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2020年12月31日发布

【投资要点】

2020 年家电板块回顾： 2020 年家电行业整体小幅跑赢大盘，其中，小家电持续受益于疫情下线上和居家消费的需求增长，全年涨幅领先行业，厨电依赖线下销售及安装、受疫情影响较大，板块表现最弱。业绩方面，呈逐季改善趋势， Q3 家电整体实现双位数增长。

综合家电行业基本面及各子版块的 2021 年景气度展望，我们认为家电行业明年整体景气度向好，行业有望延续稳增态势： 1） 宏观经济持续改善， GDP 增速实现 V 型反转，明年增速有望回归，消费替代投资成为拉动经济增长主要动力，在基本面支持下消费内需将持续恢复。 2） 出口方面，受疫情持续反复影响， Q4 海外订单向国内转移趋势不改， 预计 2021 年出口将持续快速增长，长期来看，利好我国家电企业的海外市场份额提升。

在家电各主要板块中， 建议重点关注白电、小家电以及需求改善的厨电龙头， 龙头企业更具规模效应及产品、品牌、渠道壁垒，风险抵御能力更强，在原材料价格上升趋势下有望保持稳定盈利并进一步加强

行业格局:

1） 白电市场 2021 年景气复苏。 伴随渠道变革逐步落地、价格战趋缓，预计明年成本支撑叠加新能效标准实施，产品均价将持续上涨，内需改善、换新周期到来将带动需求放量，龙头凭借竞争优势将进一步提升份额， 看好美的集团（000333） ,谨慎看好格力电器（000651）、海尔智家（600690）。

2） 小家电市场线上持续高增，出口需求不减。 小家电属性契合线上消费，线上直播营销的爆发进一步加强了线上流量转化，预计 2021年小家电龙头在线上的营销将持续加码，线上仍保持双位数快速增长。小家电外销占比较高，海外疫情背景下 Q4 外销需求仍保持高速增长。疫情控制后小家电热度不减，验证板块可持续性及长期成长性，谨慎看好小熊电器（002959），建议关注新宝股份（002705），石头科技（688169）。

3） 厨电板块在 2021 年地产竣工回暖趋势下，景气度有望得到修复。地产销售回暖趋势明确，竣工数据逐步修复，预计 2021 年厨电市场有望在地产需求回暖拉动下实现 7%左右增长。集成灶、洗碗机、嵌入式一体机等品类渗透率仍有提升空间。 看好厨电龙头老板电器（002508），建议关注浙江美大（002677）。

【风险提示】

原材料价格大幅上涨； 市场竞争加剧、行业发生价格战；全球疫情持续反复；汇率大幅波动；地产竣工不及预期；宏观经济下行压力加大，终端需求不及预期