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自动驾驶商业化加速,域控制器未来可期

2022年05月18日发布 汽车智能化导致ECU数量大幅增加,基于ECU的分布式EEA暴露出诸多问题,其无法满足汽车进一步发展的需求,此时域控制器应运而生,以更强大的中心化架构逐步替代了分布式架构。将功能相似、分离的ECU功能集成整合到一个比ECU性能更强的处理器硬件平台上,这就是域控制器。在每个功能域中,域控制器处于绝对中心,且由于其有强大的硬件计算能力与丰富的软件接口支持,使得更多的核心功能模块集中于域控制器内,系统功能集成度大大提高。在汽车五大功能域中,由于供应体系较为完善,且单车价值量较高,自动驾驶域控制器是当前厂商的布局重点,也是市场的竞争焦点之一。本文将回答以下几个问题:(1)自动驾驶域控制器的发展背景?(2)自动驾驶域控制器的核心技术是什么?(3)有哪些玩家在抢夺自动驾驶域控制器这块蛋糕? 观点提炼 自动驾驶域控制器的发展背景? 从需求端来说,中国每千人拥有汽车数量大增,市场由首购逐渐转向增换购,同时90后、00后成为汽车消费主力军,购车动因将开始转向科技感和智能化等需求,促进汽车智能化爆发 从供给端来说,中国造车新势力销量节节攀升,且其在智能化和科技感上的领先是其迅速掘起的重要原因,随着新势力销量的逐步提升,其将进一步引领汽车智能化发展超势 与此同时,现阶段,中国自动驾驶渗透率仿处于低位,全球车企正密集研发L3级自动驾驶阶段,自动驾驶正由L2向L3阶段转型跨越,自动驾驶渗透率不断提高,有望推进汽车智能化进一步爆发 自动驾驶域控制器的核心技术是什么? 主控芯片是自动驾驶域控制器的“心脏”,其特点是高算力,随着自动驾驶级别越来越高,其芯片的算力也越来越强,主控芯片也为域控制器产品的产异化提供了最大的空间,主机厂选择域控制器的本质就是选芯片,对于主机广和Tier1而言,选择合适的主控芯片是域控制器实现快速量产落地的关键一步。 有哪些玩家在抢夺自动驾驶域控制器这块蛋糕 随着域控制器供应商的地位愈发重要,越来越多的厂商开始涉足该领域,,自动驾驶域控制器的玩家主要分为OME厂商、GlobalTier1、LocalTier1和自动驾驶域控软件平台厂商四类

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碳纤维长期需求看好,国内有效供给有待持续释放

2022年05月19日发布 碳纤维:由聚丙烯腈(PAN)(或沥青、粘胶)等有机母体纤维采用高温分解法在1,000摄氏度以上高温的惰性气体下裂解碳化(去除碳以外绝大多数元素)形成碳主链机构制成的无机纤维,是一种含碳量在90%以上的无机高分子纤维。 性能特点:出色的力学性能和化学稳定性,高性能纤维中具有最高的比强度和最高的比模量的纤维,具有低密度、耐腐蚀、耐高温、耐摩擦、抗疲劳、震动衰减性高、电及热导性高、热及湿膨胀系数低、X光穿透性高、非磁体但有电磁屏蔽效应等特点。

