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2022年10月26日发布

投资要点：

行业本周整体跑输大盘。本周沪深300指数下跌2.59%，申万电力设备指数下跌2.61%，涨幅在全部申万一级行业中排第24位。光伏设备、风电设备、电池、电网设备、电机II、他电源设备II子板块分别变动-4.92%、+2.32%、-3.70%、+0.83%、-0.05%、+2.78%。

专题：蓝海生明日，风光共此时——海上光伏方兴未艾

水上光伏是光伏发展客观需求。首先土地成本是光伏系统重要成本，根据CPIA2021年数据显示，一次性土地成本约占光伏系统5%支出。同时土地资源瓶颈制约光伏电站建设。随着林地、农田等用地限制增加，光伏用地受限。而荒漠、隔壁、沙漠占据主体的大基地项目与东南沿海用电密集区域距离遥远，用电供需两端存在地区差异。在东南部分布式光伏推进同时，水上光伏也开始发力。目前主要水上项目为内陆淡水项目，难度较低。

海上光伏方兴未艾，理论空间巨大。据国家海洋技术中心海洋能发展中心表示，我国大陆海岸线长1.8万公里，按照理论研究，可安装海上光伏的海域面积约为71万平方公里。按照1/1000的比例估算，可安装海上光伏装机规模超过70GW。目前海上光伏仍然方兴未艾，空间很大。截至2022年5月，我国确权海上光伏用海项目共28个，累计确权面积共1658.33公顷。其中，江苏最多，达到18个，占比64.3%。

目前海上光伏主要以滩涂光伏和离岸1-5km近岸光伏为主，一般水深不超过50米。相比内陆淡水环境，发展海上光伏，受地形、海浪与自然灾害、温度等自然条件约束。我国海域温度在0-29度左右，均符合光伏组件正常工作区间。海浪、海风、自然灾害可能会引起组件隐裂、甚至形变、断裂、损毁。

海上光伏应用场景主要分为沿海滩涂和水面两种形式。沿海滩涂区域，一般在冬季出现大面积干塘现象，在夏季时岸边水深1-2米，对于光伏系统有水陆适应两方面要求。水面则需要使用漂浮式光伏系统。大规模的海上光伏项目目前主要以沿海滩涂或潮间带中的固定桩基式为主，大部分所谓的海上漂浮式案例，均为近海接近岸边，风浪与内陆湖泊接近。真正的近海海域漂浮项目仍未形成可推广的成熟商业化模式。

目前漂浮式光伏中国引领潮流，全球兴起。从地域来看，亚太占据2022年装机量93%，其中华能国际德州320MW项目是目前全球最大规模的；欧洲占据4%装机量，其中85%为荷兰及法国装机，西班牙、葡萄牙等国也在陆续发展。

风光结合，摊薄成本，助力实现平价上网。海上光伏经常与海上风厂相结合构建海上风光联合电场，通过共用箱变、升压、线路、海缆等降低成本。

风电龙头布局海上光伏。根据山东省2022年度海上光伏项目竞争配置结果公示，规模共计1125万千瓦。除了光伏龙头隆基绿能、天合光能之外，风能龙头明阳智能、远景能源、东方电气等均在中标之列。

电动车&锂电池板块

（1）电动车市场进入旺季，销量维持高增长：10月2周，新能源汽车上险10.7万辆，同比增长58%，环比增长50%，渗透率28.6%，环比增加7pcts。国内车企陆续出海，认可度增加，部分车企海外营销网络建设顺利，服务网点丰富，进一步提升我国车企竞争力。

