2022年08月22日发布 涨跌幅情况：电子行业下跌0.55%，行业排序第17位；通信行业上涨0.31%，行业排序第11位。沪深300下跌0.96%，电子行业跑赢沪深300指数0.41pct，通信行业跑赢沪深300指数1.27pct，创业板指上涨1.61%，万得全A指数下跌0.28%。本周外发报告包括：VRAR、晶晨股份、中颖电子、兴森科技、水晶光电、美格智能等。 汽车电子：科技部支持自动驾驶应用场景拓展，关注自动驾驶核心零部件公司。科技部《关于支持建设新一代人工智能示范应用场景的通知》中提到，支持自动驾驶从特定道路向常规道路进一步拓展，商用场景有望加速落地。 建议关注：（1）TIER1：立讯精密；（2）域控制器：德赛西威、经纬恒润、均胜电子、华阳集团、奥海科技；（3）智能座舱：均胜电子、华安鑫创；（4）连接器：永贵电器、鼎通科技、电连技术、瑞可达、徕木股份等；（5）传感器：四方光电、奥迪威等；（6）卫星导航定位：华测导航；（7）ARHUD：水晶光电等；（8）激光雷达：水晶光电、永新光学、蓝特光学、长光华芯、炬光科技、天孚通信、中际旭创、光库科技；（9）其它：东山精密、创世纪。 半导体：Wolfspeed业绩超预期，SiC产业链前景广阔。Wolfspeed公布FY22Q4（截至2022年6月26日）收入为2.29亿美元，同比增长57%；公司预期FY23Q1收入2.33-2.48亿美金，高于前期指引的2.26亿，并上调FY26年收入指引至27-29亿美金，高于前期指引的21亿美金。 建议关注：（1）DDR5：聚辰股份、澜起科技；（2）车规SoC&MCU：国芯科技、晶晨股份、富瀚微等；（3）打印机：纳思达；（4）半导体设备：长川科技、北方华创、中微公司、至纯科技、芯源微等；（5）半导体材料：江丰电子等；（6）碳化硅：三安光电、天岳先进、露笑科技、东尼电子等；（7）特种半导体：紫光国微、智明达。 消费电子：VR行业拐点将至，22H2头部厂商多款新品即将推出。VR出货量破千万大关，Oculus竞争地位强势，头部厂商多款新品即将推出，行业持续向好。 建议关注：（1）VR：创维数字、歌尔股份、立讯精密、三利谱、杰普特、华兴源创、智立方、韦尔股份、长信科技；（2）机器人：安洁科技、世运电路、汉威科技。 通信：三大运营商发布2022年半年报，数字化转型取得成效。22H1中国移动营运收入达到人民币4969亿元，同比增长12.0%，继续保持双位数增速；22H1中国电信营业收入为人民币2402亿元，同比增长10.4%；22H1中国联通实现主营业务收入人民币1610亿元，同比增长8.3%。 建议关注：（1）光模块产业链：天孚通信、中际旭创、光库科技；（2）物联网：移远通信、移为通信、广和通。 新能源+硬科技：通威股份中标组件大单，本周多晶硅成交价格持续上涨。 建议关注：（1）储能：法拉电子、英维克、科华数据、欣旺达、鹏辉能源、德赛电池等；（2）光伏：法拉电子、江海股份、意华股份；（3）海风：中天科技、东方电缆、亨通光电等；（4）IGBT：新洁能、斯达半导、士兰微、扬杰科技、宏微科技等；（5）碳化硅：三安光电、山东天岳等。 风险分析：半导体下游需求不及预期；中美贸易摩擦反复风险；疫情加剧风险。

2022年08月22日发布 事件驱动：美国芯片法案敲响国产替代加速警钟。2022年7月28日，美国众议院通过《芯片与科学法案》，旨在促进美国芯片制造业的本土回流，削弱中国半导体制造能力。此外，美国政府还对华进行了先进设备和EDA软件的出口限制。美国对中国大陆半导体产业的打压已经全方位升级，从晶圆代工延伸到设备、芯片设计等全产业链各个环节，国内半导体供应链自主可控迫在眉睫，国产替代重要性愈发凸显。目前中国大陆在晶圆制造方面正在积极扩产，设备、材料、EDA等领域的国产化率也依然较低，国产替代空间广阔。 供需视角：“砍单潮”与“缺芯”下的“冰火两重天”。从供给端来看，全球硅片出货面积增速放缓，本轮半导体行业周期高点已过。全球“缺芯”整体缓解，交付周期略有缩短。从制造端来看，各大晶圆厂22年的资本支出计划基本不变，产能利用率也依然较高，但部分已有松动迹象。从需求端来看，一边是以智能手机为代表的消费电子需求疲软，“砍单潮”不断上演；另一边则是新能源汽车的如火如荼，汽车“三化”提速，车载芯片量价齐升，汽车“缺芯”困局至今尚未纾解。 业绩视角：从半年报“窥一斑而知全豹”。从22年半年报披露情况来看，设备公司业绩普遍较好，保持高速增长态势；设计公司有所分化，手机、消费电子等应用占比较大的公司业绩承压；功率半导体领域相关公司整体上也维持了较好的增长。安森美、意法半导体、英飞凌等海外大厂的业绩指引也表明手机、PC等消费领域的需求在减弱，而工业、汽车领域的需求依然强劲。 投资建议：美国芯片法案等事件将推动半导体设备、制造、材料、EDA等环节加速国产替代进程，各细分赛道龙头企业发展更具确定性。从供需角度看，以手机为代表的消费电子市场需求转弱，使得半导体供给端原先偏紧的状态有所松动，产业链走向结构性短缺，供需关系有望走向动态平衡。面对诸多不确定因素，半导体产业也一直在稳中前行，结构性机会犹存，汽车、工业、新能源相关应用领域及功率、第三代半导体等细分赛道依然向好，建议关注MCU、功率半导体、模拟等标的，推荐时代电气、斯达半导、新洁能、思瑞浦、兆易创新；设备方面，推荐中微公司、北方华创，建议关注天岳先进；EDA方面，建议关注华大九天。 风险提示：1）供应链风险上升。2）政策支持力度不及预期。3）市场需求可能不及预期。4）国产替代不及预期。

