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2021年12月09日发布

核心观点：

投资事件 乘联会发布 2021 年 11 月乘用车产销数据：当月零售销量为 181.6 万辆，同比-12.7%，环比+6.0%；批发销量为 215.0 万辆，同比-5.1%，环比+8.9%；产量为 222.9 万辆，同比-2.1%，环比+13.9%

我们的分析与判断

1）芯片供给逐步改善，促进 11 月产销攀升。2021 年 11 月乘用车零售销量达 181.6 万辆，同比-12.7%，环比+6.0%，相对近几年的 11月环比增长 4%的表现有所改善，主要系芯片供给逐步改善，促进 11月产销攀升。1-11 月零售累计达 1804.1 万辆，同比增长 6.1%,增速较 1-10 月下降 2 个百分点。车企产销改善，但经销商库存水平仍较低， 经销商回收终端折扣叠加为即将到来的旺季囤积车型， 影响零售表现。从结构看，（1）11 月豪华车零售 21 万，同比-19%，较 2019年同期增长 4%， 环比增长 17%；（2）自主品牌零售 83 万辆，同比+2%，较 2019 年同期+11%，环比+8%， 自主品牌头部企业产业链韧性强，有效化解芯片短缺压力，变不利为有利，在新能源市场获得明显增量。（3）合资品牌零售 78 万辆，同比-23%，较 2019 年同期-21%，环比+1%，其中日系份额 22.2%， 同比-1.0pct，美系份额 9%， 同比-0.6pct，德系品牌供给正在逐步改善。

2）新能源车销量增长维持强劲， 11 月零售渗透率 20.8%。 11 月新能源乘用车零售销量 37.8 万辆，同比+122.3%，环比+19.8%；批发销量42.9 万辆，同比+131.7%，环比+17.9%，增长延续强劲。1-11 月新能源乘用车批发 280.7 万辆，同比增长 190.2%；零售 251.4 万辆，同比增长 178.3%。11 月国内新能源零售渗透率为 20.8%，环比+2pct，1-11 月渗透率为 13.9%，相较 2020 全年 5.8%的渗透率提升明显。新能源乘用车市场多元化发力，上汽、广汽表现相对较强，传统车企亮点突出， 比亚迪纯电动与插混双轮驱动表现较强。 批发销量突破万辆的企业有 14 家， 其中比亚迪 （9.1 万辆） 、特斯拉中国 （5.3 万辆） 、上汽通用五菱（5.0 万辆）表现最为突出。从车型看，纯电动批发销量 34.3 万辆，同比+121.1%；插电混动批发销量 8.5 万辆，同比+187.2%。从结构看，自主品牌新能源车批发渗透率 33.2%，豪华车为 24.6%，主流合资仅 3.9%。11 月电动车高端车型销量强势增长，中低端走势较强。其中 A00 级批发销量 10.8 万辆，份额占纯电动的31%；A 级份额 25%，从谷底回升；B 级份额 26%，保持稳定。

投资建议：头部自主品牌景气度持续向上，我们建议继续关注长安汽车（000625.SZ）、长城汽车（601633.SH/2333.HK）；零部件行业建议关注综合龙头华域汽车（600741.SH）、照明控制器稀缺标的科博 达 （ 603786.SH ） 、 智 能 驾 驶 主 被 动 安 全 供 应 商 均 胜 电 子（600699.SH）。

风险提示： 1、汽车销量不达预期的风险；2、芯片短缺导致的产业链风险。