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2022年09月07日发布

核心要点：

下游需求低迷，上半年工程机械行业业绩持续下降

2022年上半年，受疫情反复、房地产需求维持低迷等因素影响，我国挖掘机、装载机、汽车起重机等工程机械行业主要品种销量均有不同程度下滑，导致工程机械行业收入和利润均有较大程度下降。2022年上半年，A股工程机械行业营业总收入为1,560.3亿元，同比下降32.7%；归母净利润为100.1亿元，同比下降58.5%。

行业毛利率环比略有上升，净利率则持续下降

受益于原材料价格下跌，上半年工程机械行业整体销售毛利率相比一季度略有回升，为19.5%，但相比2021年同期仍下降3.2个百分点。而在期间费用相对刚性的影响下，上半年行业净利率仍延续下降趋势，环比一季度下降0.9个百分点，相比2021年同期则下降4.0个百分点。

周转率环比持平，盈利能力同比大幅下降

受营业收入和净利润大幅下滑影响，工程机械行业盈利能力相比上年同期亦有不同程度下降。2022年上半年，工程机械行业整体ROA为1.8%，同比下降2.9个百分点，ROE(加权）为4.3%，同比下降7.0个百分点。在周转率方面，上半年工程机械行业整体存货和应收账款周转率与一季度持平，分别为3.2、2.5，但相比2021年同期仍分别下降1.8、1.4。

投资建议

今年上半年，在国内疫情持续反复、房地产需求持续走弱的影响下，挖掘机、装载机等工程机械主要品种销量同比均有不同程度减少，导致行业收入和利润均出现较大幅度下降。不过，7月份随着基数変化、稳增长政策持续发力、出口维持高景气等因素影响，挖机销量在连续14个月负增长后首次转正。展望四季度，稳增长政策有望持续发力，支撑基建投资增速维持平稳，叠加政策持续回暖，地产需求亦有望逐渐企稳，推动挖掘机、装载机等销量逐渐好转。此外，高空作业平台等工程机械仍处于成长阶段，产销规模有望持续增长。而从中长期看，我国工程机械国际化和电动化进程方兴未艾，未来发展空间巨大。因此，我们维持行业的“增持”评级。

风险提示

基建、房地产投资超预期。工程机械出口超预期。