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行业步入数智化管控期,头部公司盈利持续改善

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概述

2022年09月02日发布

核心观点

行业数据:2022年上半年,在国内疫情多点散发、经济承压的大背景下,快递行业呈现“前高后低、逐步回升”的发展态势。快递业景气度也逐渐回升。各类业务中,异地快递业务增速领跑,国际/港澳台业务量显著下滑。快递行业务量累计完成512.2亿件,同比增长3.7%;快递行业业务收入累计完成4982.2亿元,同比增长2.9%,在疫情冲击之下展现出了极强的韧性。其中,同城业务量累计完成61.3亿件,同比下降5.1%;异地业务量累计完成442.3亿件,同比增长5.7%;国际/港澳台业务量累计完成8.6亿件,同比下降21.4%。分地区看,东、中、西部地区快递业务量比重分别为77.2%、15.3%和7.5%,与上年同期相比,东部占比下降1.4个百分点,中部和西部占比分别提升1.1个和0.3个百分点。分季度来看,2022Q1快递业务量显著增长10.47%,Q2受疫情影响,同比下降1.72%;单票收入方面,Q1月均同比下降4.91%,Q2企稳回升,同比上涨1.33%。行业在疫情的冲击下展现了充分的增长韧性,呈现出淡季不淡的特征。

业绩表现:2022H1,各家上市公司业绩均大幅改善,2022H1营收总额(顺丰>圆通>韵达>申通);2022H1营收增速(顺丰>申通>圆通>韵达)。其中顺丰增速最高,H1营收增长47.22%、扣非归母净利润大增550.20%;韵达则排在末尾,H1营收增长25.36%、扣非归母净利润同比增长36.43%。业务量来看,申通增速最高,顺丰同比微降。顺丰上半年累计完成50.99亿票(同比微降0.62%);圆通上半年累计完成80.85亿票(同比上升9.09%);申通上半年累计完成56.81亿票(同比上升17.57%);韵达上半年累计完成85.41亿票(同比上升3.39%)。市占率:韵达领先,顺丰位居末尾。截止今年6月,各家公司的市场占有率为韵达(15.73%)>圆通(15.32%)>申通(11.58%)>顺丰(9.94%)。

单票分析:行业单票收入略有下降。2022上半年快递月均单票收入约为9.73元,同比下降1.92%。分季度来看,2022Q1快递月均单票收入约为9.85元,同比下降4.91%;Q2快递月均单票收入约为9.62元,同比上升1.33%。从趋势方面看,上半年各家快递企业单票收入有所企稳并呈现回升的态势。2022年1-6月顺丰月均单票收入为15.85元,同比下降0.38%;圆通月均单票收入为2.58元,同比上升14.57%;申通平均单票收入为2.56元,同比上升11.38%;韵达平均单票收入为2.52元,同比上升19.59%;

固定资产:截止22年6月底,顺丰、圆通、申通和韵达固定资产合计分别为395.21亿元、131.70亿元、59.44亿元和132.93亿元。房屋及建筑物方面,顺丰(158.68亿元)>圆通(75.00亿元)>韵达(50.69亿元)>申通(23.44亿元)。

行业观点:我们认为下半年快递行业格局持续改善,行业有望出现淡季不淡、旺季更旺的特征。自去年监管政策的出台以来,快递行业价格战明显趋缓,今年虽受到疫情复发的扰动,但行业“价增量升”的复苏格局依然未变。快递行业步入数智化管控时期。目前低质效的二三线快递产能已基本出清,行业集中度逐渐提高,头部企业之间的发展格局也已经呈现出“份额下滑-份额维持-份额进取”的持续分化梯度。顺丰核心业务速运物流板块增长已边际向好,随着上海地区疫情封控的结束,公司6月、7月的速运物流收入分别为161.2亿元(同比+11.2%)和147.6亿元(同比+13.5%),均已恢复双位数增长。国际及供应链业务大幅增长,表现亮眼。圆通上半年单票毛利显著提升,快递单票毛利0.27元,同比大幅提升168.02%,与公司持续推动数字化转型密不可分。圆通持续推动数字化转型战略,公司单票成本控制效果明显。在成品油价格同比大幅提升和新冠肺炎疫情频发的影响下,上半年公司单票运输成本0.52元,单票中心操作成本0.32元,较去年同期基本持平。下半年行业旺季到来,公司业绩有望持续释放。

投资建议

快递行业正步入数智化管控期,企业的分化是必然现象,只有具备稳健的资产负债表+优秀的融资能力的企业才能扛过快递业出清的发展阶段。全面推动数字化转型战略,提高运营效率、聚焦成本精准管控的企业能克服种种外部不利因素的冲击,我们持续推荐单票毛利显著提升,下半年业绩有望实现进一步释放的圆通速递(600233.SH)。直营系方面,顺丰速运物流板块增长已边际向好,叠加鄂州机场投产、嘉里物流加强融合,建议保持耐心底部布局。重点关注:圆通速递(推荐),顺丰控股(推荐)。

风险提示

疫情出现反复,经济增速低于预期;油价大幅上涨风险;电商发展与网购需求超预期放缓,快递网络建设进度不及预期,竞争格局恶化等。

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