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2022年01月04日发布

碳中和元年，光伏收获上佳市场表现。2021年是碳中和目标提出后的第一年。国内政策密集出台，顶层设计结合部委措施构建碳中和政策框架。国际共识凝聚，26届气候大会后，碳中和预期强化。2021年光伏指数经历产业链价格波动和政策驱动，复盘光伏指数表现，对产业链供给约束的边际变化以及下游需求量级的政策预期，具备较强敏感度，年初至今涨幅39.97%，相对沪深300和上证综指的超额收益率分别达到46pcts、36pcts，展现强β。光伏个股从结构变化、困境反转、第二增长曲线等体现出自身α。2021年光伏板块估值高涨，相对市场主流指数溢价率达到历史高位水准。

硅料供给扩张，行业放量增长，寻找差异化竞争机遇。展望2022年，伴随硅料产能落地，光伏主要供给瓶颈放松，产业链价格预计回落，点燃海内外需求放量。预计2022年国内整县推进、大基地项目落地启动，指标饱满，内需达到70GW以上，海外市场持续高增长，外需达到140GW，全球需求达到210GW，增幅30%以上。硅料方面，2022年产量预计达到82万吨，支撑244GW装机量，预计供需关系改善后价格回落至15-20万元/吨，依旧保持可观利润。硅片及电池片面临产能大幅扩张，硅片名义产能预计可达500GW（+46%）、电池片产能可达507GW（+20%），从N型技术路线建立新的竞争优势，如拉棒过程的热场改进，以及加工环节的细线化切割、电池片无损激光切割。光伏玻璃环节预计名义产能的供需比在1.5以上，低铁石英砂或成为扩产约束条件，行业格局向龙头集中。储能及逆变器环节受益于新能源渗透率提高及电网源荷波动加大，未来需求走向放量增长。

投资建议。关注以下环节：硅料环节价减量增后，确定性的利润增长，以及N型硅料落地进度差异所带来的竞争优势；硅片及电池片的N型变革，是辅材及设备企业的机遇；光伏玻璃产能落地之际，石英砂自供形成的成本优势，和价格博弈中龙头企业份额提升幅度；原材料成本下行后，组件企业的利润修复。

风险提示：碳中和政策不及预期，原材料价格大幅波动，贸易争端