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2022年10月25日发布

地产政策出台力度密度提升，看好消费建材修复。近期有关人士表示，对于涉房地产企业，证监会在确保股市融资不投向房地产业务的前提下，允许存在少量涉房业务但不以地产为主业的企业在A股进行融资。我们认为这是地产政策进一步放松的信号，并将在实质上有利于建筑建材行业部分涉及地产开发但不以其为主业的公司融资通道打开。9月底，政府相关部分已经推出了“下调公积金利率”、“住房换购退税优惠”、“二手房带押过户”等政策组合拳，政策密度和力度均有所加大，目前部分城市也出现了房贷利率的实质性下降。我们认为地产政策的密集出台，将有利于地产链企业估值水平的改善。目前无论是周期建材还是消费建材的估值水平均已达历史估值水平低位。今年二季度以来，市场已经就地产复苏博弈过几轮后周期建材的估值修复，但是由于没有地产数据改善以及企业业绩修复作为支撑，估值修复行情并不可持续。我们认为随着地产政策出台的力度和密度提升，行业数据有望迎来实质性改善，后续修复行情可持续性将有所提升。重点关注地产销售和竣工数据的改善。本轮地产调控政策进一步放松了二手房市场的流动性，预计将对一手房销售形成更直接的带动，并带来部分二手房的重装需求。从三季度的基本面来看，我们认为当前消费建材基本面情况应该好于周期建材。影响消费建材利润的主要因素是销量（即需求）和成本，当前消费建材多数细分行业是销量仍下滑，但成本已经看到触顶回落的迹象，部分品类如管材、涂料或将出现毛利率环比改善的情况。而影响周期建材利润的因素更多是供给和需求，当前玻璃玻纤等周期建材需求仍疲软但供给仍处于高位，业绩或将进一步筑底。

本周市场回顾：本周（2022/10/14-2022/10/21）建材板块（中信）指数下跌-4.0%，相对沪深300超额收益为-0.5%。年初至今，建材板块收益率为-16.5%，相较沪深300超额收益率为-0.5%。上周优选组合收益率为-3.1%，相较建材指数超额收益率为-4.0%，累计收益率/超额收益率-15.8%/0.7%。

建材周度数据概述：本周全国浮法玻璃均价86.7元/重量箱，环/同比变化+0.1%/-37.1%；库存6137万重量箱，环比上升0.13%，同比上涨70.9%。本周全国主流缠绕直接纱均价4050元/吨，环比不变；电子纱均价8000元/吨，环比下降-0.3%。本周全国水泥市场平均成交价为445元/吨，环比上涨0.9%。本周水泥出货率70.0%，环比上涨3.3%；库容比70.0%，环比下降0.8%。本周消费建材原材料中，沥青均价5611元/吨，环比下降-1.9%；PVC均价6325元/吨，环比下降-3.6%。

投资建议与投资标的

传统建材方面：重点关注地产政策落地带来的板块修复机会，一旦整体板块企稳，一线龙头弹性可以值得期待，代表性标的包括东方雨虹(002271，买入)，伟星新材(002372，未评级)，中国联塑(02128，买入)，北新建材(000786，买入)，三棵树(603737，未评级)

新型建材领域：依然重点关注高纯石英砂/锂电池隔膜涂覆/药用玻璃三个细分板块，相关标的包括石英股份(603688，买入)，凯盛科技(600552，买入)，壹石通(688733，增持)，力诺特玻(301188，买入)，山东药玻(600529，未评级)。

建筑细分高景气领域/标的：高空租赁行业在未来2-3年依然能看到较快的行业增长和渗透率的持续提升，标的包括华铁应急(603300，买入)；受益于制造业和基建的回暖，装配式钢结构相关标的也将受益，标的包括鸿路钢构(002541，增持)。下周建议组合：石英股份、华铁应急、壹石通、山东药玻、东方雨虹、三棵树

风险提示

基建/地产投资增速不达预期，原材料价格大幅波动