2022年08月22日发布 要点 天岳先进公告获得海外导电性碳化硅衬底订单。天岳先进2022年7月22日发布公告，根据公司战略规划及经营发展需求，于近日与某客户签订了一份长期协议，约定2023年至2025年公司及上海天岳向合同对方销售6英寸导电型碳化硅衬底产品，按照合同约定年度基准单价测算（美元兑人民币汇率以6.7折算），预计含税销售三年合计金额为人民币13.93亿元。 碳化硅衬底材料主要有两大应用领域，分别是半绝缘射频应用领域和导电型电子应用领域。其中，半绝缘型产品主要应用在5G通讯、航空航天为代表的射频领域，导电型产品则主要应用于新能源汽车、光伏储能、电网等领域。天岳先进两种产品都具备，未来将重点服务通讯、电动汽车、储能、光伏发电、充电桩、智能电网等重点行业。 天岳先进半绝缘型产品涵盖4英寸和6英寸，都已经实现批量供货。而目前导电型的6寸衬底已经大量开始供货。8英寸的衬底现在处于工艺固化、产品优化阶段，正在为批量生产做最后的冲刺。未来天岳先进8英寸导电型衬底有望批量供应市场。 公司导电型衬底在22年6月也开始了大量批量供货，全面实现了我国碳化硅衬底的本土化，逐步成为拥有国际领先技术储备和技术优势的半导体材料。此次销售合同的签订，充分说明了公司导电型产品已经得到国内外知名客户认可，未来将逐步提高国际市场的占有率。 Wolfspeed公告2022年第四财季报告，大幅上调2026年收入预期。 根据公告，Wolfspeed第四财季营业收入为2.285亿美元，同比增长56.7%。按公认会计原则计算，该公司的毛利率为34.5%，净亏损为6180万美元，摊薄每股亏损0.5美元。设计收入为26亿美元。全年收入为7.462亿美元，同比增长42%。GAAP毛利率为33.4%，持续经营净亏损2.951亿美元，摊薄每股亏损2.46美元。 公司预期FY23Q1收入2.33-2.48亿美金，高于前期指引的2.26亿；公司看好SiC行业未来发展前景，上调FY26年收入指引至27-29亿美金，高于前期指引的21亿美金。 Wolfspeed在莫霍克谷开设了世界上第一个全自动200毫米碳化硅晶圆厂，在提高盈利能力的同时，公司的收入增长方面也取得了重大进展。 新能源汽车等下游驱动碳化硅器件市场空间高速增长。在新能源汽车上，碳化硅在 功率应用中具备多种优势，能够在高温、高压等工作环境下工作，同时能源转换效率更高，所以被认为是一种超越硅极限的功率器件材料，为碳化硅MOSFET提供了广阔的舞台。据Yole统计，截至2022年，比亚迪的Han-EV和现代的IONIQ5通过提供快速充电功能获得了不错的销量。Nio、Xpeng等更多OEM企业计划在2022年将碳化硅器件推向市场。 除新能源汽车外，储能、充电桩、轨道交通、智能电网等也将大规模应用功率器件，随着器件的小型化与对效率要求提升，采用化合物半导体制成的电力电子器件可覆盖大功率、高频与全控型领域，其中碳化硅的出现符合未来能源效率提升的趋势。 据Yole，预计到2027年，碳化硅器件市场将从2021年的10亿美元业务增长到超过60亿美元，年复合增长率可达34%。 根据IHSMarkit数据，受新能源汽车庞大需求的驱动，以及电力、光伏逆变器等等领域的带动，预计到2027年SiC功率器件的市场规模将超过100亿美元，行业发展核心受益环节是衬底生产厂商，未来公司将充分受益于碳化硅行业的高景气度，实现业绩增长。 天岳先进（688234.SH）是国内领先的碳化硅衬底企业。公司是一家国内领先的宽禁带半导体（第三代半导体）衬底材料生产商，主要从事碳化硅衬底的研发、生产和销售，产品可广泛应用于微波电子、电力电子等领域。宽禁带半导体衬底材料在5G通信、电动汽车、新能源、国防等领域具有明确且可观的市场前景，是半导体产业重要的发展方向。目前，公司主要产品包括半绝缘型和导电型碳化硅衬底。在国外部分发达国家对我国实行技术封锁和产品禁运的背景下，公司自主研发出半绝缘型碳化硅衬底产品，实现我国核心战略材料的自主可控，有力保障国内产品的供应，确保我国宽禁带半导体产业链的平稳发展。公司产品已批量供应至国内碳化硅半导体行业的下游核心客户，同时已被国外知名的半导体公司使用。在导电型碳化硅衬底领域，公司6英寸产品已送样至多家国内外知名客户，并于2019年中标国家电网的采购计划。2021年公司销售衬底约57000片。近年来为满足日益增长的市场需求，抢占产业高地，公司积极优化产能布局。公司已在山东济南、济宁建立碳化硅衬底生产基地，主要生产半绝缘型衬底；上海临港项目定位为6英寸导电型碳化硅衬底生产基地。随着临港项目的建设，预期公司产能将得到持续提升。同时公司在日本设立研发及销售中心，积极开拓海外市场。2021年公司实现营收/归母净利润4.94/0.90亿元，同比分别增长16.25%/114.02%，公司22Q1实现营收/归母净利润0.68/-0.44亿元，同比分别下滑46.69%/283.20%。 三安光电（600703.SH）IDM一体化布局碳化硅业务。产品主要为高功率密度碳化硅二极管、MOSFET及硅基氮化镓产品。碳化硅二极管在2021年新开拓送样客户超过500家，出货客户超过200家，超过60种产品已进入量产阶段，在PFC电源标杆客户维谛、比特、长城等；光伏逆变器阳光电源、古瑞瓦特、固德威、科士达等国内前20大客户均已进入；在车载充电机威迈斯、弗迪动力（比亚迪）等客户；在家电领域格力、长虹等；在充电桩及UPS英飞源、科华、英威腾、嘉盛等，各细分应用市场标杆客户实现稳定供货，借助在欧美日韩等国家和地区的技术和销售布局，已与国际标杆客户实现战略合作，海外市场有所突破。