2022年10月23日发布 投资要点： 电子板块逆势上涨，设备材料涨幅居前 本周大盘指数中，上证指数下跌1.08%，深证成指下跌1.82%，创业板指下跌1.60%；电子板块指数本周上涨1.85%，在31个申万一级行业中涨幅位居第8位。在电子行业细分板块中，本周上涨板块较多，多数板块迎来反弹，仅消费电子零部件及组装板块小幅下跌。其中半导体设备、集成电路封测和半导体材料涨幅较大，分别上涨17.97%、5.41%、5.07%。年初至今，电子行业各板块仍然跌幅较大，回调较深。 面板价格年底有望触底企稳，大陆厂商份额持续提升 10月21日，群智咨询发布《2022全球显示器面板市场总结及展望》。从出货规模来看，2022年下滑9.7%，2023年或将难以回暖；从价格上来看，市场仍处于严重的供大于求状态，面板价格有望年底触底；从供应格局来看，供应链正面临“重建和洗牌”，大陆厂商供应比重增长；从产品结构来看，“降本增效”推动下，结构升级迎契机。在供应链和市场需求大幅波动的过程中，全球显示器面板供应格局也正在重建和洗牌过程中，大陆面板厂有望在这一轮竞争中提升市场份额，建议关注京东方A/TCL科技。 投资建议：持续看好国产替代以及景气分化标的 此前中央深改委会议要求健全关键核心技术攻关新型举国体制，在新体制下国产替代薄弱环节得到进一步重视，国内半导体产业链自主可控有望加速，作为产业基础的设备材料行业有望率先受益，因此我们长期看好半导体设备及材料，重点标的盛美上海/拓荆科技/华海清科/鼎龙股份/神工股份/富创精密。此外，风光电储维持高景气度，新能源汽车强劲增长，IGBT供不应求，SiC器件逐步产生业绩。建议关注上游功率半导体/汽车芯片/车载FPC等板块，重点标的国芯科技/新洁能/闻泰科技/华润微。 风险提示 新冠疫情反复的风险；美制裁进一步升级的风险；新能源汽车及光伏等新兴产业增速低于预期的风险；晶圆厂扩产不及预期的风险。

2022年10月21日发布 本期内容提要: 消费电子探底历史低位，汽车架构演变把握结构性机会。消费电子年初以来领跌申万一级， 9 月跌幅仅次于传媒。估值方面，消费电子市盈率不断试探 2018 年低位，迎来左侧布局良机。手机市场存量博弈，宏观经济承压引导消费降级，逆全球化趋势加速产业链转移，细分方向龙头或将受益。VR 方面，头显出货逐渐起量，但行业仍处发育期，资本开支巨大铸就行业壁垒，短期强者恒强逻辑主导，大厂深度绑定厂商具有成长潜力。汽车电子方面，汽车整车集成核心从物理架构转化为电子架构，汽车电子占整车制造成本 2030 年将达 49.55%。电动化进入平稳渗透期， 智能化登台主唱。感知层面，摄像头确定性最强，激光雷达单车价值量最高。决策层面，芯片算法是关键。建议关注手机市场实力强劲的立讯精密、东山精密、长盈精密； VR 行业布局领先的歌尔股份；受益于汽车智能化潮流的炬光科技、长光华芯、水晶光电、联创电子。 手机跟踪：全球市场跌幅收窄，荣耀出货翻倍式增长。 全球市场方面，根据 Omdia 的数据，2022 年 Q2 全球智能手机出货量 2.94 亿部，同比-3.2%，相较于一季度跌幅收窄。其中，三星、苹果、荣耀二季度出货量分别为 62.2、48.9、15.1 百万部，分别同比+8.7%、+12.9%、+125.4%。三星低端机型表现良好，苹果在高端市场需求平稳，荣耀出货翻倍增长。国内市场方面，市场持续低迷。7 月智能手机出货量1990.8 万部，同比-30.58%。8 月智能手机出货量同环比双跌，跌破2015 年以来最差 8 月单月记录。但荣耀在国内市场表现亮眼，8 月出货 3.6 百万部，同比-14.4%，环比+4.3%，TOP5 厂商环比唯一正增长，获得单月销冠。 汽车电子跟踪：乘用车市场产销两旺，激光雷达车型逐步上市。据乘联会统计，2022 年 9 月国内乘用车产量为 236.2 万辆，同比+37.3%；零售为 192.3 万辆，同比+21.6%。上半年疫情影响已经出清，汽车市场产销两旺。