理工酷

2022年10月27日发布

行业概况

十四五期间，武器装备列装将由过去的研制定型及小批量建设进入放量建设阶段，军用雷达亦将实现批量列装。近期召开的二十大相比十九大而言更加突出了科技强军、提升战力的重要性。军工电子是提升武器装备信息科技化水平的重要纽带，其中军用雷达是作战系统的首要视觉传感器，对目标识别、目标跟踪、导弹制导、武器火控等至关重要。2022年我国国防预算为14504.50亿元,同比增长约7%。在GDP增速放缓的背景下，7%左右的增速充分显示了我国稳步加强国防建设的决心，有助于促进军用雷达市场增长。

产品详解

我们基于国防发展趋势的考虑，主要选取列装载体和天线扫描方式两个维度对军用雷达产品进行介绍。从列装载体看，我国海、空军国防装备建设加速，机载、舰载雷达需求上升。二代机换装及三、四代机数量增长将为机载雷达带来市场容量的扩张；未来新航母战斗群的列装将为舰载雷达市场提供进一步的增量。从扫描方式看，有源相控阵雷达逐渐成为市场主流，在频宽、功率、冗度设计、波束切换效率等方面优势明显，逐渐部署列装于国内外先进武器装备。军用雷达包含多种元器件，T/R芯片及组件是关键部分。军用雷达由信号处理机、伺服机、频率定时器、双工器、T/R组件等构成，其中T/R组件的成本占比超50%。T/R组件由振荡器、滤波器、移相器等芯片构成，氮化镓以高电导率、高光电转换效率、高热导率等优点逐步取代砷化镓作为制成T/R芯片及组件的主要材料。有源相控阵雷达的每个辐射器后端均需配装一个T/R组件，由此为T/R组件及其芯片数量需求的增长带来充足动能。

公司对比

通过系列财务对比，我们发现国博电子、铖昌科技等公司22H1的经营表现具有相对领先优势，采购稳定持续、准入门槛较高等行业特性或使得相关业务优势得以扩展。

投资建议

目前军工电子板块的估值水平相对较低，与我国当前的国防安全需求形成错配。有源相控阵雷达正逐渐列装于先进武器系统，为相关企业发展提供了持续上涨的动能。我们看好未来估值回升周期中业绩突出企业的市场表现。

风险提示

订单增长不及预期、经济回升速度不及预期、海外业务拓展不及预期