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钕铁硼受稀土原料成本支撑,锂源及正极材料价格高位大涨

2022年01月28日发布 核心要点: 上周除锂电材料板块反弹,其余新材料板块表现皆弱势 上周锂电材料板块小幅反弹,周涨幅 1.56%,跑赢基准(沪深 300) 0.45pct。除此外其余新材料板块皆有不同程度下跌,磁材、碳纤维、光伏材料、半导体材料及面板材料周跌幅分别为 4.75%、 2.72%、 1.22%、 1.65%和 4.58%,分别跑输基准指数 5.86pct、 3.83pct、 2.33 pct、 2.76 pct 和 5.69 pct。 镨钕价格高位上行, 受成本涨幅较大影响平均毛利下降。 重稀土价格坚挺, 钴价续涨, 硼铁、 镓及铌铁合金价格平稳。 稀土原料成本支撑较强,烧结钕铁硼磁材价格维持坚挺 镨钕: 上周镨钕市场活跃, 氧化镨钕下游仍有刚需补货需求, 叠加厂家库存低位,看涨情绪高涨下报价上行; 金属镨钕节前流通受限,下游磁材出于价格上行担忧节前锁单,市场报价亦有所上行。 上周全国氧化镨钕均价为 93 万元/吨,周环比上涨 2.76%;镨钕金属均价为 114.3 万元/吨,周环比上涨 3.35%。 供应端,废料回升企业节前停产检修和原料受物流停运影响供应不足致使分离企业产出下降, 上周氧化镨钕产量 1362 吨,周环比减少 0.44%, 预计后续产量仍将减少。而金属镨钕产量 1300 吨,周环比增加 8.33%,但厂家基本完成出货。 市场成交增加令库存持续减少, 上周氧化镨钕工厂库存 2458 吨,周环比降低 1.29%;镨钕金属工厂库存 1236吨,周环比降低 0.32%,库存均保持在历史低位。受成本涨幅较大影响,上周氧化镨钕行业平均毛利周环比下降 31.46%至 7.77 万元/吨, 镨钕金属行业平均毛利周环比降低 30%至 1.4 万元/吨。 重稀土: 上周镝价稳定运行,全国氧化镝均价为 2990 元/公斤,周环比上涨 0.34%;镝铁合金均价为 2980 元/公斤,周环比上涨 0.17%。氧化铽市场现货偏紧,商家惜售,低价出货意愿不强,报价有所上移, 全国氧化铽均价为 13200 元/公斤,周环比上涨 2.72%; 金属铽市场询单增加,报价稳中上涨, 均价为 16200 元/公斤,周环比上涨 2.86%。上周国内钆铁合金均价为 50 万元/吨,周环比上涨 2.88%; 国内钬铁合金均价为 159.5 万元/吨,周环比增长 7.26%。 其他原料:钴价继续上行, 上周长江有色钴现货价格为 50.65 万元/吨,周环比上涨 1.3%。硼铁(18%)及金属镓(99.99%)价格平稳,分别维持在 28500元/吨和 2275 元/千克。 国内铌铁合金(60-A)价格为 27 万元/吨,周环比涨幅为 0.37%。 烧结钕铁硼: 上游稀土原料价格高位上行,成本端支撑较强,钕铁硼产品价格坚挺,上周保持稳定。 截至上周 1 月低、中、高内禀矫顽力的烧结钕铁硼均价分别为 251.2 元/公斤、 281.6 元/公斤和 308.8 元/公斤, 分别较去年 12 月均价上涨 6.22%、 4.58%和 4.98%。 正极原料端大体持稳, 锂源及正极材料价格高位大涨。 电解液环节六氟磷酸锂高位平稳, DMC 延续回升态势,电解液价格高位持稳。负极材料、 隔膜及铜箔保持平稳正极材料: 上周三元正极原料端电池级电解钴小幅上涨 0.4%至 50.4 万元/吨, 硫酸盐及三元前驱体价格保持平稳。 磷酸铁锂正极材料原料端正磷酸铁保持平稳。 锂源端电池级碳酸锂价格高位大涨 7.06%至 34.9 万元/吨。正极材料价格持续创新高, 三元正极材料 NCM111、 NCM523、 NCM622及磷酸铁锂正极价格周环比分别大涨 6.75%、 8.17%、 4.44%和 3.97%。 电解液: 上周六氟磷酸锂保持高位平稳, DMC 国内厂家出厂均价延续自12 月中旬以来的回升态势,周环比上涨 10.31%至 10700 元/吨。 各类电解液价格周环比均持平, 保持高位平稳。 负极材料: 国产中端人造和天然石墨价格分别为 5.15 万元/吨和 3.85 万元/吨,周环比均持平。 隔膜: 上周隔膜市场大体持稳, 国内湿法涂覆隔膜主流产品价格在 1.88-3.87 元/平方米。 电池级铜箔:上周价格为 107 元/公斤,周环比持平。 半导体材料下游 DRAM 价格延续反弹,闪存价格持续回升 上周台湾和费城半导体行业指数周环比分别下跌 3.55%和 11.94%; DIX 指数周环比上涨 0.61%。 DRAM 方面,下游 DDR3 4Gb(1600MHz)价格周环比回升 1.45%。 NAND Flash 64Gb 和 32Gb 价格周环比分别上涨 3.18%和持平。 投资建议 建议持续关注有望受政策推动需求增长预期明显提升的稀土永磁板块机会,光伏装机长期增长前景下对碳碳基复合材料行业需求的拉动, 电动车长期增长前景下对锂电材料需求带来的市场容量的提升,以及集成电路国产化长期趋势下,半导体材料的国产化进度与机会。 风险提示 价格下跌风险,景气度变动风险,政策变动风险。