电动化方面，9 月新能源车销量超预期，共计销售 61.1万辆，同比+83.1%。9 月是传统销售淡季，购置税减半政策并未严重影响新能源车市场，油价上涨持续，地方政府激励出台， 9 月电车销量超出预期。厂商方面，比亚迪领跑 9 月销量，哪吒、几何、理想等在新势力中销量靠前。智能化方面，激光雷达车型不断推出，9 月小鹏G5、上汽飞凡 R7 陆续上市，10 月将上市 5 款新能源车型，其中，吉利旗下路特斯将发布首款纯电 SUV 路特斯 ELETRE，该车型搭载了 4颗激光雷达。 AR/VR 跟踪：软硬件共振，投融资步调平稳。硬件端二季度全球及中国 VR 头显分别出货 230 万、 33 万台，分别同比+30.68%、 +371.43%。Meta 龙头宝座稳固，PICO 成长迅猛，份额分别为 78.1%、11.2%。新机发布方面，9 月共发 6 部新机，其中 4 部 AR 产品，PICO 4 海外亮相。9 月融资并购步调平稳，据 VRPina 统计，9 月 XR 行业共发生17 笔融资并购，其中，Meta 并购触觉反馈公司 Lofelt。 投资评级：看好 风险因素： 新冠疫情扩散加剧风险；新车渗透不及预期风险；激光雷达上量不及预期风险；VR 出货下滑风险。

2022年10月20日发布 行情回顾： 本报告期内电子板块跌幅为2.22%，沪深300指数跌幅为0.35%，电子板块跑输沪深300指数1.87个百分点，在所有申万一级行业中排序23/31。 申万电子三级行业表现：涨幅最大的是品牌消费电子（4.96%），跌幅最大的是半导体设备（-19.41%）。 个股表现：涨幅前五的个股为：亚世光电（34.29%）、*ST瑞德（32.35%）、兴瑞科技（31.93%）、鸿合科技（26.99%）、恒铭达（26.97%）；跌幅前五的个股为：硅烷科技（-72.47%）、力芯微（-42.17%）、海光信息（-36.32%）、华峰测控（-36.25%）、好利科技（-34.97%）。 行业观察： 美国对中国半导体产业制裁再升级，国产替代砥砺前行 IDC：预计2026年全球可折叠手机出货量达4150万台 本周观点： 美国商务部在半导体制造和先进计算等领域对华升级出口管制措施，包括九项新规则，旨在对中国企业获取高性能计算芯片、先进计算机、特定半导体制造设施与设备以及相关技术实施进一步限制。同时，在将9家中国实体移出“未经验证清单”过程中，又将31家中国实体列入，包括中国最大的存储芯片制造商长江存储，以及北方华创的一家子公司。 此举限制了中国先进制程晶圆厂产能建设，对国内成熟产能建设影响有限，MCU、移动设备、物联网、汽车电子等主流产品预计不受影响；先进工艺受限使得存储产业面临较大生存与发展压力。但长期看，这将倒逼国内晶圆厂加速国产设备、材料、零部件验证和导入步伐，半导体上游环节国产化将持续加速。 建议关注（1）国产设备零部件：江丰电子、华亚智能、富创精密、神工股份等；（2）半导体代工：中芯国际等；（3）存储芯片：北京君正、兆易创新、普冉股份等。 风险提示： 市场超预期下跌造成的系统性风险；通胀上行影响超过预期；市场竞争加剧。

2022年10月20日发布 去美化设备可以继续推进国内晶圆厂扩产。虽然美国出口管制措施对美系设备制定了限制，但日本、欧洲还有一些设备厂商可以购买。例如ASMLCEO在业绩会上表示，可以继续将非EUV光刻工具从欧洲运送到中国。DUV光刻机已经能满足大部分晶圆制造需求，通过浸没式工艺，甚至能达到7nm逻辑芯片的制造需求。另外，日本TEL的刻蚀设备、荷兰ASM的ALD设备都较为先进，可以帮助国内晶圆厂继续推进扩产。 先进封装一定程度弥补制程节点上的不足。尽管更先进制程工艺短期受到设备限制，但通过先进封装，可以将SOC上不同电路采用不同制程节点制造，从而弥补在先进制程工艺的不足。虽然可能不能通过更小线宽提升晶体管密度，但通过3D堆叠等封装创新，可以从另一角度满足晶体管密度提升需求，从而一定程度上解决线宽的限制。 本土设备公司份额预计进一步提升。