（2）四季度终端市场迎来旺季，整体材料需求情况较好：1）锂盐。工业级、电池级碳酸锂短期仍有上涨趋势，工业级、电池级碳酸锂10月21日报价52万元/吨、55万元/吨，环比小幅上涨。供给端：气温降低，盐湖端厂家减量明显，叠加青海地区疫情影响，运力不足，碳酸锂供给缺口预计将进一步扩大。PLS第10次锂精矿拍卖以7100美元/吨成交，考虑锂含量以及运费等因素，折合生产成电池级碳酸锂的成本约53.5万元/吨。2）正极材料。磷酸铁锂：原材料价格波动，导致磷酸铁价格震荡调整，部分企业有涨价意愿，磷酸铁10月21日报价2.325万元/吨。磷酸铁锂10月21日报价16.4万元/吨，铁锂厂商产线依旧满产，各厂商新产能释放在即，预计接下来供给情况得到缓解。三元材料：近期锂盐价格依旧处于上升趋势，带动正极材料价格仍处高位运行。下游订单量可观，在锂盐供给短缺情况下三元材料仍处震荡运行。三元5系单晶型、6系单晶型10月21日分别报价35.5万元/吨、38万元/吨，环比均小幅上涨。3）负极材料。下游的高需求带动负极厂商订单显著增长，但是受电池厂降价影响，负极厂商提价十分谨慎，预计整体订单将继续上涨。石墨化产线处于爬坡状态，市场供需依旧偏紧。人造石墨高端、天然石墨高端10月21日报价分别为6.8万元/吨、6.1万元/吨，石墨化（高端）10月21日报价2.7万元/吨。4）隔膜。本周隔膜情况较为稳定，一线隔膜厂湿法基膜产能释放，市场竞争态势显著增强。四季度下游需求逐步增长。涂覆材料PVDF近期价格小幅下滑，但是终端涂覆膜价格持稳，预计隔膜厂盈利能力小幅提升。5）电解液。电解液市场维持稳定，各电解液厂商稳步按照订单排产，开工率整体较好，电解液价格持稳。原材料方面，六氟磷酸锂报价持续震荡攀升，近期小幅回落，主要受碳酸锂供需偏紧影响，10月21日报价29.65万元/吨；近期溶剂价格小幅回落，工厂生产稳定，供给情况较好，出货稳中小幅攀升。

建议重点关注：中科电气：电池负极石墨化整体需求较大，公司多条产线投产，贵州工厂年产4.5万吨石墨化产品Q2投产，四川工厂年产1.5万吨产品预计H2逐步投产，目前公司石墨化规划产能约40万吨，未来随着产能逐步投放有望进一步增加公司收益。公司客户结构优质：与宁德时代、亿纬锂能、比亚迪合资建设年产10万吨负极一体化项目、中创新航参与公司定增。

光伏板块

（1）集中式放量，锂电、风电跨界加码光伏：目前集中式放量，终端需求向好。黑龙江、山西、江苏、湖南等地能源转型政策不断发布，政策端对于终端需求继续托底。国家能源局加强对于终端管理，将对可再生能源项目建档立卡。另外，行业方面，其他新能源赛道加码光伏。比亚迪本周正式宣布进军户用光伏，宁德时代公布钙钛矿电池专利，明阳智能HJT产能建设中。

（2）价格整体维稳，电池片上涨趋势不改：硅料：价格维稳。硅料产量环比上升明显，虽然市场预期和观望情绪较重，但价格并未出现明显变动。同时受疫情及北方雨雪天气影响，物流问题对于下游供给造成一定影响。硅片：价格维稳，受节后拉货以及疫情对西北产能造成影响，观望情绪略微缓解。但是月底到下月供应增量仍会对未来价格产生压力。电池片：主流尺寸价格继续上行，M6逐渐萎缩，价格向下松动，M10价格上升至每瓦1.34元。电池片供应紧张趋势不减，预计未来一段时间仍是全供应链最紧张缺乏的环节，价格居于高点仍无松动迹象，后续端看组件厂家对于高价格接受程度。组件：国内价格维稳，海外价格止稳。本周500w+双玻组件执行价格持稳约每瓦1.95-2.05元人民币、单玻的价格价差每瓦1-3分人民币左右。受集中式项目开工影响，需求放量支撑价格稳定。但是上游电池片价格上行叠加胶膜涨价趋势，成本压力显现。海外仍处观望状态，受汇率波动、通胀、逆变器短缺等影响。

（3）技术迭代推进，扩产投产不断：设备端：REC与迈为签署生产设备协议；捷佳伟创获得钙钛矿、TOPCon订单，HJT设备开始交付。扩产、投产不断：爱康科技BIPV开启交付；通灵股份拟18亿元投资新一代光伏接线盒、芯片模块项目；中来与裕兴签署供货协议等

建议重点关注：捷佳伟创：1.N型技术迭代加快，公司作为TopCon设备龙头近期中标，PE-Poly路线获头部客户认可，下半年有望放量；2.布局钙钛矿，公司交付钙钛矿电池的核心设备，技术国内唯一。

