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Q1盈利延续高增长,预计中期增幅回落

2022年04月30日发布 22年盈利延续高增长,利润率创新高:2021年家铝业公司收入5354.97亿元,同比增44.52%,实现归母净利262.35亿元,同比增224.52%;22年Q1合计实现收入1530.83亿元,同比增长40.10%,环比2021年Q4增长3.4%;实现归母净利90.60亿元,同比增长76.88%,环比增长118.87%。毛利率和净利润率在2021年达到近10年的最高水平,分别为15.05%和4.9%,22年Q1毛利率同比小幅下滑,但得益于费用控制良好,净利润率刷新记录,为5.92%。 电解铝占据利润主要来源:随着供给侧改革后电解铝产能天花板的确立和能耗双控的压力下,电解铝产能行业链条上的瓶颈和盈利淤积区。2021年电解铝子板块占据铝业上市公司收入76.24%和归母净利的73.46%,其中中国铝业一家独大,占据板块收入和利润的半壁江山,剔除中国铝业后,天山铝业、南山铝业、云铝股份、神火股份贡献21年板块净利润的比重合计为65.22%。21年吨铝毛利由高到低为神火股份、天山铝业、ST中孚、中国铝业、云铝股份和焦作万方。 2022年Q1基金减持板块:2022年Q1板块遭基金整体减持,其中减持家数最多的前五名依次为明泰铝业、中国铝业、南山铝业、云铝股份和天山铝业。截止2022年Q1,持有基金家数最多的前五位依次为明泰铝业、神火股份、云铝股份、中国铝业和南山铝业。 预计Q2业绩环比下滑10%,上半年盈利增幅回落至35%左右:2022年供给释放加速,复产加新项目投产将有295万吨的产能增长,需求仍将延续疲弱,国内供给松动,但受海外市场高价影响,预计进口减少,部分减缓国内市场供应压力。预计2022年Q2吨铝盈利同比上年同期增长10%-15%,环比Q1下降10%左右;上半年盈利增幅回落至35%左右。 下调行业评级至同步大市-A:2021年电解铝的投资逻辑上半年为需求提升,下半年为供给约束,在经济回落和能控政策纠偏的影响下,2022年上述两大因素均得到阶段性的缓解,板块趋势性、高确定性的投资机会相对减弱,结合产能释放节奏,预计板块仍需1-2个季度消化产能释放和需求回落压力,我们下调行业评级至同步大市-A。 风险提示:下游需求不及预期;西南水电来水情况超预期;电价或能耗政策变化导致产能变化超预期;国际能源格局变化导致海外市场停产或复产超预期。

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高景气或将延续,基金普遍增持

2022年04月30日发布 投资要点 报表总结:2021年顶部特征显现,22年一季度景气延续。2021年29家煤炭上市公司合计收入14411亿元,同比增长33%,实现合计归母净利1617亿元,同比增长73%;2022年一季度合计实现收入3856亿元,同比增30%,环比2021年四季度下降8%;实现归母净利609亿元,同比增87%,环比增长52%。 指标排名:产销量增长分化,利润率普遍改善。2021年煤炭上市公司平均产、销量增速放缓,公司之间明显分化,产量有增长的公司数多于产量下降的公司数。部分资源枯竭或地质条件较为复杂省份的煤炭上市产、销量仍延续了负增长态势,产量下降的11家上市公司分布在江西、安徽、江苏、甘肃、河南、河北、山东等省市,部分公司在内蒙古、陕西、山西有新建产能或整合产能的公司则实现了产量增长。与行业产地进一步向陕蒙疆集中的趋势相一致,未来上市公司产量分化的局面仍将延续,大部分缺乏后继资源储备的资源枯竭省份的上市公司将淡出投资者选股范围。上市公司的平均销售价格涨幅波动区间为17%-94%,呈现普涨特点。2021年报仅有2家上市公司报亏,周期向上行业盈利普遍改善。 基金持仓:基金普遍增持煤炭上市公司。从持有基金数来看,2021年基金持有家数最多的4家煤炭上市公司分别为中国神华、陕西煤业、兖矿能源和潞安环能,2021年除了淮北矿业、金能科技和山西焦化遭到基金减持,其余上市公司持有基金数全部增加。兖矿能源为增持基金数最多的上市公司,年内有299家基金增持。从基金持股比例来看,2021年基金持股比例超过7%的上市公司分别为兰花科创、淮北矿业、神火股份、恒源煤电,2021年除了神火股份、金能科技、山西焦化和中国神华基金持股比例下降,其余上市公司基金持股比例均增加。兰花科创为基金持股比例增加最多的上市公司,年内提高了12.96个百分点。 投资策略:高景气或将延续,确定性值得关注。当前行业呈现顶部特征,2022年一季度价格超预期上涨,景气度得以延续。超预期的因素来自于两方面,一方面是供给结构性偏紧,除晋陕蒙之外,贡献主要增量的省区为贵州和新疆,离东南沿海主要消费地较远;二是俄乌战争导致全球煤炭贸易格局重塑,海外煤价涨幅高于国内煤价,进口受限。下半年不确定因素主要来自需求端,疫情对经济冲击超出市场预期,稳增长措施和效果会影响行业高景气时长。考虑到年初以来均价较去年有一定增幅,结合当前供给和进口形势,预计2022年行业盈利将好于2021年,维持“同步大市-A”评级。在顶部延续的假设下,相对看好确定性较强的标的,建议关注兖矿能源、陕西煤业和中国神华。 风险提示:价格强管控;经济衰退;供给释放超预期;海外煤价大幅下跌;其他扰动因素。