在美国出口管制措施出台后，科磊等美系设备厂商已经表示停止向中国先进芯片制造厂提供销售和服务。虽然短期先进制程扩产比例还不多，但这次出口管制措施预计将加速推动设备国产化的决心。预计美系设备厂商在国内晶圆厂后续的份额将逐步下降，从而给本土设备公司带来份额提升的新契机。 相关政策预计出台扶持国产设备。近日深圳发改委发布《深圳市关于促进半导体与集成电路产业高质量发展的若干措施（征求意见稿）》，明确提出“全面提升产业链核心环节、加速突破基础支撑环节、聚力增强产业发展动能、构建高质量人才保障体系、打造高水平特色产业园区”等多项内容，从设计、软件、设备等多个维度鼓励半导体产业的发展。中央全面深化改革委员会第二十七次会议也强调健全关键核心技术攻关新型举国体制。预计后续相关政策会出台以鼓励我国半导体设备及产业链的发展，给行业注入强心剂。 投资建议：1）设备板块关注本土设备细分龙头以及平台型公司，细分龙头推荐标的包括：芯源微，涂胶显影机进展顺利，化学清洗机将推向客户做验证；拓荆科技，国产薄膜沉积龙头，薄膜沉积此前美系设备占比高，预计成为重点突破方向；华海清科，Q3业绩高增长，利润率显著提升，CMP设备龙头地位稳固。平台型公司建议关注北方华创、中微公司、万业企业等。2）先进封装方面建议关注封装形式复杂化带来的封测厂以及测试设备机会，标的包括：通富微电、长川科技、华峰测控等。 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、全球贸易摩擦风险。

2022年10月19日发布 投资要点： 电子行业本周整体跑赢大盘。 本周沪深300指数上涨0.99%，申万电子指数上升2.11%，行业整体跑赢大盘1.12个百分点，涨跌幅在全部申万一级行业中排第21位， PE(TTM)25.22倍。半导体、其他电子、电子元器件、光学光电子、消费电子、电子化学品子板块分别变动-1.43%、 4.29%、 4.84%、 6.63%、 3.17%、 -2.92%，其中涨跌比较明显的是电子元器件、光学光电子以及消费电子板块。 电子板块观点： 电子板块有望企稳止跌，关注国产替代加速。 美商务部对向中国出口的芯片技术限制升级。 随着“芯片法案”以及最新美对华出口管制新规陆续出台，美国对国内半导体产业制裁加码，近日， 美国商务部工业和安全局（BIS）公布了一系列更广泛的出口管制新规，半导体制造端限制延伸至 18 纳米或以下的 DRAM 芯片、 128 层或以上的 NAND 闪存芯片和 14 纳米或以下的逻辑芯片， 叠加半导体行业处于景气度下行周期，悲观情绪加速释放，短期电子板块震荡加剧；中长期来看，美国制裁进一步加剧，供应链国产化进程有望提速。 随着相关不利因素的落地，市场悲观情绪进一步缓解， 建议优先关注持续受益于国产替代化加速的相关半导体材料以及半导体设备龙头企业。 投资建议： 1）半导体材料：我国半导体材料国产替代仍处初期，硅片、 CMP材料以及光刻胶等原材料仍具备较大替代空间，部分子板块景气度持续高企，长期配置价值凸显，关注鼎龙股份、沪硅产业等； 2）功率半导体：随着新能源行业持续扩容， IGBT是新能源核心上游，将有望持续受益于海内外新能源的快速发展，关注斯达半导、时代电气； 3）面板行业：本轮部分面板价格已持续下跌近15个月，国内外面板厂均已调减稼动率，今年10月份全球面板厂仍维持低稼动运行，供需情况将进一步缓解，面板价格有望在四季度企稳回暖，关注京东方A、 TCL科技等。 风险提示：（1）全球宏观经济波动风险；（2）下游终端需求不及预期风险；（3）新技术发展及商业化不及预期风险； (4)中美贸易摩擦风险；（5）国产替代不及预期风险

