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概述
2021年12月17日发布
事件概述:
据中汽协数据,2021 年 11 月国内 250cc 以上中大排量摩托车销售 2.60 万辆,同比+47.5%,环比-10.6%。1-11 月累计销售29.96 万辆,同比+62.2%。
分析与判断:
供给端持续驱动 11 月中大排延续高增
据中汽协数据,2021 年 11 月国内 250cc 以上中大排量摩托车实现销售 2.60 万辆,同比+47.5%,延续年初至今高速增长态势,环比-10.6%,我们判断主要受行业淡季影响,按往年惯例 10月起天气影响下中大排销售逐步迎来淡季,11-2 月影响程度最深,3 月起天气渐暖将逐步回归。1-11 月累计销售 29.96 万辆,同比+62.2%,预计全年增速近 60%,供给端贡献主要驱动力。2022 年伴随国内摩托车文化的进一步形成以及禁限摩政策的边际改善,预计行业可继续实现 40%左右高速增长,持续推荐中大排量摩托车赛道。
细分排量看:1)250cc(不含)-400cc 排量段 11 月销售 1.85万辆,同比+41.1%,1-11 月累计销售 20.89 万辆,累计同比+73.6%;2)400cc(不含)-750cc 排量段 11 月销售 0.67 万辆,同比+49.7%,1-11 月累计销售 8.74 万辆,累计同比+36.0%;3)750cc 以上 11 月销售 0.08 万辆,1-11 月累计销售 0.33 万辆。其中 250cc(不含)-400cc 排量段占据绝对主力,侧面印证行业增长主要来自新兴入门级消费群体,升级置换需求有望于未来几年内逐步释放,进一步驱动中大排销量增长。
春风:中大排车型逐步发力 四轮布局海外生产制造
两轮摩托车:据中汽协数据,11 月 250cc 以上销量 0.33 万辆,同比+106.0%,环比+10.8%,由于公司 250cc 为销售主力,若拓宽至 250cc(含)及以上口径,11 月销量 0.55 万辆,同比-22.7%,环比-18.3%,同环比下滑我们判断主要受淡季、缺芯(主要影响大排量、小排量两端产能)及去年同期 250SR 销量较高影响。展望 2022,建议重点关注两方面增量:1)国内市场中排谱系扩充,仿赛 SR-C21 承接入门级玩家升级置换需求,大概率将成爆款;2)700、800cc 大排车型欧美市场潜在拓展机遇。
四轮沙滩车:据中汽协数据,11 月出口 1.71 万辆,同比+116.2%,环比-0.2%,1-11 月累计出口 14.53 万辆,同比+131.8%,考虑海外终端库存低位及公司北美渠道开拓,预计2022 年高景气大概率延续。近期市场关注点主要集中在出口北美ATV 车型关税豁免可能,目前看概率较大,若关税成功豁免同时考虑运费下降弹性,2022-2023 年预计增加利润分别 2.5/3.5+亿元。积极申请关税豁免同时,公司亦布局海外生产制造,12 月 1日泰国工厂首台 ATV 整车下线,提升产能同时有望一定程度规避北美关税。
钱江摩托:新一轮产品周期开启 钱摩上海正式开业
据中汽协数据,11 月 250cc 以上销量 0.52 万辆,同比+1.4%,环比+6.5%,1-11 月累计 7.53 万辆,同比+10.9%。2021年下半年以来,公司持续扩充产品谱系并迎来新一轮产品周期:1)四缸仿赛赛 600 同级别几无竞品,表现持续优异;2)赛 350与赛 250 在相近中排量车型中性能优越、外观突出,分别于 7 月下旬、9 月中旬开启交付,贡献 Q4 核心增量;3)重庆摩展发布新车闪 300S 及逸 550。
近期重点变化:11 月底钱江摩托上海公司正式开业,设立新能源研发、工业设计、国际外贸三大中心,提升公司车型外观及前瞻技术研发能力;12 月 8 日公司同哈雷合资公司正式完成注册登记,加速目标摩托车(338CC 排量、500CC 排量及双方一致书面约定的摩托车)量产落地。
其他:隆鑫通用紧随 五本&新本份额保持稳定
隆鑫通用:据中汽协数据,11 月 250cc 以上销量 0.52 万辆,同比+18.8%,环比+29.0%;1-11 月累计 5.70 万辆,同比+84.9%。重庆摩展发布 250RR 仿赛、525R 街车、350AC 复古及350 踏板,同春风、钱江共同构筑自主摩企第一梯队。五本&新本:据中汽协数据,五本 11 月 250cc 以上销量 0.25万辆,环比-8.9%,1-11 月累计 1.95 万辆;新本 11 月 250cc 以上销量 0.25 万辆,环比-17.5%,1-11 月累计 1.91 万辆。9-11月来,本田份额相对稳定,维持 20%上下。对于本田国产影响,我们仍延续此前判断,即对自主品牌短期影响相对有限,主因两者售价、定位尚存差异,但中长期看自主品牌能否提升品牌、品控将成为竞争关键。
投资建议
中大排量摩托车当前发展阶段类似 2013-2014 年的 SUV 板块,供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力,市场快速扩容。参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局,自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者,推荐【春风动力、钱江摩托、宗申动力】,相关受益标的【隆鑫通用】。
风险提示
禁、限摩政策收紧导致国内摩托车需求下滑;外资品牌新车型大量引入导致市场竞争加剧;新冠疫情二次爆发导致摩托车出口销量下滑。
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