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2022年10月18日发布

投资要点

行情回顾：本周沪深300指数收报3842.47,周涨0.99%。有色金属指数收报4828.35,周涨2.77%。本周有色金属各子板块，涨幅前三名：非金属新材料(+13.01%)、金属新材料Ⅲ(+8.27%)、磁性材料(+5.64%)；涨幅后三名：其他稀有小金属(+0.96%)、钨(-2.14%)、稀土(-3.70%)。

贵金属：美国中期选举前，通胀带来的政治压力较大，美联储预计维持鹰派口风，贵金属价格承压。中期来看，鉴于能源转型和服务业通胀的粘性，通胀整体难以快速回落，衰退压力加大下，美联储加息将逐渐放缓并停止，实际利率预计先见顶后回落，美元处于筑顶阶段，黄金价格重心有望抬升。产量增长弹性大的企业将率先受益，主要标的银泰黄金、赤峰黄金。

基本金属：海外加息和衰退的预期继续形成压制，国内社融数据明显改善，地产端促销政策频出，市场期盼更多的政策利好。国内金属供应释放速度仍然较慢，锌、铝受西南地区限电影响较大，同时海外能源紧张限制金属供应释放，全球金属库存总量仍处于历史低位，对价格形成支撑。金属基本面有韧性，短期价格预计震荡回升为主，关注低能源成本铝企业及下游细分行业龙头企业，主要标的鼎胜新材、神火股份、明泰铝业、南山铝业。

能源金属：1）镍：镍铁供应充足，随着青山、华友等镍铁项目逐步达产，未来镍供需缺口将逐步缩窄，随着镍铁转产高冰镍的量不断增加，硫酸镍价格中枢或逐步回落，产业链一体化企业将受益。主要标的华友钴业、中伟股份、格林美。2）锂：市场对锂盐供应过剩预期比较一致，锂盐企业股价已提前反映并大幅回落，锂板块仍呈现明显的弱现实强预期特征，三季度锂业绩预告出现分化，四季度碳酸锂价格环比继续上涨，我们更应该关注四季度资源自给率有提升空间和产能释放较确定的企业。标的天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料、中矿资源、融捷股份。3）钴、钨：钴下游缺乏爆发性需求驱动，价格难以出现明显反弹，我们认为钴价仍跟随下游消费类产品需求周期而波动。钨下游需求硬质合金和切削工具增速较为稳定，弹性需求主要看钨丝切割，重点关注钨丝渗透率。主要标的腾远钴业、厦门钨业、中钨高新。

稀土、磁材：新能源汽车永磁电机用高性能钕铁硼价格和毛利率水平更高，对于钕铁硼企业，产品结构是决定公司盈利能力的关键，特斯拉机器人或将开启高性能钕铁硼又一新的增长极，我们建议关注下游产品结构较好，需求主要集中在新能源车用电机领域，且未来产能增长空间较大的企业。主要标的金力永磁、中科三环、宁波韵升、横店东磁。

小金属和材料：钼价突破3300元/金属吨，是继2004和2008年以来的新高，短期下游钢招需求旺盛，长期将受益我国高端制造升级需求，标的：金钼股份。

高牌号取向硅钢HIB产品供不应求，价格有望上涨，主要标的：望变电气。金属软磁粉芯下游新能车、光伏储能高速增长，需求旺盛，主要标的铂科新材。

风险提示：宏观经济和相关政策不及预期、产能投放不及预期。