在硅基氮化镓产品方面，完成约60家客户工程送样及系统验证，24家进入量产阶段，产品性能优越。碳化硅MOSFET工业级产品已送样客户验证，车规级产品正配合多家车企做流片设计及测试；碳化硅MOSFET车规级与新能源汽车重点客户的合作已经取得重大突破，新能源汽车市场是电力电子产品线的核心应用市场与重要的成长动力。2021年公司实现营收/归母净利润125.72/13.13亿元，同比分别增长48.71%/29.20%，公司22Q1实现营收/归母净利润31.07/4.29亿元，同比分别增长14.35%和下滑22.94%。 露笑科技（002617.SZ）引进资深科研团队布局碳化硅衬底。公司引进国内最早从事碳化硅晶体生长研究的陈之战教授研究团队。陈之战博士1998年开始从事碳化硅晶体的生长研究，拥有24年的丰富经验。陈之战博士长期在中国科学院上海硅酸盐所工作，先后任助理研究员、副研究员和研究员，率先在国内开展碳化硅晶体生长、加工研究、科研经费超亿元，发表论文100余篇，授权专利50余项，出版专著一本。公司碳化硅业务主要通过控股子公司合肥露笑半导体材料有限公司实施。合肥露笑半导体自2021年6月起，生长和加工设备陆续入场调试。截至2021年12月，完成衬底片加工车间建设并投入使用。现已具备年产10万片的产能规模，实现了6英寸衬底片的销售，正处于产能爬坡上升期。2021年公司实现营收/归母净利润35.53/0.67亿元，同比分别增长24.75%和下滑48.57%，22Q1公司营收/归母净利润分别为8.10/-0.31亿元，同比分别下滑7.57%/134.74%。 东尼电子（603595.SH）募投项目切入碳化硅衬底业务。2021年11月，公司以“年产12万片碳化硅半导体材料项目”为募投项目的非公开发行股票发行完成，其中募集资金3.3亿元将投资于该项目，为项目后续发展提供有效的保障，预计将于2023年11月达产。目前公司已拿到碳化硅下游优质外延片生产厂商的来料、成品等检测结果，反馈良好，公司将继续配合客户要求进行批量验证，验证产品的一致性和稳定性，并及时沟通产品验证情况，推进后续的量产。但目前尚未得到终端客户的认证，也尚未获得订单；产品送样会形成少量收入。2021年公司实现营收/归母净利润13.39/0.33亿元，同比分别增长44.27%/-30.14%，22H1预告实现归母净利润0.64亿元，同比增长321.96%。 斯达半导（603290.SZ）多个SiCMOSFET模块项目定点提供增长驱动力。2021年，公司继续布局宽禁带功率半导体器件。在机车牵引辅助供电系统、新能源汽车行业控制器、光伏行业推出的各类SiC模块得到进一步的推广应用。在新能源汽车领域，公司新增多个使用全SiCMOSFET模块的800V系统的主电机控制器项目定点，将对公司2023年-2029年SiC模块销售增长提供持续推动力。2021年公司实现营收/归母净利润17.07/3.98亿元，同比分别增长77.22%/120.49%，22H1预告实现归母净利润3.4-3.5亿元，同比增长120.80%-127.29%。 士兰微（600460.SZ）士兰明稼启动SiC功率器件生产线。2021年，公司SiC功率器件的中试线已在上半年实现通线。目前公司已完成车规级SiC-MOSFET器件的研发，正在做全面的可靠性评估，将要送客户评价并开始量产。2022年7月30日公司公告，士兰明镓启动化合物半导体第二期建设，即实施“SiC功率器件生产线建设项目”。士兰明镓拟建设一条6寸SiC功率器件芯片生产线，项目总投资为15亿元，建设周期3年，最终形成年产14.4万片6寸SiC功率器件芯片的产能（主要产品为SiCMOSFET、SiCSBD）。本项目是实现士兰微在电动汽车、新能源市场整体战略布局的规划之一，有利于加快实现士兰微SiC功率器件的产业化，满足日益增长的新能源领域的市场需求，推动士兰微主营业务持续成长。2021年公司实现营收/归母净利润71.94/15.18亿元，同比分别增长68.07%/2145.25%，22Q1公司营收/归母净利润分别为20.01/2.68亿元，同比增长35.65%/54.54%。 投资建议：新能源汽车、储能、充电桩、轨道交通、智能电网等下游应用驱动SiC行业规模快速增长。建议关注： （1）天岳先进：国内碳化硅衬底龙头； （2）三安光电：IDM模式布局IDM全产业链； （3）露笑科技：引进资深科研团队布局碳化硅衬底； （4）东尼电子：募投项目切入碳化硅衬底业务； （5）斯达半导：多个SiCMOSFET模块项目定点提供增长驱动力； （6）士兰微：士兰明稼启动SiC功率器件生产线； （7）宏微科技：积极布局SiC封装产线； （8）扬杰科技：积极布局SiC晶圆及封装产线； （9）新洁能：积极布局SiC封装产线； 风险提示：客户验证不及预期、扩产进度不及预期。