2022年10月19日发布 核心观点 悲观预期逐步触底，关注果链业绩兑现以及工业市场国产化。过去一周上证上涨1.57%，电子上涨2.11%，恒生科技、费城半导体下跌9.41%、8.25%。在世界价值链分工、特别是中美科技产业之间的竞争色彩日益加重之际，尽管国内借助产业结构升级“跨越中等收入陷阱”的远期愿景、政策决心不改，但是短期内，美国新一轮半导体限制性政策在执行层面上的影响仍有待进一步落地。在此背景下，一方面，国内电子“智造”龙头的全球化布局仍在加快，马太效应强化，继续推荐立讯精密、歌尔股份、东山精密、鹏鼎控股、京东方A等；另一方面，基于内循化的“消费升级国产化”的进程同步提速，工业、医疗、汽车等产业链的国产替代仍是蓝海市场，继续推荐江海股份、易德龙、圣邦股份、闻泰科技等。 MetaQuestPro高端VR设备正式发布，售价1499.99美元。10月12日Meta发布旗下高端VR设备QuestPro，售价1499.99美元。QuestPro搭载高通骁龙XR2+Gen1平台，较前代提升50％持续功率和30％散热性能；采用全新光学堆栈用Pancake光学模组，较菲涅尔透镜深度较少40%；两个LCD显示器使用局部调光和量子点技术，提供更丰富和更生动颜色；同时支持眼动追踪和面部追踪。QuestPro主要面向办公等生产力场景，我们认为未来VR将广泛应用于游戏、社交、办公、教育、媒体等领域，继续推荐歌尔股份、三利谱、鸿利智汇、长信科技等产业链相关标的。 台积电下调年内资本开支，预计行业库存调整至2023年上半年。10月13日台积电发布3Q22财报，单季营收202.3亿美元(YoY35.9%QoQ11.4%)，接近指引中值；毛利率60.4%，略超指引。公司指引4Q22营收109-207亿美元，毛利率59.5%-61.5%，并下调年内资本开支至360亿美元(年初目标400-440亿美元)。公司称半导体供应链库存于3Q22开始减少，预计仍需几个季度至23年上半年实现平衡，继续观察到消费电子的疲软，数据中心和汽车相关目前保持稳定，但开始看到终端需求调整的可能性，建议关注下游需求和库存变化、以及美国扩大制裁所后续事态变化。 2025年全球12英寸晶圆厂月产能预计达920万片，其中成熟制程增速较快。SEMI预计2022-2025年全球12英寸晶圆厂月产能将以10%的GAGR增长至约920万片，扩产主要由于汽车半导体的强劲需求以及政府资助，其中中国占比将从2021年的19%提高到2025年的23%。从产品类别来看，功率相关产能增速最快，CAGR为39%；模拟第二，CAGR为37%；代工、光电子、存储的CAGR分别为14%、7%、5%，可见成熟制程产能增速较快。我们认为半导体需求长期增长和国产化趋势不变，考虑到目前的国际形势和汽车半导体需求，建议关注成熟制程产业链公司圣邦股份、雅创电子、闻泰科技、时代电气等。 深圳发布促进智能网联汽车产业发展的若干举措。10月14日深圳发改委发布《深圳市关于促进智能网联汽车产业高质量发展的若干措施（征求意见稿）》，将支持车规级激光雷达、毫米波雷达、智能座舱等智能化领域，车规级MOSFET、IGBT、MCU等半导体领域技术研发，按参与主体项目研发投入的40%予以最高不超过1500万元资助。在“5G+AIoT+新能源”创新周期伊始之际，智能汽车有望接棒智能穿戴延续“电子+”创新趋势，继续推荐：1)能量流：闻泰科技、士兰微；2)数据流：韦尔股份、北京君正、晶晨股份；3)激光雷达：永新光学、蓝特光学；4)PCB及连接：东山精密、立讯精密、博敏电子；5)被动元件：顺络电子。 存量与增量双驱动，汽车芯片未来五年将保持高增长。10月4日英飞凌在汽车事业部电话会上对汽车芯片市场作出展望：一方面，20-22年汽车芯片短缺导致的累计2430万辆汽车减产将在23年后逐步恢复，被抑制需求的释放将驱动存量市场稳步增长；另一方面，汽车电动化和智能化芯片市场未来五年将分别以22%和21%的复合增速快速增长，半导体单车价值量有望增至1500美元。汽车芯片需求持续增长，推荐关注车规级功率器件代表厂商时代电气、斯达半导、闻泰科技以及有较大规模自有产能释放的士兰微等。 