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2022年11月02日发布

投资要点

2022 年前三季度，电新行业重点公司整体净利润同比增长 56.02%

我们统计电新行业 454 个重点公司，2022 年前三季度总体归母净利润为 2797.87亿元，较上年同期的 1793.31 亿元增长 56.02%；其中第三季度总体归母净利润为987.66 亿元，较上年同期的 665.40 亿元增长 48.43%。第三季度行业景气度保持较高水平，我们认为主要得益于：新能源车行业销量超预期，带动产业链企业出货高增；光伏行业总体需求旺盛，产业盈利能力稳健；电源工程和电网工程投资实现较快增长，带动电力设备相关企业实现业绩增长等。

电力设备：火电灵活性改造需求提升，电网投资望加速落地，板块第三季度业绩同比增长 25.83%

(1)电源：2022 年 1-9 月，全国主要发电企业电源工程完成投资 3926 亿元，同比增长 25.1%，其中火电 547 亿元，同比增长 47.5%。在新能源发电占比日益提升的背景下，火电灵活性改造的需求随之提升， 21 家电源设备企业第三季度总体业绩同比下降 28.20%，环比增长 36.55%。(2)电网：2022 年 1-9 月，全国电网工程完成投资 3154 亿元，同比增长 9.1%，前期受疫情等影响，投资进度拖延，按照年初国网规划投资 5012 亿元，叠加南网拟固投 1200 亿元，第四季度剩余投资额约为 3058 亿元，相关投资项目有望加速落地。总体看，电力设备板块共 180 家公司 2022 年前三季度的归母净利润合计达到 449.86 亿元，同比增长 34.83%；其中第三季度实现 166.57 亿元，同比增长 25.83%，环比下降 1.53%。建议关注：1)受益于特高压发展的一二次设备龙头，许继电气、特变电工、国电南瑞、中国西电；2)配网智能化设备中具有技术壁垒的公司，亿嘉和、宏力达、智洋创新；3)受益电表替换周期，海兴电力、炬华科技等；4)火电灵活性改造，东方电气。

工控：国产替代仍为主旋律，板块第三季度业绩同比增长 9.27%

2022 年前三季度，我国经济受国际局势、国内疫情冲击影响， GDP 增速为 3.0%，在疫情影响下，外资工控企业产品供货、运行调试均受阻，本土企业配套能力、服务效率占优，市场份额迅速提升。总体看，电力设备板块共 20 家公司 2022 年前三季度的归母净利润合计达到 56.66 亿元，同比增长 6.88%；其中第三季度实现 20.04 亿元，同比增长 9.27%，环比下降 12.09%。

建议关注： 市场布局领先，受益国产替代的， 汇川技术、中控技术、麦格米特等。

新能车：电池企业盈利改善，行业景气维持，板块第三季度业绩同比增长 71.47%根据中汽协数据，2022 年 1-9 月，新能源汽车产销分别完成 471.7 万辆和 456.7万辆，同比分别增长约 120%和 110%，市场占有率达到 23.5%，第四季度存在抢装需求，全年销量有望达 650 万辆。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2022 年 1-9 月我国动力电池产量、装车量分别为 372.1GWh 和 193.7GWh，同比增长 176.2%和 110.5%，第三季度增速维持较高水平。(1)电池端：随着顺价机制持续有效、企业规模效应提升以及产品结构升级等， 40 家电池企业第三季度总体业绩同比增长 146.04%，环比增长 47.66%； (2)材料端： 四大主材产能释放临近高峰期，供需格局有所改善，46 家材料企业第三季度总体业绩同比增长 26.62%，环比下降 8.70%；(3)设备端：电池产能尚处于建设高峰期，设备交付旺盛，8 家设备企业第三季度总体业绩同比增长 56.44%，环比增长 25.78%。

总体看，新能源车板块共 139 家公司 2022 年前三季度的归母净利润合计达到1007.26 亿元，同比增长 67.37%；其中第三季度实现 404.69 亿元，同比增长71.47%，环比增长 14.95%。

建议关注： 1)一条主线：全球竞争力的核心标的， 宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、蔚蓝锂芯、容百科技、当升科技、恩捷股份、中伟股份、格林美、星源材质、宏发股份等。2)四条支线：供给紧张的负极龙头，璞泰来、杉杉股份、贝特瑞、中科电气、 索通发展、 福鞍股份等； 行业扩产周期较长的电池铝箔龙头， 鼎胜新材、万顺新材；底部反转的电解液，天赐材料、新宙邦、多氟多。

新能源发电和核电：光伏景气度较高，板块第三季度业绩同比增长 42.24%

(1)光伏：需求端持续景气，2022 年 1-9 月国内光伏新增装机 52.6GW，同比增长106%，其中 9 月新增装机 8.13GW，同比增长 132%，2022 年 1-9 月组件出口量为 124.3GW，同比增长 70.2%，其中 9 月组件出口量为 12.8GW，同比增长 34.3%。海外市场+国内分布式需求旺盛具备可持续性，国内集中式项目有望逐步启动，我们预计 2022-2023 年全球光伏新增装机需求分别有望达到 250GW 和 330GW；供给端，四季度硅料产能进入释放高峰期，目前已出现价格松动，产业盈利有望再分配，并支撑下游放量加速。67 家光伏企业第三季度总体业绩同比增长70.23%，环比下降 22.34%。(2)风电：2022 年 1-10 月国内海上风电招标量达19.63GW， 四季度和 2023 年海风有望加速放量。 由于三季度疫情影响装机节奏，且整机执行价格处于下行通道，37 家风电企业第三季度总体业绩同比下降13.45%，环比下降 36.93%。(3)核电：截至 2022 年 9 月底，中国已有 8 台核电机组核准建设，根据中国核学会理事长王寿君，预计在 2022-2025 年间，中国将保持每年 6-8 台核电机组的核准开工节奏，有望带动核电相关设备需求提升。 11 家核电企业第三季度总体业绩同比增长 15.03%，环比增长 8.10%，保持稳健偏快发展。

总体看，新能源发电和核电板块共 115 家公司 2022 年前三季度的归母净利润合计达到 1284.09 亿元，同比增长 59.55%；其中第三季度实现 396.37 亿元，同比增长 42.24%，环比下降 22.73%。

建议关注：( 1)光伏：1)强α标的，TCL 中环、欧晶科技、通威股份；2)电池新技术，爱旭股份、隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科能源、东方日升、钧达股份；3)辅材环节，帝科股份、福莱特、福斯特、海优新材、赛伍技术、宇邦新材；4)逆变器，阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份、禾迈股份、昱能股份、禾望电气；5)其他：大全能源、金博股份等。

(2)风电：1)盈利改善的全球竞争力零部件龙头，金雷股份、日月股份、新强联、恒润股份；2)成长确定性高的海风赛道，东方电缆、中天科技、亨通光电；3)其他，天顺风能、泰胜风能、大金重工、中材科技、双一科技、金风科技、明阳智能、运达股份等。

(3)储能：天能股份、卧龙电驱、星云股份、南网科技、普利特、派能科技、鹏辉能源、南都电源等。

风险提示

原材料波动风险；海外政策变化的风险；疫情影响产业链正常运行的风险等