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高增长遭遇短期扰动

2022年04月30日发布 2021和22年Q1稀土板块盈利延续高增速:2021年稀土板块合计收入同比增45.71%,归母净利同比增340.23%;2021年Q1合计收入同比增66.14%,环比2021年Q4增34.28%;归母净利同比增105.28%,环比21年Q4增12.70%。2021年稀土板块毛利率和净利率分别为18.95%和10.88%,同比上年分别提升7.9个和7.2个百分点。2022年Q1毛利率和净利率分别为22.11%和10.09%,同比提升4.1和2.4个百分点,环比Q4分别下降6.3和4.8个百分点。板块盈利高增长来自价量齐升,其中价格涨幅区间普遍在50%-80%,单位产品毛利升幅100%-200%。北方稀土2021年收入和归母净利分别占板块的50.60%和78.43%,2022年Q1为48.50%和61.82%。 磁材顺利传导成本压力,盈利同步提升,产能扩张加速:21年家磁材公司合计收入同比增55.01%,合计归母净利同比增50.89%;2021年Q1合计同比增62.71%,环比2021年Q4增7.27%;归母净利11.67亿元,同比增60.85%,环比21年Q4增21.70%。磁材板块合计产量和销量合计增速分别为29.0%和23.9%,均价同比上升25.84%,价格涨幅最大的前三家公司为英洛华、金力永磁和大地熊;吨磁材毛利同比上升18.39%,吨磁材毛利上升幅度最大的前三家公司为中科三环、大地熊和英洛华,单位磁材毛利最高的三家依次为大地熊、宁波韵升和中科三环;磁材板块响应下游快速发展需求,在建项目建设与研发投入加速,2021年磁材板块在建项目同比增长83%,研发投入同比增长52%。 2022年Q1基金减持稀土永磁板块:2021年Q2、Q4基金增持稀土永磁,2021年Q3和2022年Q1减持。其中2022年Q1减持家数较多的前五家公司分别为北方稀土、横店东磁、金力永磁、盛和资源和五矿稀土,持有基金家数最多的前五家公司分别为北方稀土、金力永磁、盛和资源、中科三环和横店东磁。 Q2终端下游需求受疫情影响较大:2022年3月以来下游受到疫情影响生产放缓,浙江、山西、北京、江西、内蒙古、广东等地磁材企业因订单减少或封闭管理减产30%-60%,Q2盈利受冲击。基数原因,预计Q2产品价格同比上年仍有50-70%左右的上涨,但环比Q1预计下降15%左右,据此测算,我们预计Q2稀土及磁材公司业绩同比延续40%左右的增长,环比Q1下降10%左右。随着疫情的缓解,预计稀土及磁材产业链有望重回长期增长通道,我们维持行业领先大市-A评级,建议重点关注上游的北方稀土和磁材环节的金力永磁和正海磁材。 风险提示:稀土下游需求增速不及预期;技术变化导致稀土消耗减少或替代;配额释放超预期;磁材产能集中释放造成阶段性供给过剩。

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YAMAHA 雅马哈机器人 MF20

高功率、长行程。使用扁平带磁芯马达的MF型PHASER系列 线性马达机器人能够满足您的多种需求。

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YAMAHA 雅马哈机器人 MF15D

高功率、长行程。使用扁平带磁芯马达的MF型PHASER系列 线性马达机器人能够满足您的多种需求。

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YAMAHA 雅马哈机器人 MF15

高功率、长行程。使用扁平带磁芯马达的MF型PHASER系列 线性马达机器人能够满足您的多种需求。

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YAMAHA 雅马哈机器人 MF7D

高功率、长行程。使用扁平带磁芯马达的MF型PHASER系列 线性马达机器人能够满足您的多种需求。

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YAMAHA 雅马哈机器人 MF7

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YAMAHA 雅马哈机器人 MR12

轻量、小巧、低齿滞力矩。介绍使用电动轴马达驱动的MR型PHASER系列 线性马达机器人能够满足您的多种需求。

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YAMAHA 雅马哈机器人 MR12D

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YAMAHA 雅马哈机器人 HXYX_3 axis_ Cable carrier (ZH)

XY-X系列—— 具有丰富的产品系列和符合需求的可靠性能和尺寸,可支持多种应用的直交型机器人XY-X 的特点(747KB)1、采用 4 列 2 点沟槽导轨,具有高耐久性。2、采用高可靠性的绝对式规格。3、容易维护。4、丰富的产品系列。5、轻量、小巧。6、价格低。7、支持双 Y 轴规格

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YAMAHA 雅马哈机器人 HXYX_4 axis_ Cable carrier (ZRL)

XY-X系列—— 具有丰富的产品系列和符合需求的可靠性能和尺寸,可支持多种应用的直交型机器人XY-X 的特点(747KB)1、采用 4 列 2 点沟槽导轨,具有高耐久性。2、采用高可靠性的绝对式规格。3、容易维护。4、丰富的产品系列。5、轻量、小巧。6、价格低。7、支持双 Y 轴规格

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