重点投资组合 消费电子：立讯精密、歌尔股份、康冠科技、精研科技、博敏电子、世华科技、东山精密、福蓉科技、易德龙、福立旺、传音控股、视源股份、鹏鼎控股、光弘科技、永新光学、三利谱、京东方A、海康威视、长信科技 半导体：圣邦股份、雅创电子、峰岹科技、闻泰科技、晶晨股份、华虹半导体、士兰微、时代电气、广立微、中芯国际、纳芯微、力芯微、扬杰科技、斯达半导、韦尔股份、芯朋微、北京君正、晶丰明源、艾为电子、思瑞浦、卓胜微、兆易创新、通富微电、赛微电子 设备及材料：北方华创、鼎龙股份、万业企业、立昂微、安集科技、中微公司、沪硅产业、中晶科技 被动件：江海股份、顺络电子、三环集团、风华高科、洁美科技、泰晶科技 风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧

2022年10月19日发布 电子纸产业增速喜人，终端应用日趋丰富。上游电子墨水材料要求高， 短期较难突破，配套产品国产代替空间大。中游模组厂商工艺Know-How是关键，下游终端产品已广泛应用于零售、教育、物流等领域。根据ePaper Insight统计数据显示，2021年全球电子纸整机市场出货数量约1.8亿台（片），使得近5年来，其出货量年均复合增长率CAGR高达40%以上。此外，ePaper Insight预测2022年全球电子纸产业市场规模将超65亿美元，同比增幅65%，将继续保持高速增长趋势，产业应用格局已经打开，制造生态正蓬勃发展。 “双稳态”节能特性天然响应“双碳”政策发展。电子纸双稳态技术是指在电源完全拔除的状态下，画面仍可持续显示在屏幕上，仅在更换画面时需要消耗电量。电子纸低电量消耗优点使其可以仅在太阳能电力的供应下便正常工作。因此，与相同尺寸的LCD显示屏看板相比之下，电子纸拥有非常优异的节电性能。根据DKE官网数据显示，相同尺寸的显示屏幕，在户外时，电子纸显示屏功耗仅为LCD显示屏的0.8%；在室内时，电子纸显示屏功耗则为LCD显示屏的3.3%。 反射式技术带来“类纸显示”体验，教育、办公市场发展潜力较大。相比于需要背光模组或自发光的LCD或OLED等显示屏幕，电子纸的反射式显示方式不伤眼、无闪烁，且可视角度几乎达到180°，非常适合长时间阅读。这使得电子纸在替代液晶平板、电脑等设备实现线上教学、考试、办公等方面拥有较大的市场空间。根据CINNO Research的预测，预计到2025年电子纸显示产品在教育市场出货量有望达到2,800万台。2021年，电子纸龙头厂商EInk旗下的彩色电子墨水显示模组获得独立第三方认证机构TüV莱茵颁发的“类纸显示”和Quality-mark双证书，进一步证明了电子纸的护眼效果。 【配置建议】 从对电子纸上中下游的拆解来看，我们建议重点关注上游ESL驱动IC标的天德钰（688252.SH）；谨慎看好中游模组制造商的亚世光电（002952.SZ），建议关注电子纸产业联盟发起人之一的合力泰（002217.SZ），以及目前已IPO过会的清越科技。 【风险提示】 电子纸下游需求不及预期；电子纸降本节奏不及预期； 电子纸显示效果不及预期；产业链中游竞争格局加剧。

2022年10月19日发布 DRAM：DDR4是目前主流，DDR5值得期待 DRAM细分市场：DRAM不断迭代，目前DDR4是主流产品 按照RAM和CPU的时钟频率是否同步，DRAM可分为同步DRAM（SynchronousDRAM，简称SDRAM）和异步DRAM。SDRAM目前已迭代了六代，分别是SDR（SingleDataRateSDRAM）、DDR1(DoubleDataRate1SDRAM)、DDR2、DDR3、DDR4、DDR5。每次迭代，芯片性能显著提升。目前DRAM主流是DDR4，2021年占90%，DDR-DDR3合计占比10% DRAM：大陆聚焦利基，重点关注 大陆目前发力利基，重点关注 兆易创新2021年量产19nm4GbDDR4,今年9月兆易创新17nm2Gb/4GbDDR3已量产，北京君正(ISSI)目前在大陆利基DRAM领域料号数量最为全面、营收体量最大，DRAM中出货量最大的是DDR3，东芯股份在DDR3方面有所布局。 利基DRAM：SpecialtyDRAM，按照Dramexchange现在的划分，包括DDR2、DDR3及部分DDR4颗粒 主流DRAM：CommodityDRAM，代表产品包括8Gb以上的DDR4、DDR5颗粒和DDR4、DDR5模组