2022年08月22日发布 电子行业指数本周涨跌幅：截至2022年8月19日，申万电子板块本周下跌0.12个百分点，跑赢沪深300指数0.84个百分点，涨幅在31个申万一级行业中位列第14位；申万电子板块2022年8月以来累计上涨8.31个百分点，跑赢沪深300指数8.77个百分点；申万电子板块2022年累计下跌21.12个百分点，跑输沪深300指数5.14个百分点。 电子行业二级子板块本周涨跌幅：截至2022年8月12日，申万电子板块的6个二级子板块本周涨跌互现，涨幅从高到低依次为：SW光学光电子（4.34%）、SW其他电子（3.37%）、SW消费电子（2.05%）、SW元件（0.55%）、SW电子化学品（-1.17%）和SW半导体（-4.07%）。 本周部分新闻和公司动态：（1）小米集团第二季度营收符合预估，同比下降20.1%；（2）小米集团：第二季度手机出货量减少26.2%至3910万台；（3）华润微总裁李虹：所有产能处于满载状态，新产品更多聚焦新能源应用；（4）半导体设备厂应用材料第三季营收创新高产品仍供不应求；（5）VR头显全球出货量暴增近250%，上半年我国VR市场零售额破8亿元；（6）VR头显全球出货量暴增近250%；（7）万业企业：凯世通开发的iPV6000光伏离子注入机产品已完成验证工作；（9）鹏鼎控股：MiniLED背光板产能目前为9.3万平方米/月；（10）深南电路：半年度净利润7.52亿元，同比增长34%；（11）长电科技：上半年净利润增17%至15.43亿元；（12）联创电子：公司已为国内车型供应触摸屏及触控显示模组。 电子行业周观点：关注AR/VR等行业创新以及消费电子企业的估值修复。全球AR/VR正处于快速渗透阶段，IDC预估2021年全球AR/VR头显出货量达1,123万台，同比增长92.1%，并预计2022年全球VR头显出货量为1,573万台，同比+43.6%。当前VR下游应用多点开花，其中游戏、观影和直播为重要应用场景。随着AR/VR硬件产品快速放量，VR的下游应用也有望迎来快速发展，并从个人消费向安防、教育及医疗等工商业领域拓展。此外，iPhone发布会在即，据媒体报道称iPhone新品相比旧款在处理器、影像系统和外观等方面提升较大，且预计平均售价有一定提高。随着苹果新品发布会日益临近，消费电子供应链企业有望迎来提振。可关注相关消费电子企业的估值修复机会。 风险提示：下游需求不如预期，行业竞争加剧等。

2022年08月22日发布 行情回顾 本周（2022年8月15日-8月19日），电子版块（申万）下跌0.12%，上证综指下跌0.57%，深证成指下跌0.49%，沪深300下跌0.96%，电子版块跑赢上证综指0.45pct，在申万31个一级子行业周涨跌幅中排名第14位。 行情分析 本周（2022年8月15日-8月19日）涨势最好的子版块是LED和消费电子，周涨幅分别为6.82%和2.79%。涨幅居前的个股有主要经营LED照明的光莆股份（300632.SZ）涨幅为22.35%，主要经营LED芯片业务的三安光电（600703.SH）涨幅为12.34%，主要经营LED封装的隆利科技（300752.SZ）涨幅为10.75%，主要经营电池的德赛电池（000049.SZ）涨幅为25.20%、鹏辉能源（300438.SZ）涨幅为20.72%，主要经营结构件的长盈精密（300115.SZ）涨幅为24.14%，主要经营光学的昀冢科技（688260.SH）涨幅为19.02%。市场热点主要集中在手机、VR/AR显示的发展上。 相关标的：立讯精密（002475.SZ）。 行业新闻 8月19日，三星电子表示将在2028年前投资20万亿韩元(150亿美元)，投建新的半导体研发产业园。 8月17日，四川启动限电6天，并扩大到重庆宣布限电11天（17-24日），对电子代工、半导体设计制造造成影响。 风险提示 下游应用行业增速不及预期；气候问题带来的生产不确定性；疫情频发带来的宏观政策变动。

2022年08月22日发布 智能手机存量替换背景下，关注零部件增量机会：1）射频器件的数量和集成度提升：射频前端作为手机通信功能的核心组件，直接影响着手机的信号收发。多天线收发（MIMO）和载波聚合（CA）技术在5G时代继续延续，使得射频前端的复杂度大大上升；2）5G射频的ASP大幅提升：从2G时代的约3美元，增加到3G时代的8美元、4G时代的28美元，在5G时代，射频模组的成本会超过40美元，产业链公司深度受益。 折叠屏手机新品频发，关注铰链和UTG玻璃：1）折叠屏手机频发：目前除苹果外其他品牌已完成折叠屏手机的布局，预计22年出货有望达到1650万台，25年有望达到5000万台；2）铰链作为核心部件受益于出货量高增：铰链作为折叠屏手机的核心零部件，主要负责折叠屏手机的开合和悬停，相关铰链制造商将充分受益于折叠屏手机渗透率提升；3）UTG多项指标优势凸显，有望成盖板未来首选用材：UTG拥有更薄的厚度，折痕控制更加出色，伴随着UTG生产工艺的进步，未来UTG制造成本和规模量产等问题有望得到改善，预计2023年UTG的市场份额将反超CPI，建议关注产业链公司。 VR直播兴起带动应用边界打开，关注显示及相关代工企业：1）VR行业进入规模化放量阶段：2021年VR/AR迎来发展高潮，合计出货量达到1100万台。VR及AR市场正将内容、平台、网络和设备进行有机结合，VR应用空间逐步扩宽，预计2022年全球VR+AR合计出货量有望达到1300万台，行业有望进入规模化放量阶段，建议关注相关代工企业；2）Pancake方案更符合产品轻薄化趋势：Pancake光学模组的厚度相对于传统的非球面和菲涅尔透镜方案，降低了一半（2厘米左右），产品更为轻薄，能够降低VR头显的厚度，符合产品轻薄趋势；3）MINILED渗透率有望提升：相比传统LCD屏幕，MiniLED具备高对比度、高亮度以及超薄等诸多明显优势，有望在VR/电视/平板/笔电/车载市场渗透率提升，建议关注产业链公司。 风险提示：1）疫情蔓延超出预期；2）5G进度不及预期；3）宏观经济波动风险；4）产品技术更新风险；5）美国制裁升级风险。

