0 有用
0 下载
疫情反复致亏损加剧,坚定看好航空大周期弹性,枢纽机场价值重塑

文件列表(压缩包大小 976.12K)

免费

概述

2022年09月05日发布

核心观点

航空公司: 期内全行业受疫情反复、油价大幅上涨和汇率大幅贬值影响,航司业务量和营收大幅下降,亏损普遍扩大。 1) 22 年半年报: 受疫情影响,亏损扩大。 a)财务数据: 营收下滑, 亏损扩大。 上市 6 航司合计营收同比下滑 32.9%,较 19 年下降 56.9%, 合计亏损 537 亿, 19-21 年同期分别为 83、 -272、 -166 亿; b)经营数据: 业务量大幅下降, 客座率同比下滑,收益水平同比提升。 三大航合计客座率62.3%,同比下降 9.6 个百分点,春秋 72.6%领跑行业,是客座率唯一超过 70%的航司; 收益水平同比提升, 三大航整体客公里收益 0.546 元,同比增长 12.1%,较19 年同期增长 10.0%,座公里收益 0.340 元,同比下滑 2.9%,较 19 年同期下滑16.5%; c)成本端: 疫情冲击下座公里成本大幅上涨。 三大航合计座公里成本0.743 元,同比增长 57.7%,较 19 年增长 90.3%,座公里扣油成本 0.537 元,同比增长 50.1%,较 19 年增长 102.3%; d)费用端: 汇率大幅贬值,汇兑损失大幅增加,扣汇费用率提升。 2) 22 年二季度:疫情影响加剧,亏损进一步扩大。 航司合计营收同比下滑 51.7%, 环比-23.9%, 较 19 年同期下降 62.1%,亏损 312 亿, 19-21 年同期分别为 0.1、 -124 和-19 亿,亏损显著扩大; 3) 资产负债: 资产负债率显著增长; 4) 高频数据: 暑运结束航班量下滑明显。 受全国多地疫情散发影响, 9 月1 日全民航执行客运航班量 6657 架次,同比 2021 年下降 33.1%,同比 2019 年下降 55.7%,环比上周同期下降 8.95%,航班执飞率为 41.1%。

机场: Q2 亏损环比有所扩大。 1)财务数据:亏损环比扩大。 22H1 三大机场(上海、白云、深圳) 合计营收 45.2 亿,同比下降 21.8%,相比 19 年下滑 59.6%; 合计亏损 24.0 亿元, 21H1 为亏损 10.6 亿,亏损同比扩大 13.3 亿, 19 年同期为盈利34.4 亿, 其中上机由于疫情冲击下滑尤为严重。 分季度看, 22Q2 合计亏损 15.1亿, 21Q2 为亏损 5.2 亿,亏损同比扩大 9.9 亿,环比 1 季度-8.9 亿,亏损扩大 6.2亿; 2) 经营数据:上机白云 Q2 环比下降,深圳环比改善。 受疫情冲击, Q2 各机场同比下滑均较为显著:旅客吞吐量:上海机场( -97.7%) <白云机场( -64.3%) <深圳机场( -47.0%); 环比来看,上海、白云下滑明显,深圳环比改善显著,主要由于深圳 Q1 受疫情影响较大, Q2 改善。 环比 Q1:旅客吞吐量:上海机场( -95.2%) <白云机场( -54.2%) <深圳机场( 18.4%); 月度来看, 白云深圳 4 月以来环比改善显著,上海机场恢复较慢。

投资建议与投资标的

航空: 长期坚定看好航空大周期弹性,市场或低估航空供给侧威力。短期政策向好,板块催化显著。 1) 供给端:飞机供给低速增长,行业大幅降速明确,当前市场或并未充分认识到航空供给侧各环节所面临的困难,并低估其最终影响程度; 2)需求端: 需求强韧性,无需对后疫情航空需求过度担忧; 3)价格弹性: 供需反转推动全局量价齐升。 短期疫情负面冲击逐步收敛,多重利好催化,政策不断向好,行业总体恢复确定性强。 建议关注龙头中国国航,以及民营航空春秋航空、吉祥航空、华夏航空,此外关注疫情期间在三大航中表现明显更好的南方航空,以及相对低位的中国东航。

机场:静待客流回归,枢纽价值重塑。 机场作为免税行业最重要的渠道和消费场景,依然大有可为。基于头部机场的区位优势和在免税行业中的独特地位,我们看好机场枢纽价值重塑,建议关注上海机场、白云机场。

风险提示

宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险

理工酷提示:

如果遇到文件不能下载或其他产品问题,请添加管理员微信:ligongku001,并备注:产品反馈

评论(0)

0/250