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2022年08月31日发布

机床工具行业延续反转行情，年内维持跑赢机械行业

截至 8 月 28 日，机床工具(申万)行业今年年内涨幅为-6.1%， 同期机械设备行业涨幅为-14.6%，机床工具跑赢机械设备行业 8.5 个百分点。 估值方面，目前机床工具行业 PE(TTM)为 73.1 倍，位于 2012 年至今约 45.1%分位数；PB(LF)为 3.2 倍，位于 2012 年至今约 59.8%分位数。 机床工具行业整体估值已位于历史中枢水平附近。

7 月我国金切机床产量降幅再次扩大，成形机床景气度下降

2022 年 7 月，我国金属切削机床产量为 4.55 万台，同比下降 14.8%，降幅再次扩大； 1-7 月累计产量为 33.13 万台， 同比下降 10.1%。 金属成形机床 7 月产量为 1.60 万台，同比下降 20.0%； 1-7 月累计产量为 12.0 万台， 同比下降12.4%， 降幅亦有所扩大。

2022 年 6 月，日本金属切削机床定单金额为 1,110.6 亿日元，同比增长 11.1%，增速较 5 月下降 15.1 个百分点。

7 月我国制造业利润总额降幅扩大， 固定资产投资增速继续下滑

2022 年 7 月，我国制造业利润总额累计下降 12.6%， 降幅再次扩大。 其中，汽车制造业利润总额累计下降 14.4%， 降幅持续收窄； 电气机械制造业利润总额累计增长 18.4%， 增速持续上升， 电子设备制造业利润总额累计下降9.6%，增速由正转负。

2022 年 7 月， 制造业固定资产投资累计增长 9.9%，增速持续下降。其中，汽车制造业固定资产投资累计增长 9.9%，电气机械制造业固定资产投资累计增长 37.2%，电子设备制造业固定资产投资累计增长 18.6%。

2022 年 7 月，我国企业新增中长期贷款 3,459 亿元，同比下降 29.9%； 1-7 月新增中长期贷款约 6.57 万亿元， 同比下降 7.7%，降幅再次扩大。

2022 年 7 月，我国 PMI 为 49.0%， 相比 7 月下降 1.2 个百分点， PMI 新订单为 48.5%， 相比 7 月下降 1.9 个百分点。 国内疫情再次反复，导致我国制造业需求略有减弱。

投资建议

从短期看，受疫情反复影响，我国 7 月 PMI 综合指数和新订单再度低于 50%荣枯线，金切机床、成形机床产量降幅亦有所扩大，企业中长期贷款、制造业利润和固定资产投资增速等需求指标亦表现较弱。不过，随疫情影响逐渐减弱，叠加稳增长政策持续发力， 未来机床产量有望逐渐企稳。 而从中长期看，我国机床数控化率对比欧美等发达国家仍有较大提升空间， 产业链的国产化替代也在持续进行， 相关上市公司有望持续受益。 因此，我们维持机床工具行业“增持”评级。

风险提示

国内疫情再次反复。 全球经济陷入衰退。