2022年08月22日发布 报告摘要 本周核心观点：本周电子行业指数下跌0.12%，456只标的中，扣除停牌标的，全周上涨的标的227只，周涨幅在3个点以上的130只,周涨幅在5个点以上的101只，周涨幅在10个点以上的52只，全周下跌的标的216只，周跌幅在3个点以上的102只，周跌幅在5个点以上的63只。 近期，随着国内四川、重庆等地因高温热浪，导致供电形势严峻，而且近期限电的风潮也已经开始向长江流域的多地延展。四川与重庆是汽车零部件、面板、笔记本、以及很多终端ODM与原料的重要供给地，很显然这会对整个供应链Q3的运行带来新的不确定性。为苹果组装生产iPad产品的富士康成都厂已宣布自8月15~20日暂停运作，邻近成都的重庆市也已要求工厂停工，直到8月24日。如果这轮限电带来的工厂停滞时间只是一两周对供应链的整体影响倒也不会太大，但是如果持续，其负面效应则可能会逐渐显现。最近两周的细分板块走势颇有意味，不少Q2~Q3并无明确机会的公司补涨颇多，市场情绪显然被带动得有点过于乐观，降低行业评级至“中性”，重申我们的观点：行业赛道股并无明确机会，但是小市值的非消费电子类公司结构性机会会持续热络。 小米于8月19日公布第二季财报。营收年减20%至701.7亿元，减幅大于第一季，第一季度是小米上市以来的首次营收衰退，二季度这一趋势并没缓和。小米第二季利润衰退67%至人民币20.8亿元，亦不及市场预期。小米是国内安卓手机情况的最佳写照：去年MOV等因受美国制裁华为空出的市场抢下市占后，销量大增，但主要集中于中低端领域，自2022年年初以来，受到国内经济放缓和海外成长疲软的双重打击，衰退非常明显，而且也直接带动整个供应链进入杀价填产能的恶性循环。 当下市场最关心的苹果可能在9月7日星期三举行秋季产品发表会，外界预期苹果将会推出4款iPhone，分别是iPhone14、14Max、14Pro、14ProMax。其中Max代表为6.7寸大屏幕，一般版则为6.1寸。普通iPhone的外型将与iPhone13差异不大，不过Pro版本将会取消浏海设计，改为挖孔加上胶囊状的设计。过去两年出货远不及苹果预期的mini版本终于被放弃，而盛传的48Mp的主镜头提升是否能落地，也将成为今年光学领域为数不多的行业看点。VR类产品大概率不会于这次发表会出现，但是否会被提及或有涉及功能性的暗示，也是这次发表会的重要看点。 行业聚焦：小米集团发布第二季度财报，该财报显示，小米集团第二季度营收701.709亿元，同比下降20.1%；毛利为117.681亿元，同比下降22.3%；经调整利润净额为20.813亿元，同比下降67.1%。2022年Q2，小米智能手机业务收入423亿元，同比下降28%。 调研机构CINNO Research发布数据显示，2022上半年中国智能机SoC出货量约为1.34亿颗，同比下降约16.9%，前五大品牌中，紫光展锐与联发科实现同比正增长。 据DIGITIMES报道，三星中国台湾副总裁JacobChen表示，预计2022年折叠屏机型的全球出货量将达到2000万部。 本周重点推荐个股及逻辑：我们的重点股票池标的包括：超频三、天通股份、南大光电、兴瑞科技、兴森科技、奥来德、闻泰科技。 风险提示：(1)市场超预期下跌造成的系统性风险；(2)重点推荐公司相关事项推进的不确定性风险。

2022年08月22日发布 研究背景：2022年VRAR行业或将再次迎来生态拐点 近期近期国内华为、创维等公司公布新一代Pancake产品，海外如Meta、苹果的下一代旗舰产品或将采用Pancake光学方案，VR硬件和功能形态的升级能否进一步带动全球VR产品的销量？国内还有哪些企业布局下一代Pancake产品，硬件升级能否进一步催化国内消费级VR市场？下代VR产品对哪些零部件需求最旺盛？ 软件生态方面Pico发力VR视频内容，推出VR演唱会、观影、观赛等全新体验，3D视觉内容在国内是否存在刚性需求？腾讯成立软硬一体的XR业务线，VR游戏内容是否有望迎来拐点？基于此，我们发放了《VRAR产业链深度调研问卷》，通过科学的数据证据，解答最关键的问题。 研究方法：基于样本数量、代表性的考虑，天风数据研究团队选取了具备代表性的114位VRAR产业人士，包括综合性公司、软件生态公司、上游零部件公司和代工厂。其中从业来看综合性公司占比50.9%，软件生态公司占比24.6%，上游零部件公司占比19.3%，代工厂占比5.3%，就VRAR发展趋势、VRAR厂商、上游景气度、产业突破口、技术路径、内容端变化和用户培养进行了问卷调查。 结论：根据调研数据展现出业内对销量的乐观预期，预计VR产品全球25E年出货量超3000万台，国内则是500-1000万台。我们认为，在现有的硬件平台范式下，国内达到1000万量级，需要优先将内容生态的应用数量积累至Meta应用商店的量级。 全球最看好的VRAR厂商是苹果和Meta，国内最看好Pico，互联网/科技大厂中最看好字节、华为、腾讯。最看好苹果和Meta的比例相近，一是体现了行业内对苹果还未发布的MR产品同样保有较高预期，二是Meta的产品力和内容生态的布局仍是受大部分参与问卷调研企业的认可。 上游景气度最热的是显示，在Pancake方案趋势下，显示是迭代较大的环节，且在VR硬件中价值占比较高，但是调研结果显示业内对MiniLed能否成为主流方案仍有分歧。