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服务消费持续承压,静待复苏

2022年05月16日发布 疫情下服务消费板块承压持续。4月以来上海持续封控叠加Omicron疫情全国扩散,我国防疫压力增加,多地管控措施抓小、抓早、抓严,服务消费板块如餐饮、酒旅等板块四月及五一表现同比2021年出现不同程度下滑,经营持续承压。据STR5月1日-7日数据显示,我国大陆经济型酒店、中端酒店、中高端及高端酒店、超高端及豪华酒店等四大细分类型RevPAR分别为71.35元(yoy-56%)、144.91元(yoy-42.9%)、159.61元(yoy-48.6%)、236.66元(yoy-66.2%),大幅下滑主因系房晚价格及入住率双降。文旅部近日印发《关于进一步做好当前文化和旅游行业疫情防控工作的通知》,要求各级文化和旅游行政部门统一思想认识,坚定抗疫决心;加强监测预警,一旦出现疫情,涉疫各省(区、市)要立即全面排查滞留游客,会同相关方面妥善处置,防止疫情外溢。 策略会交流精粹:5月经营有望边际改善,多措施增收降本。 1)九毛九:疫情扰动下2022年4月九毛九餐厅、太二酸菜鱼同店收入同比恢复到2019年同期74%、52%,环比下行。五一假期九毛九餐厅、太二酸菜鱼同店收入同比恢复到2019年同期78%、57%。目前维持太二全年新增150家,怂新增10家目标。 2)海底捞:2022年3-4月份相较于1-2月份有明显下滑,3-4月份所有门店翻台率对比上年同期80%以上,可比店为70%-75%。4月暂停营业门店峰值接近400家。配合地方防控基础上,在小程序和APP开展盒饭外卖和冒菜外送减少损失。 3)复星旅游文化:ClubMed营业额2021H2同比2020H2增长180%,恢复至2019年同期77%,2022年Q1已经恢复到2019年同期84%。每床晚价格(ADBR)2021H2同比上涨28%,相较2019同期上涨15%。 4)奈雪的茶:2022Q1同店收入同比下滑约20%,4月同店收入同比下滑约45%,五一同店收入同比下滑40%-50%。2022年推出轻松购系列,每款20元以下的产品能够很好维持消费者黏性。 居民服务消费需求恢复潜力较大,在行业景气有望逐步提升背景下,我们可静待复苏带来的边际改善与业绩向上弹性。我们看好优质服务消费板块,如餐饮、酒店、景区、OTA、出境游等。长期来看,顺周期服务消费掘金潜力较大,疫情冲击下凸显龙头核心价值,建议坚守优质赛道中龙头个股,推荐九毛九、锦江酒店,首旅酒店、宋城演艺、天目湖、海底捞、海伦司,建议关注百胜中国-S、华住集团-S。 风险提示:疫情反复、行业竞争加剧;业务复苏、扩张低于市场预期。

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ibc电池与钙钛矿电池,未来电池片技术将如何演绎?

2022年05月16日发布 核心组合:先导智能、迈为股份、新莱应材、联赢激光、江苏神通、华测检测、高测股份、帝尔激光、春风动力、润邦股份、苏试试验。 重点组合:中联重科、锐科激光、欧科亿、华锐精密、国茂股份、杰克股份、弘亚数控、美亚光电、三一重工、中联重科。 本周专题:ibc电池与钙钛矿电池,未来电池片技术将如何演绎? IBC:将p+掺杂区域和n+掺杂区域均放置在电池背面(非受光面)的太阳能电池,ibc电池的受光面无任何金属电极遮挡,从而有效增加电池的短路电流,使电池的能量转化效率得到提高。制备需要板式PECVD、管式PECVD或APCVD、激光开槽设备、湿法设备、PVD或RPD等设备,利好设备厂商:迈为股份、帝尔激光等。 钙钛矿:钙钛矿太阳能电池,采用具有钙钛矿晶体结构的有机无机杂化的金属卤化物作为吸光层。钙钛矿指代一大类具有与此类矿物相同晶体结构的化合物,把结构与之类似的晶体统称为钙钛矿物质。其化学成分简写为AMX3,其中A通常代表有机分子,M代表金属(如铅或锡),X代表卤素(如碘或氯)。钙钛矿太阳能电池世界最高光电转换效率记录已达到25.2%,钙钛矿与晶硅叠层电池的效率已经达到29.15%。 锂电设备:建议关注:先导智能、杭可科技、赢合科技、联赢激光、杰普特。 光伏设备:迈为双面微晶取得较好进展,迈为股份联合澳大利亚金属化技术公司SunDrive利用可量产工艺在全尺寸(M6尺寸,274.3cm2)单晶异质结电池上转换效率达到26.07%,进一步验证异质结电池量产效率在未来跨越26%大关的可行性。建议关注:迈为股份、帝尔激光、高测股份等。 摩托车两轮车:建议关注:春风动力。 风电&核电设备:建议关注:润邦股份、恒润股份、江苏神通、华荣股份、杰瑞股份。 半导体&IGBT:晶圆厂领域高洁净材料行业中国大陆市场空间在5.1亿—8.5亿美元,而半导体高洁净应用材料行业市场规模高达500亿元左右。建议关注:新莱应材、至纯科技。 工控自动化:受益于外资品牌供应链短缺问题。建议关注:汇川技术、禾川科技、埃斯顿、新时达、绿的谐波。 风险提示:宏观环境与政策风险;行业竞争风险;电池片技术路径变化风险等。

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投资逻辑与框架

2022年05月13日发布 风险分析 (1)政策风险:“双碳”政策节奏发生变化,新能源上网电价政策发生变化; (2)技术风险:材料国产化、材料降本低于预期、效率提升进度低于预期; (3)市场风险:投资过剩,产能过剩,导致格局恶化,新产品难以获得超额收益; (4)经营风险:相关企业因为研发、人员经验,导致出货量、出口进度低于预期。

