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2021年11月18日发布

投资要点

总览： 9 月终端需求相对疲软。 据奥维， 家电 9 月单月全品类线上零售额同比+2.72%，线下销额同比-13.27%。

白电： 总体稳健，价增量减趋势不改

空调出货端： 2021 年 9 月空调内外销相较 2020 年同期分别同比-0.2%/+2.3%；较 2019 年同期相比分别-0.4%/+19.3%。 内销同比持平；外销小幅增长。 从份额表现看： 格力、海尔线上份额提升，美的、海尔线下份额提升。零售端：①规模：空冰洗 9 月线上销额同比增速分别为-2.4%/+12.3%/+9.5%，空调零售增速较上月改善明显；线下分别为-0.9%/-12.4%/-12.5%；②均价：原材料涨价下行业提价动力强，空冰洗 9 月线上均价同比+11.7%/+5.3%/+13.5%；③格局：海尔空冰洗表现较优。

厨电： 集成灶线下高速增长，龙头表现强势。规模： 9 月烟机、灶具、集成灶线上-6.8%/-9.5%/+0.7%；线下分别-7.2%/-6.8%/+54.9%，集成灶线下增速亮眼。均价： 仍处上行通道。 格局： 老板、方太份额整体小幅提升，集成灶中火星人、亿田亮眼。

小家电： 厨小销售承压，清洁电器景气度持续。厨小新兴品类表现依旧承压； 清洁电器景气良好， 9 月线上/线下销额同比+17.8%/+18.1%； 扫地机器人线上线下同比转正。

投资建议：

成长类推荐新品催化强劲的科沃斯、 存激光替代逻辑的光峰科技； 并持续推荐石头科技、 极米科技、 倍轻松、亿田智能、 火星人。 价值类推荐苏泊尔、 海尔智家、美的集团， 持续推荐格力电器。

风险提示： 原材料价格再次上行、终端需求不及预期、行业竞争加剧。