2022年10月19日发布 核心观点 报告提出健全新型举国体制，强化国家战略科技力量。二十大报告提出：“坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位。完善党中央对科技工作统一领导的体制， 健全新型举国体制，强化国家战略科技力量，优化配置创新资源，优化国家科研机构、高水平研究型大学、科技领军企业定位和布局，形成国家实验室体系，统筹推进国际科技创新中心、区域科技创新中心建设，加强科技基础能力建设，强化科技战略咨询，提升国家创新体系整体效能。深化科技体制改革，深化科技评价改革，加大多元化科技投入，加强知识产权法治保障，形成支持全面创新的基础制度。培育创新文化，弘扬科学家精神，涵养优良学风，营造创新氛围。扩大国际科技交流合作，加强国际化科研环境建设，形成具有全球竞争力的开放创新生态。” 报告提出到 2035 年，我们要实现高水平科技自立自强。二十大报告提出：“坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求、面向人民生命健康，加快实现高水平科技自立自强。以国家战略需求为导向，集聚力量进行原创性引领性科技攻关，坚决打赢关键核心技术攻坚战。加快实施一批具有战略性全局性前瞻性的国家重大科技项目，增强自主创新能力。加强基础研究，突出原创，鼓励自由探索。提升科技投入效能，深化财政科技经费分配使用机制改革，激发创新活力。加强企业主导的产学研深度融合，强化目标导向，提高科技成果转化和产业化水平。强化企业科技创新主体地位，发挥科技型骨干企业引领支撑作用，营造有利于科技型中小微企业成长的良好环境，推动创新链产业链资金链人才链深度融合。”此外，报告还提出：“到2035 年，我国发展的总体目标是：经济实力、科技实力、综合国力大幅跃升，人均国内生产总值迈上新的大台阶，达到中等发达国家水平；实现高水平科技自立自强，进入创新型国家前列。” 看好举国体制发展下半导体国产化替代进程加速。 在海外对国内半导体产业发展日益严格的限制下，二十大报告提出的举国体制强化国家战略科技力量，有望为国内半导体行业发展注入强劲动能，半导体领域的国产替代有望在国家的大力支持下快速发展。我们看好半导体全产业链国产化替代进程加速，其中，半导体设备、材料领域部分卡脖子环节有望取得突破，已实现技术突破领域有望实现加速导入；模拟和数字芯片等 IC 设计领域自主创新能力有望得到提升；碳化硅等第三代半导体领域有望加速追赶海外企业；功率半导体器件国产化替代进程有望显著加速。 投资建议：推荐关注半导体设备、材料、模拟芯片、功率半导体核心标的。 风险提示：国产化替代不及预期。

2022年10月18日发布 要点 激光雷达：高级自动驾驶必备传感器。激光雷达是高级自动驾驶的核心传感器，主要利用光波获取并处理信息，起到测距、避障、定位和导航等对驾驶的辅助作用。它的基本原理是通过发射器向目标发射探测信号（激光束）和传感器接受目标反射回来的信号来测量与目标之间的距离、分析目标反射回来的信息得到目标的距离和物理属性等信息，用于避障，于此同时结合地图，便于实现定位以及导航功能。以此方法，激光雷达收集的数据是离散的，被叫做点云数据，点云数据描述了目标物体的物理属性和位置，包括三维坐标X，Y，Z、颜色值和强度值等，通过处理点云数据来获得目标的信息。 激光雷达发展历程：从科研到智能驾驶核心部件。激光雷达诞生于1960-1970年代，最初用于科研与测绘领域；2000年以前逐渐走向商业化，出现了单线扫描式2D激光雷达产品；2000-2015年进入车辆应用的初期，高线数激光雷达开始应用于无人驾驶的避障与导航，以国外厂商为主；2015-2019年无人驾驶和高级辅助驾驶领域蓬勃发展，成为技术热点，国内厂商开始跟进研究并陆续取得突破；2019年至今，随着智能驾驶的迅速发展，作为感知层重要的一部分，激光雷达也加快了发展的脚步，技术更迭层出不穷，产品性能持续优化，激光雷达向着芯片化和阵列化发展。 