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次新股研究

2022年05月13日发布 素士科技:快速成长的个护新秀 公司成立于2015年,此后公司不断推出电动牙刷、剃须刀、吹风机等小家电产品,逐步成长为一家多品类的个护小家电公司。2017年公司开始为小米提供电动牙刷等个护小电代工,成为了小米生态链的一员。此外,在自主品牌“素士”发展成效显著的情况下,公司推出了高端品牌AIRFLY,逐步尝试高端化布局。 从股权结构来看,公司董事长兼总经理孟凡迪直接持有25.5%的股权,并且通过素士投资间接控制8.3%的股权,合计控制公司股份33.8%,是公司的实际控制人。小米集团通过天津金米持有8.6%的股权,相关方顺为科技持有10.9%股份。小米通过天津金米和顺为科技对公司形成参股投资,但对公司经营决策无控制权。为了提高员工积极性,2017年公司设立员工持股平台素士投资,针对公司高管、核心技术人员以及核心骨干员工实施股权激励。目前素士投资持有公司8.3%的股权。 近年来全球小家电市场规模持续增长,根据弗若斯特沙利文数据,全球小家电市场规模从2014年的779亿美元增至2018年的983亿美元,预计2023年小家电市场规模将达到1446亿美元,5年复合增速将达到8%。其中个护小家电行业也保持了稳健的增速,根据前瞻产业研究院和弗若斯特沙利文数据显示,全球个护小家电行业市场零售额不断增长,从2014年的192亿美元增至2019年的253亿美元,5年复合增速达到了5.7%。 在全球个护小家电市场中,欧洲和美国的渗透率自最高,拥有全球最大的个护小家电零售市场。并且随着欧美国家居民收入的提升,部分创新个护小家电已经逐渐成为消费者的刚需小家电。与欧美国家相比,国内个护小家电的普及率还处于较低的水平。根据中国家用电器协会数据显示,2016年国内家庭个护小家电的每百户拥有量为30台,而美国、日本分别为354台、126台。国内个护小家电市场还有广阔的成长空间。近年来,受益于消费水平提升、消费者结构年轻化以及营销渠道的变革,我国个护小家电行业保持快速增长。根据捷孚凯(GFK)数据,国内个护小家电市场规模从2015年的130亿元增至2019年的416亿元,复合增长率超过30%。 传统产品更新升级,新兴小电快速放量。具体到细分赛道来看,以剃须刀和吹风机为主的传统个护小家电,在国内发展已久,销量增速有所放缓。但是近年来受益于消费升级,产品结构优化下推动终端零售均价提升,传统个护小电零售额仍然保持了较快的增速。根据中国产业信息网数据,国内电动剃须刀的市场规模从2012年84.9亿元增至2019年的222.2亿元,复合增速达到了14.7%。根据奥维云网线上推总数据显示,2021年电吹风的零售量为2765万台,同比增长0.3%;零售额为53.8亿元,同比增长10.6%。 以电动牙刷、冲牙器等为代表的新兴个护小电,渗透率快速提升,产品放量增长。根据捷孚凯(GFK)数据,国内电动牙刷(不含配件)线上市场销售额从2017年的28.1亿元增至2020年的54.6亿元,三年复合增速为24.8%;销量从2017年的1140万台增至2823万台,三年复合增速到达35.3%。国内冲牙器(不含配件)线上销量从2017年的60万台增至2020年的288万台,复合增速达到68.7%;销售额则从2017年2.3亿元增至2020年的10.1亿元,复合增速达到63.8%。 营收规模快速提升。在消费升级叠加营销宣传加码的背景下,个护小家电消费需求快速释放。公司自主品牌业务和代工业务均实现了快速增长,推动公司营收规模快速扩张。2018-2020年,公司营收规模从5.3亿元增长至13.7亿元,归母净利润从0.5提升至0.7亿元。其中由于期间费用投放较多,2019年公司业绩有所下滑。2021H1公司实现营收9.1亿元,实现归母净利润0.9亿元。 盈利能力稳中有升。横向对比来看,素士的毛利率低于飞科,我们认为主要是两方面原因:(1)飞科以自主品牌销售为主,而素士一半以上的营收由代工业务贡献;(2)飞科生产上采用外包+自产的模式,保留了部分生产环节的利润,而素士基本采用代工的生产模式。纵向对比来看,公司毛利率呈现稳中有升的趋势,我们认为主要原因如下:(1)公司强化自主品牌建设,通过多品牌布局,高毛利的自主品牌营收占比提升;(2)公司自主品牌直销模式收入占比提升,2021H1公司自主品牌直销收入占总收入比例为30.2%;(3)公司产品矩阵持续丰富,原有产品迭代升级,产品销售均价稳步提升推动公司毛利率优化。 分业务模式来看,公司的主要营收来源是小米代工业务。2018-2021H1,小米代工业务在公司总收入中占比均在50%以上。