风电板块

（1）海风装机容量再提升，多地发布海风相关规划：广东潮州市人民政府发布“十四五”能源规划，潮州拟规划2个海上风电场址，初步规划总容量43.3GW。其中，粤东场址六离岸最近约72公里，最远约160公里，水深15-50米，初步规划容量10.80GW，粤东场址七离岸最近约75公里，最远约185公里，水深11-50米，初步规划32.50GW；河北省发改委发布相关通知，其中海上风电项目：包括秦皇岛市和唐山市省管海域海上风电项目，可结合全省海上风电规划初步成果，提前谋划一批具备实施条件的海上风电项目；汕头市发布“十四五”能源发展规划目标，期间海上风电资源可开工规划装机容量达到0.6~0.8GW，力争每年不低于0.2GW的可开发容量。到2025年，完成海上风电装机0.094GW，陆上风电0.034GW；河北发改委发布相关复函，原则同意河北阜平太行山新能源发展示范基地提出的新能源开发目标，到2025年规划建设风电1.5GW，2030年在此基础上进一步实现高质量跨越式发展；宁夏固原市人民政府发布“十四五”清洁能源规划的11个项目，其中3个风电项目共计1.55GW；浙江舟山发布相关规划，2026-2030年初步规划风能和光伏共1.45GW。

（2）陆风招标价格企稳回升，多地项目公开招标：根据公开资料统计显示，吉林公司国能吉林新能源发展有限公司吉林长岭A10万kW风电项目风力发电机组设备（含塔筒）公开招标项目中标候选人公示，明阳智能为第一中标候选人，折合单价2580元/kW（含塔筒）；远景能源位列第二，投标报价为2640元/kw。据我们统计，陆风第三季度投标报价区间为1700-1900元/kw，此次投标报价较上周六炉山项目招标报价（明阳智能1901元/kw）有所上升，我们认为陆风招标价格将持续回升态势，四季度相关企业盈利状态有望回暖。

招标公告方面：华润电力2022年度第31批招标华润电力桦川一期150MW风电项目风力发电机组（含塔筒）货物及服务进行公开招标；华能岱山1号海上风电项目风力发电机组（含塔筒、五年整机维护）采购标段Ⅰ招标公告，项目合计规模300MW，本次招标为标段1，总容量255MW；中广核固镇县刘集风电场风力发电机组设备公开招标，项目容量100MW。

建议重点关注：明阳智能：风机大型化、轻量化前提下，叠加陆风机组价格逐步回暖，近期预中标多个风电项目，公司盈利有望进一步提升。东方电缆：多地政府发布海风相关规划，公司作为海缆龙头，产品矩阵优势明显，供应端有望占据优势，对公司业绩带来提振。

氢能板块

（1）吉林发布氢能发展规划，武汉扩大氢车应用比例：吉林省发布2021-2035年“氢动吉林”发展规划，规划指出，到2025年底，形成可再生能源制氢产能6-8万吨/年，建成加氢站10座，氢燃料电池汽车运营规模达500辆，到2030年，可再生能源制氢产能达30-40万吨/年，建成加氢站70座，氢燃料电池汽车运营规模达7000辆，到2035年可再生能源制氢产能达120-150万吨/年，建成加氢站400座，氢燃料电池汽车运营规模达70000辆；武汉市起草“应对气候变化‘十四五’规划”，其中氢能方面指出到2025年，力争推广应用5000辆燃料电池汽车，建成加氢站30座以上，培育打造氢能能源链、技术链和产业链。

（2）燃料电池车上险量新高，核心部件产业化在即：根据氢云链数据库显示，9月燃料电池汽车上险量为527辆，截至三季度末，国内燃料电池汽车上险总量近2600辆。9月交强险数据中，以地区划分，五大城市群均有上险数据，山东占比24.1%，上海23.9%、浙江19.9%；以车型划分，重卡车型占比38.9%、专用车32.8%、客车27.3%；以车企划分，厦门金旅、上汽大通、启航汽车占据前三，合计占比为48.2%，集中度较之前有所下降；从功率来看，平均单车功率为103kw，最高120kw，燃料电池汽车最大功率稳步提升；从配套车企来看，捷氢科技、爱德曼、重塑科技、国鸿氢能、亿华通位列前五。核心零部件方面，科润新材料质子交换膜项目奠基，项目建成后，质子交换膜年产能可达100万平方米；厦钨新能拟投1亿元设立全资子公司，专注贮氢合金材料相关业务；宝泰隆8000Nm3/h燃料电池氢项目氢气提纯和充装装置完成调试，以公司甲醇装置副产尾气为原料，经PSA技术制取99.9999%纯度氢气。

建议重点关注：美锦能源：公司筹划境外发行GDR