排在景气度第二梯队的，分别是镜头、交互模组，同样属于Pancake方案中同时具备迭代+增量的环节，重点关注交互模组中眼动追踪、视觉算法、陀螺仪等趋势变化。第三梯队则是Soc、摄像头等，均是属于增量带来的景气度提升。值得一提的是，约三分之二的企业对未来国内能够完全主导国内VR产业链各个环节的生产持有信心。 内容是推动VR开机率和使用时长瓶颈的突破口，其次才是硬件，然后是算法。验证此前观点，我们认为VR出货量要达到1000万的量级，至少需要做到Meta应用生态的应用数量。超半数参与问卷调研的企业认为互联网大厂开发的VR内容平台将成为内容生态拐点的主要驱动力；我们认为字节跳动收购Pico是国内VRAR内容端的标志性事件，而海外互联网大厂如Meta开发内容平台的模式已经过验证，因此我们看好国内互联网大厂如字节跳动、腾讯等公司后续对于VRAR内容生态的有机补充。行业对游戏最有望率先推动VR普及已形成一定共识，社交、直播、视频等分支功能也有一定认可度。 核心观点：我们认为国内VR生态仍处于硬件补贴走量+应用扩容创新的起步阶段。但是我们预计在互联网大厂引领的内容平台下，未来1-2年内有望实现加速，更早达成应用生态的正循环。从上游产业链景气度来看，显示、镜头、交互则是几个Pancake方案下重要迭代+增量的版块；在整体出货量趋势下，同样建议关注结构件以及代工企业。以上是基于已有硬件范式的核心观点，建议重点关注预计明年上线的苹果MR产品对产业链的影响与范式定义。建议关注舜宇光学科技、立讯精密、歌尔股份、创维数字、三利谱；内容端建议关注腾讯、网易、芒果超媒、三七互娱、完美世界。 风险提示：样本代表性风险，行业景气度不如预期风险，系统性风险

2022年08月22日发布 行业观点： 电子纸标签等下游需求强劲，伴随全彩电子纸取得突破，全球电子纸领导厂商元太科技自2020年以来股价已大涨8倍，并创历史新高，建议关注产业链投资机会，受益标的：亚世光电。元太科技2022H1营收增长49.9%，毛利率为47.6%，新产线持续贡献业绩，预计全年业绩仍将保持快速增长。目前全球电子纸终端市场处于高速成长期，预计2025年市场规模为723亿美元，国内渗透率目前不足2%，随着成本降低，应用场景广阔。元太科技与国内亚世光电等6家电子纸模组公司共同合作开发推动电子纸产业化。 全球SiC龙头WolfspeedFY2026收入指引较此前增加30-40%，上游衬底环节龙头公司产品持续放量有助于推动整个SiC产业链快速发展，国内龙头公司产品和技术有望持续突破，受益标的：天岳先进、三安光电。Wolfspeed2022Q2营收同比增长57%，毛利率为34.5%，SiC材料需求旺盛，公司预计2026年营收比此前预计营收高30-40%。受益于新能源汽车、新能源光伏、5G通信等下游行业高景气，碳化硅器件市场规模预计2026年将达到45亿美元。我们持续看好新能源汽车带来的SiC板块投资机遇，近期板块龙头公司天岳先进、东尼电子和三安光电持续大涨验证了我们之前的观点。 市场情况： 本周（8月15日-8月19日）电子行业指数下跌0.12%，同期沪深300下跌0.96%，创业板指涨幅为1.61%。A股市场电子板块个股中，朗特智能涨幅46.09%居于榜首，激智科技上涨41.75%排名第二，深纺织A上涨36.60%排名第三；康强电子跌幅13.50%排名第一，瑞德智能跌幅12.83%排名第二，通富微电跌幅12.60%位列第三。 本周台湾电子指数表现突出，上涨1%。美股费城半导体指数下跌3.73%，纳斯达克指数下跌2.62%，美股市场电子板块个股中，WOLFSPEED、NAVITASSEMICONDUCTOR、II-VI、是德科技涨幅居前，分别上涨21.87%、6.80%、5.50%和3.91%。台股电子板块本周德微、元太科技、硅力、南电和信骅上涨，分别上涨22.00%、21.97%、13.30%、12.81%和11.68%。 投资建议：我们建议重视电子纸和SiC产业链投资机遇，受益标的：亚世光电和天岳先进、三安光电。继续看好半导体上游以及MIM(金属粉末注射成形)板块，推荐江丰电子和沪硅产业，MIM板块受益标的：统联精密。 风险提示：业绩不及预期风险，行业竞争加剧，中美贸易摩擦。

2022年08月22日发布 报告摘要 VR 新品创新迭出，销量有望突破性增长。 Quest 2 于 2020 年发布后，凭借其硬件升级与高性价，在疫情宅家期间快速热销，带动 VR 产业链各环节成熟度快速提升。2021 年Quest 2 销量达 880 万台，约占全球 VR 硬件出货量的 78%。目前 VR 仍停留在对游戏机的替代阶段，市场担心其远期成长性，但在产业链的共同推动下，VR 在光学、显示和感知交互等方面仍在持续创新。1）光学：Pancake 方案凭借其轻薄化和成像质量优势，有望成为主流光学方案，Meta 和 Pico 下一代产品预计都将采用 Pancake 方案；2）显示：显示屏分辨率正从 4K 向 5K 演进，并由此前的 Fast-LCD 逐步向 Mini LED 背光甚至 Micro-OLED 显示技术升级；3）感知交互：6DoF、眼动追踪、see throuth 等新技术逐渐实现在 VR 设备上搭载，提高交互体验的同时，也在推动 VR 向更多元化的应用场景拓展。终端的持续技术创新，正在为 VR 产业链注入新成长动能。