但是随着公司自主品牌逐步发力,自主品牌营收占比快速提升。2018年公司自主品牌营收占比仅为27.1%,2021H1公司自主品牌营收快速提升至43.8%。未来随着公司产品矩阵持续丰富,叠加多元品牌孵化见效,预计公司自主品牌营收占比将进一步提升。 毛利率表现来看,自有品牌毛利率表现明显优于小米模式。一方面,公司自有品牌和小米品牌定位存在差异。小米品牌定位大众市场,公司主品牌素士定位中高端市场,子品牌AIRFLY定位高端市场,产品终端零售价存在差异。另一方面,公司与小米的合作主要采用分成模式,米家产品的利润大多被小米享有,该业务模式下公司的毛利率较低。 分品类来看,公司的主营营收来源是口腔护理类产品。2018-2021H1公司口腔护理类产品营收占比维持在55%以上,随着公司产品矩阵的丰富,公司口腔护理类产品营收占比有所下降。须发护理产品和美发护理产品分别是公司第二大产品和第三大产品,2021H1营收的占比分别为27.6%和14.3%。 盈利能力来看,美发护理类产品的毛利率表现最优,其次是口腔护理类和须发护理类。由于公司推出了高端品牌AIRFLY,毛利率较高,一定程度上带动公司美发产品毛利率提升。口腔护理类产品和须发护理类产品的单位售价在100元左右,因此毛利率表现差距不大。鉴于口腔护理类产品是公司主要的营收来源,销售规模更大,存在一定的规模效应,和须发产品相比,口腔护理类产品毛利率表现更优。2021H1公司美发护理产品、口腔护理类和须发护理类产品毛利率分别为56%、35%和32.4%。 从价格分布来看,公司主品牌素士的产品单位售价大多位于150-200元,并且随着产品更新升级,公司主品牌素士的单位售价也呈现提升的趋势,甚至部分单品单位售价接近300元。此外,公司的高端品牌AIRFLY产品的单位售价在1000元左右,高端品牌的孵化,将进一步推动公司产品均价提升。分品类来看,由于高端产品的推出,美发产品均价整体呈现提升的趋势,而口腔类和须发类产品均价相对稳定。2021H1,美发产品均价为220.9元/件,相较于2018年的152.4元/件大幅提升。 从销量来看,公司销量占比最高是口腔类产品,其次是须发类与美发类产品。在个护小家电渗透率快速提升的背景下,公司凭借较强的产品力,产品销量实现快速增长。2018-2020年,公司口腔类、须发类和美发类产品销量复合增速分别为90%、66.9%和104.6%。 费用率方面,公司管理费用率和研发费用率基本保持稳定,2021H1公司管理费用率和研发费用率分别为1.9%和3.5%。销售费用方面,随着公司多品类、多品牌布局的持续推进,为了进一步提升产品知名度,公司不断加强宣传力度,广告及市场推广费用增幅较快,公司销售费用率也呈现提升趋势,2021H1公司销售费用率为20.4%。 可比公司对比来看,公司的销售费用率高于同行。新宝股份代工业务占比更高,整体销售费用率较低。而素士与其他可比公司的销售费用率差距相对较小。与主营产品类似的飞科电器比较来看,虽然飞科也在推进产品高端化、渠道直营化转型,持续加大社交媒体的推广投入。但是考虑到飞科整体业务规模更大,当年的销售费用率仍是低于素士科技。 具体来看,公司销售费用主要由广告及市场推广费、职工薪酬、平台服务费、运杂费、质量保证费用等构成。其中,广告及市场推广费用占比最高,2021H1广告及市场推广费用在销售费用中占比达到了72.2%。近年来,公司不断加大市场推广投入,在天猫、抖音等线上平台采用多形式的方式引流,持续强化自主品牌建设,广告及市场推广费金额及占比逐年提升。2018-2020年,公司自主品牌复合增速达到了94.9%。 此外,从自主品牌销售模式来看,直销占比也呈现提升的趋势。2021H1公司直销收入在自主品牌营收中占比将近70%。直销模式下,需要公司投入更多的费用进行营销宣传。直销渠道的发展一定程度上推动公司销售费用的提升。 公司计划公开发行不超过1000万股,募集资金将用于产品的升级、品牌推广以及研发中心的建设。从募资投放计划来看,公司将投资2.9亿元于全产品升级项目,1.5亿元于品牌推广与营销,1.5亿元于公司研发中心建设。 全产品升级项目将围绕公司现有主营业务,通过配置相应软、硬件设备以及建设全产品升级中心,对现有的产品进行迭代升级;品牌推广及营销升级建设项目将围绕公司产品定位和营销策略,进一步加大品牌宣传推广,不断拓展线上销售渠道,并逐步提高营销管理精细化、营销过程标准化、客户拓展信息化水平;素士研发中心建设项目将结合公司业务发展现状建设一个探索行业前沿技术、产品发展方向、推进新产品快速落地的研发中心。随着未来募投项目的逐步落地,预期公司综合竞争实力将进一步强化。

