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2021年09月10日发布

2021H1家电行业综述：上半年我国家电市场稳步复苏，新兴品类成行业主要增长动力。疫情后周期中，线上渠道仍延续了较高景气度，家电销售的主力渠道继续向线上转移；全球疫情导致原材料飙升，全球“芯片荒”影响家电领域，主要部件供给压力较大或成本上扬，企业积极调整价格结构以应对成本压力，主推高端产品以提升盈利水平。站在当前时点，我们仍然看好地产竣工对于后周期类家电需求的带动；看好新品类中长期市场扩容，与品牌意识的崛起势力。

白电板块：行业稳步复苏，竞争格局进一步优化。2021H1白电板块营收YOY+26.00%，相比19年同期+10.89%；21Q1营收YOY+14.49%，相比19年同期+14.26%，低基数效应下收入端同比高增，外销市场表现好于内销。21H1白电板块归母净利润YOY+36.63%，相比19年同期-9.71%；21Q2归母净利润YOY+15.39%，相比19年同期-10.12%，原材料上行压力下，家电厂商通过优化产品结构、提高出厂价与终端价格以转移成本压力，且龙头企业采购规模更大，资金更为充裕，在供给侧格局稳定的前提下，在终端价格上转稼成本上行的能力更强，行业竞争格局进一步优化。

厨电板块：传统厨电逐季改善，新兴厨电领跑行业。21H1厨电板块营收YOY+44.21%；21Q2营收YOY+31.77%，随着市场消费主力逐渐年轻化，烹饪习惯向多元化、健康化以及便捷化转变，新兴品类领跑整个厨电行业。21H1厨电板块归母净利润YOY+47.81%，21Q2归母净利润YOY+34.12%。原材料价格上涨的压力仍在，各厨电厂商通过优化产品结构，毛利率较高的高端产品占比提升。毛利率相对较高的电商渠道占比提升，工程渠道客户结构优化，均对公司毛利率水平形成一定保障。

小家电板块：传统小家电增速承压，清洁电器维持高增长。2021H1小家电板块营收YOY+35.79%，21Q2营收YOY+18.98%。在去年高基数影响下，厨房小家电需求疲弱，零售额量都出现“降温现象”；清洁电器增长强劲，技术迭代驱动需求爆发，产品性能提升、价格带拓宽，渗透率不断提升，21H1科沃斯/石头科技营收YOY+123.11%/+32.19%。2021H1小家电板块归母净利润YOY+39.99%。21Q2归母净利润YOY+4.34%，毛利率相对更高的自有品牌占比提升、产品结构优化，海外电商、高端产品占比提高，维持行业整体盈利水平。

展望：站在当前时点把握两条投资主线，1）随着疫情影响的逐步减弱，受益于竣工逻辑回归，作为地产后周期的大家电需求逐步回归。2）看好新品类中长期市场扩容，与品牌意识的崛起势力。随着居民人均消费水平提升，对多元化、健康化、便捷化和品质化生活有着全新追求的新一代消费群体的崛起，新兴家电品类迎来发展机遇，品牌打造爆品能力突出，各品类呈现单品大爆发现象。建议关注：海尔智家、美的集团、格力电器、火星人、浙江美大、老板电器、科沃斯、石头科技、倍轻松、极米科技。

评级面临的主要风险：

1）宏观经济不及预期；2）新冠疫情重新加重；3）家电行业价格战加剧；4）天气因素对家电特别是空调产生的影响等。