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概述
2022年09月08日发布
维持“超配”评级。今年出行产业链受到疫情持续扰动,持续时间超过2年。7-8月暑假景气度呈现前高后低格局,预计十一黄金周依然将呈现低景气复苏态势,且中短途游更具吸引力。但疫情平稳下的居民出游需求也屡次被证明仍有基本盘。立足3-6个月,兼顾复苏次序、业绩确定性、估值水平和主题偏好,优选中国中免、九毛九、君亭酒店、同庆楼、中教控股、广州酒家、天目湖、中青旅、北京城乡、科锐国际、锦江酒店、首旅酒店、海伦司、宋城演艺、百胜中国-S、同程旅行、华住集团-S、海底捞等。立足未来1-3年维度,聚焦景气细分赛道的优质龙头,结合中线逻辑变化等,重点推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、九毛九、海伦司、君亭酒店、同庆楼、中教控股、华住集团-S、同程旅行、科锐国际、广州酒家、百胜中国-S,海底捞、首旅酒店、奈雪的茶等。
8月板块跑输大盘。8月社服板块下跌4%,跑输大盘2pct,主因疫情反复影响,中免、酒店龙头等相对调整,海底捞、天目湖、同庆楼等反弹。
免税:8月海南疫情下再承压,中免成功赴港上市,海汽披露更新后收购方案。8月疫情下海南客流承压,美兰机场8月客流在低基数下-16%,较19年下滑超7成,海南免税店阶段停业,预计线下免税经营承压,线上部分对冲。中免Q2扣非业绩13.69亿元/-43.67%,疫情+白云机场租金冲回+汇兑损失影响。公司8月成功赴港上市,成港股年内最大IPO。海汽集团更新收购方案,海旅投估值50.02亿元(发股85%+现金支付15%,同时配套融资不超18亿元),22-25年扣非业绩承诺不低于1.16、3.58、5.38、7.28亿元。
7月酒店行业REVPAR恢复87%,酒店龙头披露中报,部分下调开店指引。7月酒店行业REVPAR恢复87%。国内3大酒店龙头中报业绩均亏损,国内疫情下承压,海外复苏;其中Q2锦江/华住/首旅境内酒店RevPAR分别恢复至疫情前的68%/70%/56%,新开店352/269/152家,净开218/183/-51家,相对放缓,锦江和首旅下调22年全年开店目标至1200家、1300-1400家。锦江拟发行GDR瑞士上市,助力国际化发展,预计增发股本不超19%。君亭上半年逆势微利,君澜系并表+成都新店亏损+部分门店阶段转做隔离酒店贡献。
7月餐饮行业收入降幅环比收窄,同庆楼上半年微利,奈雪单店模型优化。7月餐饮业收入-1.50%,环比收窄。餐饮公司中,同庆楼上半年微利,6月较快复苏,宴会模式边际有韧性。奈雪的茶单店模型积极优化,6月整体净利率转正,全年350家开店指引不变。五芳斋上交所主板上市。出入境游方面,近期多家航空公司陆续宣布部分国际航班开通或恢复运行行。
风险提示:自然灾害、疫情、政治等系统风险;政策风险;收购低于预期等。
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