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2022年中国PHEV汽车市场发展方向分析

2022年05月13日发布 哪些是插电混动(PHEV)汽车基础架构中的核心部件? 插电混合动力(PHEV)汽车系统基本架构由发动机、发电机、电机、电控、逆变器、DC/DC、电池、油箱、充电器等部分构成,其中,发动机、电机、电控、变速器是较为核心的组件。此外,PHEV的基础架构按照发动机与电机的连接方式可分为串联式、并联式、混合式和功率分流四种。按照电机在动力系统中的架构又有P0/1/2/2.5/3/4,以及现阶段较为常见的混合式架构,如:P0+P3/4、P1/2+P4等,以及动力分流PS架构 现阶段中国市场上有哪些PHEV产品? 现阶段中国市场上PHEV的参与者主要分为三类,一是中国自主品牌,代表企业有比亚迪,吉利汽车、长城汽车、长安汽车、奇瑞汽车、广汽Aion、传祺等,价格多集中在15-20万元,主打高性价比,经济性和较好的动力性能是主要其中,比亚迪插电混动汽车2021年中国销量排名第一,截至2021年1月,DM车十销量42万辆,占中国插电式混动市场的44%。二是中国合资品牌,代表企业有上汽大众、上汽通用、名爵、荣威、一汽大众、一汽丰田、广汽丰田、广汽本田等,除了一汽奥迪等高端车型以外,多集中在15-25万元区间。三是外资品牌,如最早投入混动技术研发的丰田、通用以及主打中高端产品的宝马、奔驰、奥迪 哪些因素会影响PHEV的未来发展趋势与市场方向? PHEV的发展短期内受政策因素影响较大,政策鼓励新能源汽车整车、零部件以及配套基础设施产业协同全方位发展,有利于电机、电池等PHEV核心零部件的技术进步,但长期来看,纯电为主,混动为辅的大基调不利于PHEV扩大规模 受核心零部件技术发展进程以及纯电汽车发展影响,未来PHEV将兼顾经济性和高性能,在成本压力之下,未来中高端产品相对低端产品或占据更大的市场份额

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军工央企集团梳理系列之一-中国电科:科技国家队,军工主战场

2021年12月15日发布 为增进投资者对于十大军工央企最新状况的理解,我们团队推出军工集团系列报告,首篇我们梳理了军工电子国家队——中国电子科技集团。中国电科是十大军工央企之一,定位为军工电子主力军、网信事业国家队和国家战略科技力量。下辖47个科研院所,在军民品电子信息领域拥有强大的技术研发实力和相对完备的自主创新体系,在电子装备、网信体系、产业基础、网络安全等领域占据技术主导地位。 核心观点 产业前景广阔,中电科迎来重要发展机遇期。军品:十九大报告提出新时代国防和军队建设的新“三步走”发展战略,将原来的“三步走”中国防和军队现代化目标实现时间提前了15年,信息化建设是未来15年的重点建设方向。电科集团多次承担国家重大工程,已建成覆盖各军兵种电子信息装备的科研生产与服务保障体系,是我军信息化建设的主力军。民品:集团已形成安全电子、能源电子、软件与信息服务、新型基础元器件等业务,在安防、软硬件自主可控等细分领域市场竞争能力较强,正逐步做大做强民品产业。 子集团加速整合,形成四大板块多个产业集群。电科集团下辖科研院所多,近年来,集团按产能联合、专业整合等方式将多个科研院所整合组建子集团或专业公司,十三五以来已成立10家,速度明显加快。面向十四五,中电科集团提出“一三四六”发展战略,确立了“电子装备、网信体系、产业基础、网络安全”的四大业务板块布局,推动集团在国防和军队现代化建设、现代产业体系建设的核心关键技术节点上“布点”,在产业链价值链创新链关键环节上“成线”,在关系国家安全、国民经济命脉和国计民生关键领域上“控面”。 改革提速激活央企新动能,产业高景气下发展加快。近年来,中电科集团内进行股权激励的上市公司数目有所增加;21年6月,中国普天集团并入上市公司;声光电科(原电能股份)、电科数字、凤凰光学等先后开展重大资产重组。可见中电科改革明显提速,已迈出实质性步伐,集团发展活力、竞争力和综合实力得以持续提升。面对产业重要发展机遇,中电科改革效果或将逐步显现,改革红利或将逐步释放。 投资建议与投资标的 目前我军已基本实现机械化,信息化则是我军十四五乃至未来15年的重点建设方向。面对重要发展机遇,作为我国军工电子主力军+网信事业国家队的中国电科积极准备,近年来改革持续提速。我们看好相关产业链投资机会,建议关注中电科集团相关标的:海康威视(002415,买入)、卫士通(002268,未评级)、国睿科技(600562,未评级)、杰赛科技(002544,未评级)、声光电科(600877,未评级)、太极股份(002368,未评级)、电科数字(600850,未评级)、凤凰光学(600071,未评级)、中瓷电子(003031,未评级)、东方通信(600776,未评级)、四创电子(600990,买入)、东信和平(002017,未评级)、天奥电子(002935,未评级)、上普A5(400073,未评级)、上普B5(420073,未评级)等。 风险提示 国企改革进展低于预期;