激光雷达是综合性能最优的传感器，多传感器融合为主流方案。传感器位于自动驾驶的感知层，用于探测外部环境，是自动驾驶的重要组成部分，其中，激光雷达的综合性能最优，由于兼具精度高、探测范围广、分辨率高、算法可行性强等优点，被大多数整车厂、Tier1供应商认为是L3级及以上自动驾驶必备的传感器，同时随着智能驾驶需求的不断提升，渗透率的不断提高，自动驾驶技术不断向L3级及更高级别发展，其优势愈发明显，市场空间将飞速提升。Yole预计2026年全球激光雷达市场规模将达到57.18亿美元，CAGR为21%，其中尤以车载激光雷达增长最为迅速，从2020年的0.26亿美元的增长至2026年的23亿美元，2020-2026年CAGR为111%。

2022年10月18日发布 价格端：10月TV面板价格止跌，IT面板跌幅收敛，面板价格有望企稳回升。根据WitsView公布的10月上旬最新的面板价格数据，电视面板价格在经过连续五季下滑后，预计10月将有望止跌，甚至部分尺寸有机会调涨。而IT面板无论是笔电面板以及液晶监视器面板的价格跌幅也都陆续开始出现收敛的迹象，整体大尺寸面板价格正朝落底止跌方向发展。其中，TV大尺寸面板方面，10月上旬面板价格已实现止跌，32、43、50、65寸TV面板分别报价26、47、80、106美元/片，均与9月下旬持平。经过连续五季度下滑后，大尺寸TV面板价格跌至近三年最低水平，同比跌幅达57%-62%，已跌破面板厂的现金成本。中小尺寸方面，监视器及笔电面板跌幅收敛。10月上旬21.5寸监视器、11.6寸笔电面板率先止跌，报价分别为41.3美元/片和24.8美元/片。27寸、23.6寸监视器及17.3、15.6、14寸监视器环比跌幅基本收窄至3%以内。 Omdia最新调查指出，全球电视机龙头三星本季上调面板采购量近两成，加上大陆面板厂强势实施“卖价现金成本以下不接单”策略，在需求增加、严控供给量效益发酵下，面板报价将从10月下旬、11月初起展开全尺寸反弹上涨。 供给端：行业稼动率持续处于低位，供需关系逐渐向好：根据Omdia数据，面板厂商已经连续第五个月调整其产能利用率计划。2022年6月的产能整体利用率为70%，月环比下降8pct，跌到了近10年新低。7月的产能整体利用率为66%，月环比下降4pct。8月由于极端高温天气带来的电力短缺，造成川渝地区面板厂商产线稼动率受到严重冲击。根据Omdia最新调查，全球面板厂22年Q3产能利用率仅62%，Q4并无调升计划，将持续在65%以下徘徊。伴随着面板厂积极的执行减产计划，电视库存也在经历过一段时间的调整后，压力逐渐减缓，供需关系边际出现好转。相较过去电视面板透过需求大幅增强来带动供需反转，价格上扬的情况，此波电视面板价格的止跌上涨更多将是通过面板厂积极的调控稼动率来达成。 需求端：最差时段已过，四季度备货旺季促使需求边际向好。根据Omdia数据，面板市场整体的出货量在22年下降达到12%，主要集中在电视、PC、监控器和智能手机领域。不过，当前供过于求最严重的时间点已过去，预计2023年终端市场的需求会逐渐复苏，整个面板产业出货量将增长4%。根据Omdia，品牌厂开始加单储备电视面板库存，三星已上调第4季液晶电视面板采购量，由原本规划850万片上调至1,000万片，展开回补库存作业，采购量增幅近二成。由于电视面板价格来到历史新低，整机厂开始购入面板储存战备库存，为迎接第4季销售旺季及23年终端需求回归准备，特别是中国品牌对双十一促销仍寄予厚望，陆续开始增加备货动能。 投资建议：我们认为，即使目前面板需求端未见明显复苏，但面板厂22年以来积极调控稼动率水平，使得供求关系改善，价格触底确定性较强；若四季度销售旺季及23年需求端好转，面板行业有望迎来量价齐升，目前面板行业公司估值水平较低，建议重视左侧布局机会。建议关注：（1）面板：京东方、TCL科技、深天马A、彩虹股份、维信诺、龙腾光电；（2）面板材料：莱特光电、三利谱。 风险分析：下游需求持续低迷，面板价格波动，新兴显示技术发展不及预期。