经测算，预计 2025 年全球 VR 市场规模将达到 207 亿美元，2021-25 年 CAGR 达 52%；其中，2025年 VR 芯片/屏幕/摄像模组/手柄/包装组装件市场规模将分别达到 92/20/44/29/22 亿美元，2021-25 年 CAGR 分别为 52%/56%/60%/45%/45%。 产业链积极布局，AR 放量可期。AR 可落地场景众多， 除游戏娱乐等大众熟知的应用场景外，在医疗、教育、生产制造等领域亦有应用，成长空间数倍于 VR，有望成为下一代人机交互平台。目前由于产品形态不成熟加上价格过高，AR 仍主要应用于 B 端，2020 年 81%的 AR 眼镜出货量来自于 B 端。随着产业链的积极布局和技术趋于成熟，光波导、空间定位等技术不断完善，加上苹果、谷歌、Meta 以及微软等科技巨头的纷纷入局，行业有望在某个时点出现一款现象级的消费类 AR 头显产品， 引领新一轮创新周期。据 VR 陀螺预测，2025 年全球 AR 出货量将达到 4800 万台，经测算届时的市场规模有望达到 259 亿美元。 品牌厂商争相入局， Pico 等国产品牌崭露头角。 全球品牌厂商纷纷入局并加快产品推出节奏，行业逐渐进入百家争鸣时代。除 Meta、大朋、Pico、HTC 等已有玩家外，华为 2020 年发布端+管+云协同的 XR 战略，创维 2022 年 7 月发布全球首款消费级短焦 6DoF VR 一体机 Pancake 系列产品，腾讯于 2022 年宣布正式成立 XR 业务线，苹果 MR产品亦有望于 2023 年推出。目前 Meta 以 80%-90%的份额稳居全球第一，Pico、大朋VR 等国产厂商则占据国内主要市场，22H1 Pico 国内市占率提升至 61%。此外，字节收购 Pico 后，一方面在技术端赋能 Pico 的产品研发，升级显示和感知交互方式打造沉浸式体验；另一方面借助线上线下资源，通过抖音网红直播带货、打卡返现金、广告营销等方式实现产品快速出圈和用户流量导入。国内在游戏之外的视频、社交等泛娱乐领域拥有庞大消费人群，未来国内厂商有望重新定义 VR 的应用范畴而不断发展壮大，并进而带动上游产业链蓬勃发展。 VR 持续创新带来新成长机遇，品牌厂商加快布局驱动 AR 向消费级产品突破，加上本土终端品牌崛起带动国内供应链发展，建议关注： 1）立讯精密：有望切入北美大客户 MR 整机代工，在主业外新增成长看点。此外，短期份额提升和零部件垂直一体化带来 iPhone 组装业务盈利能力提升，中长期携手奇瑞布局整车代工，成为全球汽车 Tier 1 领导厂商，具备持续成长驱动力。 2）歌尔股份： VR/AR 有望成长为规模达万亿级别的市场，歌尔作为全球 VR/AR 代工主力的地位稳固，且随着自供精密零组件比例的提升，盈利能力和竞争优势亦将显著提升。 3）舜宇光学：Meta 等 VR 厂商的核心镜头/模组供应商，已实现菲涅尔镜片 VR 目镜和Pancake 模组等多款产品量产，同时在感知交互领域亦有技术布局。受益于下游快速扩容，公司 VR/AR 业务有望迎来弹性增长。 4）紫建电子：Pico VR 设备电池核心供应商，VR、游戏手柄、电子烟等业务具备高成长性，伴随大客户成长，加上具备切入新客户潜力，持续打开成长空间。 5）隆利科技：搭载 MiniLED 技术的 VR 产品已经向芬兰高端头显制造商 Varjo 和北美知名 VR 企业交付，伴随大客户出货量增加，以及更多 VR 产品转向 Mini LED 背光显示方案，享受行业高成长。 6）三利谱： 国内 Pancake 光学模组稀缺供应商，随着 Pancake 成为 VR 主流显示方案，公司有望充分受益。 风险提示：终端销量不及预期，国内厂商技术突破不及预期，疫情影响下游需求，研报使用的信息更新不及时的风险，行业规模测算偏差风险。

2022年08月22日发布 川财周观点 本周电子行业止涨转跌，但表现仍强于大盘，细分板块中涨幅较为领先的有光学元件、LED 和其他电子等板块。消费性电子产品及公司在整体行业中具有举足轻重的地位，因此其增长减弱对行业的影响或将持续数个季度。8 月上旬，以半导体设备材料等为代表的国产替代自主可控主题引领电子行业实现了较大涨幅，本周行业涨幅逐渐褪去，预计后续电子行业将伴随产业需求的企稳回升迎来估值的渐进修复。 市场一周表现 本周申万电子行业下跌 0.12%，上证指数下跌 0.57%，沪深 300 指数下跌 0.96%。各子板块中，光学元件板块上涨 9.58%，LED 板块上涨 8.69%，其他电子板块上涨 6.10%。个股方面，电子行业周涨幅前三的公司为：朗特智能（300916.SZ, 46.09%）、激智科技（300566.SZ, 41.75%）、深纺织 A（000045.SZ, 36.60%）；周跌幅前三的公司为：路维光电 （688401.SH, -18.84%）、 康强电子 （002119.SZ, -13.50%）、 瑞德智能 （301135.SZ,-12.83%）。 行业动态 8 月 18 日，总投资 162.5 亿元的粤芯半导体三期项目在中新广州知识城启动，新建产能4 万片/月的 12 英寸集成电路模拟特色工艺生产线，主要瞄准工业级车规级芯片（全球半导体观察） 根据 CINNO Research 月度面板厂投产调研数据显示，2022 年 7 月，国内液晶面板厂平均稼动率为 73.3%，环比 6 月下滑 2.3 个百分点，同比 2021 年 7 月则下滑近 21 个百分点。