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政治局会议定调,行业信心有望提振

2022年04月30日发布 事件 2022 年 4 月 29 日,中共中央政治局召开会议,分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调,要有效管控重点风险,守住不发生系统性风险底线,要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,支持各地从当地实际出发完善房地产政策,支持刚性和改善性住房需求,优化商品房预售资金监管,促进房地产市场平稳健康发展。 评论 “房住不炒”的调控主基调不变,但将更加切合实际。自 2016 年底“房住不炒”概念提出以来,一直是本轮房地产调控的主基调,而且未来一段时间“房住不炒”的定位也不会动摇,但并不意味对房地产行业的悲观。此次会议首次提出“支持各地从当地实际出发完善房地产政策” ,表明中央对房地产调控的态度更加温和,未来的房地产调控政策将更加切合实际,同时也将给行业带来较大力度的信心提振。 强调“要有效防控重点风险”,行业严峻形势得到重视。当前房地产行业形势严峻:①销售持续低迷,2022 年1-3 月全国商品房销售金额同比下降 23%;②房企新开工和拿地意愿不强,2022 年 1- 3 月,全国房地产新开工面积同比下滑 18%,全国 300 城宅地成交面积同比下降 60%;③2021 年以来房企违约事件频出,影响社会稳定。会议首次对行业提出“要有效管控重点风险,守住不发生系统性风险底线”,表明中央对行业严峻形势的充分重视,一旦恶化,或引起系统性风险。我们预计未来维度多、范围广、力度大的宽松政策将持续出台。 支持“以实际出发完善房地产政策”,预计地方调控将大范围松绑。当前全国房地产销售、土拍市场多处于低迷状态,需要宽松政策促使行业回归正常水平,会议提及“支持各地从当地实际出发完善房地产政策,支持刚性和改善性住房需求”,预计地方将有更高的调控灵活度。目前郑州、苏州、南京等重点城市相继出台宽松政策促进购房需求;多城市通过降地价提房价上限、延长土地款缴纳时间等措施提高房企拿地意愿。我们预计此次会议定调后,各地调控宽松力度将继续加大,重点关注:①需求端,放宽限购限售的城市范围将扩大,核心 22 城外的其他城市限购限售政策或进一步取消,22 城内城市也将变相放松;②供给端,各地土拍门槛将继续放低,房企拿地利润空间有望提升;③信贷端,整体房贷利率或继续下行,两成首付的运用或在更多城市取得突破。 “优化商品房预售资金监管”,房企短期现金流有望改善。自 2 月全国性预售资金监管政策出台以来,一二线城市率先松绑预售资金监管,近期部分三四线城市预售资金的监管也有所放松,银行保函置换监管资金应用范围加大,我们预计中央提出“优化商品房预售资金监管”后,更多低能级城市的监管将放宽,此外地方政府对本土房企纾困、金融机构对问题房企定点帮扶的力度也将加大,房企短期现金状况有望改善。 系列宽松政策落地后,基本面好的一二线、长三角城市销售或将率先企稳回暖。决定市场销售的两大关键因素是市场基本面和市场信心,我们预计在一系列宽松政策相继落地后,市场信心将逐步恢复,市场基本面好的城市销售将率先企稳回暖。从在售库存方面看,截至 2022 年 3 月底,全国重点二十个城的新房在售库存平均去化周期 11.2 个月,杭州、上海、合肥三城新房库存去化周期低于 6 个月,此类优质的一二线、长三角城市销售有望先于市场恢复,进而带动全国市场的企稳回暖。 投资建议 我们认为此次会议明确了宽松的基调,预计维度更多、范围更广、力度更大的宽松政策将持续出台,基本面好的一二线、长三角城市销售或率先企稳回暖。首推重点布局优质一二线、长三角城市且产品服务力强的房企,其销售业绩有望快速恢复增长,如绿城中国、建发国际(包括受益于此的建发股份) 、滨江集团;稳健选择杠杆率较低、现金流充沛的头部国企央企,推荐保利发展、招商蛇口。 风险提示 调控宽松不及预期;疫情影响政策落地和市场恢复

