工厂生产效率、生产质量等方面的能力 问界销量不断攀升的核心是华为的渠道优势,华为销售网络广、成本低、布局快且成熟等优势使得问界在短期时间内成为了市场上的爆款车型。 华为 Drive One 电驱开发平台灵活适配前驱、后驱、四驱,满足不同车型级别需求,有效助力问界品牌车型实现柔性演进。

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二十大指引投资主线:自主可控+国家安全并举

2022年10月26日发布 二十大报告深度剖析:科技发展新思路,国家安全再突出。 党的二十大对科技的发展思路提出了新规划、新要求。 二十大报告指出“必须坚持科技是第一生产力”、“科技是全面建设社会主义现代化国家的基础性、战略性支撑”,在党的二十大报告中,“科技”被提至更加重要的位置,特别是在当前国际地缘政治因素持续扰动下,实现关键核心技术的自主可控对科技竞争尤其重要,尤其是在 1)满足国家战略需求的自主可控环节; 2)关系国家安全的特种半导体领域。 设备材料零部件:成熟制程为基,国产化率加速。 近期中美关系出现扰动,受此影响,国内部分晶圆厂先进工艺扩产短期内或将放缓,但成熟制程扩产仍会加速推进,上游设备材料国产化亦有望加速。 当下我们认为应优先把握国产化率较低的产业链环节,包括半导体设备、零部件及半导体材料。 其中半导体设备主要依赖新增扩产,成熟制程加速可有效对冲先进制程放缓。而半导体材料及零部件的存量替代逻辑更强,已有成熟产能的设备部件维保替换、半导体材料亦开启加速验证,其所受影响更是微小。 特种半导体:国之重器,产业链安全重中之重。 二十大指出“加强军事力量常态化多样化运用”,带动国防预算支出稳步增长, 2022 年我国国防预算支出为1.48 万亿,同比增长 8.91%。 二十大报告中,“国家安全”被置于显要位置,在美方对中国半导体出口管制不断加严的情况下,特种半导体供应链安全更为重要,自主可控成为核心议题。 当前特种半导体行业下游需求快速增长,自主可控节奏加快,发展前景广阔。 投资建议: 党的二十大报告高屋建瓴,为电子产业未来发展擘画了宏伟蓝图、锚定了前进方向。 除此以外,国际地缘政治因素持续扰动,全球市场短期不确定性犹存,半导体产业链自主化重要性和迫切性日益凸显。未来硬科技产业链的核心环节(相关技术、设备、材料、芯片产品)的进口替代将成为重中之重。因此,我们长期看好: 1)半导体设备、材料、零部件; 2)特种半导体两大板块自主可控的长期确定性。 风险提示: 地缘政治冲突加剧; 产品验证不及预期; 下游需求不及预期

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车灯智能化升级,贯穿灯、氛围灯率先突破

2022年10月25日发布 投资要点: 大灯领域,矩阵像素式大灯成为LED大灯替代卤素灯之外的下一个产品升级方向。2017年以来, LED大灯持续替代卤素大灯, 上半年渗透率估算在55%,随着车灯配置的提升,矩阵像素式大灯成为新的升级方向。( 1)矩阵式大灯:上半年渗透率估算在6%左右, 分品牌看,南北大众以及比亚迪、吉利、广汽传祺等自主品牌对矩阵式大灯的配置比例较高, 其中南北大众、比亚迪配套车型由20万以上区间向15-20万区间渗透,如大众ID.3/凌渡、比亚迪宋/秦等;其他自主品牌配套车型由15万以上区间向10-15万区间渗透,如奇瑞瑞虎7 PLUS、五菱凯捷、传祺GS4 PLUS等。( 2)像素式大灯:存在DLP、Micro-LED、 LCD等多种技术路线。其中DLP大灯已用于数款量产车型中,包括奔驰、奥迪等豪华品牌的高端车型,以及高合、智己等部分车灯配置激进的新势力车型; MicroLED大灯成本较低,在海拉等Tier1量产后有望在中高端车型中得到规模化应用。 尾灯领域,贯穿式尾灯凭借高颜值在大众、比亚迪、新势力等品牌车型中迅速渗透。 ( 1)贯穿式尾灯:继奥迪大量使用贯穿式尾灯后,大众在15万元以上车型中集中换装贯穿式尾灯,目前国产化车型中一汽-大众的揽境、揽巡、探岳、探歌、 ID.4 CROZZ、 ID.6CROZZ和上汽大众的帕萨特、凌渡、途昂、 ID.4 X、 ID.6 X最新款均已配置贯穿式尾灯;比亚迪、新势力等新能源车企也在新车型中大量应用,成为相关车企家族式设计语言的体现。( 2)数字化尾灯: OLED和Surface LED等高度分段化的尾灯技术更适用于动态显示的灯语功能,已初步用于BBA和大众车型。 氛围灯领域,内饰灯向场景表现、情绪表达升级;格栅灯、光毯灯等成为新增长点。( 1)内饰灯:上半年内饰氛围灯渗透率估算在30%左右,整体上德系、自主品牌渗透率较高,日系渗透率相对较低。以氛围灯配置较高的大众、新势力为例,大众自2021款开始将多个车型的氛围灯升级至30色,并在部分车型配置横贯驾驶舱的IQ.灯光精灵,实现场景表现功能;新势力则推进氛围灯与车机、音响、座椅等联动,使氛围灯具备情绪表达等作用。( 2)外饰灯: 大众推进前格栅上方、外后视镜、侧标、车门把手、行李架等多区域氛围灯的应用, 目前CC、迈腾、高尔夫、 揽巡等车型大量应用外饰灯。而在外饰灯中,格栅灯、光毯灯等有望成为信息交互的载体,共同打造360度的外部照明。 投资策略:从车灯类型来看,贯穿式尾灯、氛围灯等近年来渗透较快,成为大众和比亚迪、新势力等新能源车企的首选;其次为矩阵式大灯;像素式大灯、 OLED尾灯等受限于成本或技术,仅应用于少数高端车型。可适当关注布局贯穿式尾灯、氛围灯、矩阵式大灯等产品,并受益于大众和新势力品牌车灯配置升级的相关供应商。 相关公司: ( 1)星宇股份: 国内车灯总成龙头,在ADB大灯、像素大灯、激光辅助大灯、 OLED尾灯等领域均有深厚的技术积累,同时新建贯穿式车灯工厂布局星环灯、格栅灯,有望持续受益于车灯配置提高带来的行业红利。( 2)科博达: 灯控细分赛道龙头,产品具备全球竞争力。近年来发力氛围灯、阅读灯、 Smartlight等智能光源业务,产品逐步配套于南北大众的多款车型,在大众氛围灯升级趋势下智能光源业务增长显著。 风险提示: 新技术应用不及预期的风险、宏观经济波动的风险、 行业政策变动的风险、汽车销量不及预期的风险、 原材料价格波动的风险、 汇率波动的风险

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