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需求环比改善,龙头α凸显

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概述

2022年11月02日发布

消费整体疲软,可选复苏趋缓

2022年至今,居民可支配收入增速低位徘徊,居民消费能力和消费意愿均有回落。 3季度以来,消费整体维持弱复苏态势,可选消费行业恢复相对乏力。从股价表现看,年初至10月末,社服/美护/商贸跌幅位居行业第10/14/15位,从相对收益角度, 社会服务、商贸零售、 美妆指数相对沪深300分别取得9.8%、7.5%、7.7%的涨幅。

社会服务:疫情再度扰乱复苏节奏,Q3环比有所改善

年初至今,社服板块经历多轮疫情冲击,行业曲折复苏。从前三季度需求受冲击程度看,长距离旅游景区>周边游景区>免税>酒店>餐饮。单三季度看,需求环比好转,较疫前修复程度:餐饮>免税>周边游景区>酒店>长距离旅游景区;需求端减弱传导到利润端,2022年前三季度线下服务板块缓慢复苏。其中餐饮企业同庆楼受益于宴会、聚餐需求偏刚性,表现优异,前三季度营收、归母净利润同比增速超10%,单三季度营收、归母净利润同比增幅超50%。

美容护理:淡季增速边际放缓,头部国货α属性凸显

前三季度,美护行业总量增长放缓,前9月限额以上化妆品同比降2.7%,但优质国货龙头珀莱雅、贝泰妮凭借精细化运营能力实现营收端显著高于行业大盘的增长,并依托盈利能力改善,利润端表现更优。整体来看,22年前三季度,珀莱雅、贝泰妮营收端同比增速超30%,归母净利润同比增速超35%。

投资建议

兼顾潜在复苏弹性、供给格局变化和龙头成长性,推荐: 1)稳健收益主线:推荐在疫情中不断巩固规模、供应链及渠道优势且股价处于底部位置的免税龙头中国中免;美妆板块综合考量产品、品牌、渠道能力,推荐关注珀莱雅、贝泰妮。2)后疫情复苏主线:综合需求弹性和供给确定性,首推酒店板块,建议关注龙头锦江酒店、华住集团、首旅酒店;餐饮板块侧重品牌势能和成长确定性,建议关注九毛九和同庆楼;景区客流弹性大,区位及运营管理优质的企业有望深度受益于疫后复苏,建议关注一站式旅游目的地天目湖。

风险提示:宏观经济增长放缓风险;出行管控政策放松低于预期风险;行业监管风险。

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上传时间:2022-11-02
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