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抬头显示(HUD)技术:赋能智能驾驶,加速放量正当时

2022年04月30日发布 抬头显示(HUD):科技感与安全性并进,赋能智能驾驶。我们认为,HUD的加速放量将为驾驶智能化助力,通过减少驾驶者低头看仪表频率,极大提升驾驶安全性,同时通过与多信息源的交互,为驾驶者带来全新驾驶体验。 HUD三代技术更迭,W-HUD(WindshieldHUD)为市场主流,ARHUD(AugmentedRealityHUD)初露锋芒。起源于航空领域,HUD近年来在汽车领域重现生机,从第一代C-HUD(CombinerHUD)到W-HUD,再到与增强现实相融合的AR-HUD,HUD成像质量不断优化,信息量持续增加,科技感大幅增强。目前市场上W-HUD为主流,AR-HUD加速落地量产。 HUD产业链:国内供应商持续发力。从2021年国内W/AR-HUD供应商市场份额来看,日本电装、华阳集团和怡利电子排名前三,占比分别为39.37%、16.18%、16.01%,国内供应商冲入前三,打破2020年日本精机、大陆集团和日本电装CR3占比80%的垄断局面。国内厂商在2020年市场份额仅为15.11%,2021年迅速提升至36%,实力凸显。 HUD渗透率增长,AR-HUD搭载量节点来临。目前HUD的前装产量以W-HUD为主,W-HUD逐步从选配向标配渗透,AR也开始规模化落地。2021年中国市场乘用车前装标配搭载HUD上险量为116.72万辆,同比增长超50%,渗透率由2019年的1.84%迅速攀升至2021年的5.72%。在国内AR-HUD细分市场,2021年AR-HUD前装搭载量突破5万辆,量产节点来临。 市场空间测算:2025年全球前装HUD市场规模将达840亿元。我们预测,随着技术发展、用户习惯的培养和汽车智能化大趋势的加持,2025年W-HUD和AR-HUD的渗透率将分别达到27%和18%,随着规模效应增加,2025年W-HUD和AR-HUD的单车价值量分别为1,329元和2,392元。由此我们预测,2025年我国前装HUD市场规模将达到199亿元,全球HUD市场规模将达到840亿元。 产业链投资机会:华阳集团,国内HUD的龙头企业。华阳集团自2012年开始布局HUD产业。公司HUD产品线拥有长城汽车作为稳定客户,2020在长城的三款车型上实现搭载量产。同时,公司自2021年以来获得多家车企的定点项目。得益于多年在汽车电子以及相关领域的布局,华阳集团在国内HUD市场上的份额快速上升,由2020年的2.39%迅速上升至2021年的16.18%。 风险提示:下游需求不及预期风险。

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疫情扰动产销,促消费政策出台有助于零售回暖

2022年04月30日发布 销量数据回顾乘联会发布2022年3月乘用车产销数据:当月零售销量为157.9万辆,同比-10.5%,环比+25.6%;批发销量为181.4万辆,同比-1.6%,环比+23.6%;产量为182.3万辆,同比-0.3%,环比+22%。据乘联会统计,截至4月23日,当月销量同比下滑39%。 受疫情等不利因素影响,3月零售遇冷,同比走势弱于批发,自主品牌销量逆势增长。2022年3月乘用车零售销量达157.9万辆,同比-10.5%,环比+25.6%,厂商批发销售181.4万辆,同比-1.6%,环比+23.6%,批发同比降幅明显小于零售降幅,主要由于疫情影响下消费动力转弱,各地分管措施的变化对物流效率造成一定影响,零售损失较大。从结构看,(1)3月豪华车零售23万辆,同比-14%,环比+43%,未能延续2月态势;(2)自主品牌零售75万辆,同比+17%,环比+37%,自主品牌在新能源市场获得明显增量,头部企业表现差异化,比亚迪等传统车企品牌同比均呈高幅增长;(3)合资品牌零售59万辆,同比-30%,环比+9%,其中日系份额20%,同比-3pct,德系份额18%,同比-7pct,美系份额10%,同比-0.5pct。 新能源车增势较好,渗透率进一步升至28.2%。3月新能源乘用车零售销量达44.5万辆,同比+137.6%,环比+63.1%,环比好于历年3月走势;批发销量达45.5万辆,同比+122.4%,环比+43.6%,主要由于传统车换购需求以及主销城市相对温和的防疫举措促进了新能源车的销量。3月国内新能源零售渗透率为28.2%,同比提升17.6个百分点。新能源乘用车市场多元化发力,比亚迪纯电动与插混双驱夯实自主品牌新能源领头羊地位;以上汽集团与广汽集团为代表的传统车企表现相对突出。批发销量突破万辆的企业有13家,其中比亚迪(10.4万辆)、特斯拉中国(6.6万辆)、上汽通用五菱(5.1万辆)表现最为突出。从车型看,3月纯电动批发销量37.1万辆,同比+116.8%;插电混动销量8.4万辆,同比+151.3%。 投资建议国务院办公厅发布促消费意见,作为汽车消费主力区域之一的广东省率先发布支持汽车消费政策,有助于释放终端消费需求。批发销量持续回暖,经销商库存局面缓解,随着疫情扰动逐步消退,汽车销量有望复苏。头部自主品牌景气度持续向上,我们建议继续关注长安汽车(000625.SZ)、长城汽车(601633.SH/2333.HK)、广汽集团(601238.SH);零部件行业建议关注综合龙头华域汽车(600741.SH)、照明控制器稀缺标的科博达(603786.SH)、智能驾驶主被动安全供应商均胜电子(600699.SH)。 风险提示1、汽车销量不达预期的风险。2、原材料价格上涨对盈利造成不利影响的风险。3、芯片短缺导致的产业链风险。4、疫情扰动汽车产销的风险。

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