（CINNO Research） 据韩媒报道，截至今年上半年，三星电子库存为 52.92 万亿韩元，首次突破 50 万亿韩元大关。与去年同期（335,924 亿韩元）相比，增长了 55.1%。SK 海力士库存增加 33.2%至 118,787 亿韩元，LG 电子增加 16.3%至 96,844 亿韩元。（中国闪存市场）根据 IDC 数据显示，2021 年 VR 头戴式显示器的全球出货量达 1095 万台，突破年出货一千万台的行业拐点，今年一季度 VR 头显全球出货量同比增长 241.6%。（环球网） 知名调研机构 CINNO Research 发布最新报告显示,2022 上半年中国智能机 SoC 终端出货量约为 1.34 亿颗,同比下降约 16.9%,位列前五位的分别为:联发科、高通、苹果、海思、紫光展锐。（OFweek 电子工程网） 公司公告 新洁能： 发布 2022 年半年度报告， 2022 年上半年营业收入 8.61 亿元，同比增长 25.73%；归属于上市公司股东的净利润 2.34 亿元，同比增长 34.42%。 风华高科：公布 2022 年半年报，公司上半年实现营业收入 21.18 亿元，实现归母净利润 3.68 亿元，基本每股收益为 0.37 元。 创远信科：发布 2022 年半年度报告，2022 上半年公司实现营业收入 1.36 亿元，同比下降 27.73%；实现归属于上市公司股东的净利润为 1156.49 万元，同比下降 55.22%。 华润微：发布 2022 年半年度业绩报告，上半年实现营业收入 51.46 亿元，同比增长15.51%；实现归属于上市公司股东的净利润 13.54 亿元，同比增长 26.82%；基本每股收益 1.0257 元，同比增长 20.15%。 鼎龙股份：披露 2022 年半年度报告。上半年实现营收 13.12 亿元，同比增长 19.72%；归母净利润 1.94 亿元，同比增长 112.74%；扣非净利润 1.74 亿元，同比增长 83.18%；基本每股收益 0.21 元。 风险提示：疫情波动程度超过预期、通胀影响超过预期、市场复苏进度不及预期

2022年08月22日发布 本周行情回顾：根据 Wind，本周（8.15~8.19）申万电子板块涨幅为-0.12%，半导体涨幅-4.07%，消费电子涨幅 2.05%。目前行业整体估值水平位于历史低位，根据Wind，电子（申万）板块整体 PE TTM（月度）为 28.46，与 2012、2019 年低位接近。除行业景气外，建议着重关注国产替代进展、各领域平台型龙头崛起等。 Wolfspeed 业绩大超预期， SiC 成本下降迎来价格甜蜜点，下游应用市场快速打开。成本层面，SiC 电力电子器件价格进一步下降，根据 CASA，Mouser，从公开报价来看，1200V SiC SBD 与同类 Si 器件的差距约 4.5 倍。根据 CASA 调研，1200V SiC SBD实际成交价与 Si 器件价差已缩小至 2-2.5 倍之间，已经达到了甜蜜点。若考虑系统成本（周边的散热、基板等）和能耗等因素，SiC 产品已经具备一定竞争力，随着产业链技术更加成熟和产能不断扩充，未来在下游新能源汽车、光伏逆变、消费类电子等市场应用有望加速渗透。Wolfspeed 本周公布业绩，今年第四财季营收达 2.23亿美元，同比增 56.7%，公司还将 2026 年营收预期较去年底提出的 21 亿美元目标提高 30%-40%，碳化硅正进一步加速渗透。。 三季度订单高峰期，国产设备材料迎战略良机。下半年设备行业进入订单高峰期，大陆长存二期、长鑫二期等诸多晶圆厂需求增加，中芯京城项目近期或取得进一步突破，拉动国产设备需求，迎来战略良机，当前估值历史底部，黄金布局机会。全球设备市场在 2021~2023 年大规模投资，开启新一轮产业跃迁。2021 年设备市场规模突破 1000 亿美元，2022 年有望继续增长 10～20%。全球大厂资本开支大幅超预期。大陆市场重要性不断提升，本土化供应能力持续加强。2014~2017 年大陆占全球设备市场比例为 10~20%，持续提高， 2018 年突破 20%， 2021 年占比达到 29%。大陆本土化供应占比较低，各关键领域龙头企业能力逐渐突破，国产替代趋势持续加强。晶圆厂产能加速扩充，技术/工艺逐步完善，直接推动国内半导体材料需求激增。根据我们测算，未来以光刻胶、CMP 为代表的半导体材料中国大陆需求均有翻倍以上空间。目前上游已涌现出各类进入批量生产及供应的国产材料厂商。在晶圆制造各环节国产材料厂商已逐步实现突破并迎来营收高速增长。 元宇宙加速赋能，关注国内下半年新品发布， 5G 时代可以通过云端计算，在边缘云上做大量的处理，用高 CPU/GPU 做这种处理不会过多地消耗功耗，通过 5G 的快速连接可以迅速的传到本地，将有力支撑用户 VR 产品体验的提升。VR 应用多点开花，游戏、观影、直播等强势驱动需求。未来随着 VR 产业链条的不断完善以及丰富的数据累积，展现出强大的飞轮效应，快速带动行业变革，催生出更多商业模式并创造更多的商业价值。 高度重视国内半导体及汽车产业格局将迎来空前重构、变化，以及消费电子细分赛道龙头：1）半导体核心设计：光学芯片、存储、模拟、射频、功率、FPGA、处理器及 IP 等产业机会；2）半导体代工、封测及配套服务产业链；3）智能汽车核心标的；4）VR、Miniled、面板、光学、电池等细分赛道；5）苹果产业链核心龙头公司。相关核心标的见尾页投资建议。 风险提示：下游需求不及预期；中美贸易摩擦。