2022年10月18日发布 科学仪器各下游领域国产化程度提升迫在眉睫，政策扶持力度加大 近期国家出台一系列配套政策支持相关领域仪器设备的更新改造，并支持科学仪器领域国产化，扩大补贴力度，支持贷款，减税，扩市场需求。据我们了解，今年9月份后高校，教育方面的意向采购，项目报备量增加，预计将利好教育（高校+科研）领域的电子测试测量，光学仪器等高端仪器仪表的订单以及国产替代。科学仪器领域国产化率仅在5%左右，高端仪器市场国产需求巨大，高校和科研院所是科学仪器仪表领域的重要下游赛道。叠加10月7日美国BIS进出口条例对芯片领域的大力度管控，教育，科研，军工等重点电子制造领域国产化的战略意义大幅提升。 减税+贴息+贷款多管齐下，多领域科学仪器市场扩容 从具体的政策来看，国务院，央行以及相关监管机构在减税，贴息，贷款等方面都出台扶持的举措。 【减税】对高新技术企业在今年四季度购置设备的支出，允许当年一次性税前全额扣除并100%加计扣除，鼓励改造和更新设备;对企业出资科研机构等基础研究支出，允许税前全额扣除并加计扣除。 【贴息】对2022年12月31日前新增的部分领域设备更新改造贷款贴息2.5个百分点，期限2年。 【贷款】制造业中长期贷款，1.7万亿元。监管部门在鼓励21家全国性银行在1-7月新增1.7万亿元左右的制造业中长期贷款的基础上，8-12月鼓励再新增1万亿-1.5万亿元。 制造业中长期贷款和设备更新改造专项再贷款包含高端科研仪器研发制造，教育领域技术装备更新改造，电子信息制造等十多个领域，我们预计这一系列举措将有效的提振仪器设备层面的投入和市场。科学仪器在教育，科研，医疗等各个行业的市场空间将会扩大，国产化进程加速。 核心公司深度受益，仪器赛道百花齐放 永新光学：公司是国内光学显微镜领域的头部厂商，21年突破共聚焦显微镜销售，技术水平可比肩国际竞争对手，有望受益科学仪器国产化优势。22年公司高端显微镜不断开拓（高端品牌NEXCOPE系列收入突破4000万，同比增长约70%），普教类显微镜稳步提升，H1整体扣非归母净利润同比增长46%。 坤恒顺维：高端无线电测试仿真仪器仪表制造商。公司产品核心技术指标与性能接近或超越国际同类产品，深度绑定各场景下游客户。现阶段，公司有接近1/3的营收来自包括高校和小客户群体，其主打产品无线信道仿真仪市占率已经接近国内市场50%，后续频域类测试仪器产品陆续推出稳步提升市场份额。 优利德：公司是亚洲知名且规模较大的仪器仪表公司之一，主营通用电子测量测试行业的各种仪器仪表等。在教育科研领域，公司的示波器、信号发生器、台式万用表广泛应用于电控层面的研发和实验。现阶段，公司自研的高速ADC芯片已进入流片环节，将重点突破5GS/s采样率及2G带宽的关键指标。同时，公司围绕新能源汽车及光伏发电站等新能源行业分别提供了全套的综合解决方案，预计新能源板块的业务也将成为公司新的业绩重要增长点。 鼎阳科技：公司专注于通用电子测试测量仪器，研发出具有自主核心技术的数字示波器、波形与信号发生器、频谱分析仪、矢量网络分析仪等产品，此类产品广泛的应用于生产检测，教育教学在内的各种应用场景。公司Q2高分辨率数字示波器系列产品境内收入同比增长241.89%，射频微波类产品境内收入同比增长89.40%。 普源精电：专注于通用电子测量仪器，公司产品在时域和频域测试测量应用方向实现多元化行业覆盖，为教育与科研、通信行业、航空航天等各行业提供科研、研发与生产的测试保障。公司上半年国内销售业务同比增长47.48%，高端数字示波器销售金额同比增长149.14%，教育类客户占比25%。 建议关注 永新光学，鸿合科技，优利德，坤恒顺维，鼎阳科技，普源精电等 风险提示 行业增速不及预期；国产替代进展不及预期