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2021年12月22日发布

总览：11月整体大盘表现不及去年。据奥维，11月单月全品类线上零售额同比-1.36%，线下销额同比-14.81%，线上线下表现不及去年，线下环比有所改善。电商大促带动线上表现优于线下，但整体终端销售较为平淡

白电：空冰洗销售额增速承压

空调出货端：2021年11月空调内外销相较2020年同期分别同比-4.5%/+0.1%；较2019年同期相比分别+1.6%/+12.1%。整体出货规模下滑，终端需求偏弱。从份额表现看：格力、美的、海尔线上份额均下降，美的、海尔线下份额提升。

白电零售端：①规模：空冰洗11月线上销额同比增速分别为-12.6%/+4.6%/-8.7%；线下分别为-21.4%/-9.1%/-14.5%；②均价：原材料涨价下行业提价动力强，空冰洗11月线上均价同比+3.1%/+7.1%/+1.8%；③格局：海尔空冰洗表现较优。

厨电：集成灶线上线下高速增长，龙头表现强势。规模：11月烟机、灶具、集成灶线上-12.3%/-8.5%/+42.3%；线下分别-20.8%/-14.8%/+31.0%，集成灶全渠道持续高增。均价：仍处上行通道。格局：老板、方太份额整体小幅提升，集成灶中美大11月线上份额有显著提升，预计同双11促销有关。

小家电：厨小销售承压，清洁电器景气度持续。厨小新兴品类表现依旧承压；清洁电器景气良好，11月线上/线下销额同比+27.1%/-21.3%；扫地机器人线上/线下销额同比+35.1%/11.7%。

投资建议：

成长类推荐新品催化强劲的科沃斯、存激光替代逻辑的光峰科技；并持续推荐石头科技、极米科技、倍轻松、亿田智能、火星人。价值类推荐苏泊尔、海尔智家、美的集团。转型类推荐从家电代工迈向汽车电机新征程的德昌股份。

风险提示：原材料价格再次上行、终端需求不及预期、行业竞争加剧