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业绩增长延续,行业景气度持续提升

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概述

2021年11月08日发布

投资要点:

军工板块三季报业绩增长明显。截至10月30日,军工行业上市公司均已发布2021年三季报,选取军工行业111家上市公司作为样本,用整体法进行分析,已剔除非经常性损益较大的中船防务以及ST类公司。2021年前三季度,军工行业111家上市公司(以下简称军工行业)实现营业收入3,366.62亿元,同比增长15.52%;实现归母净利润243.50亿元,同比增长36.14%,军工行业前三季度业绩增长明显,收入景气度不断提升。分季度来看,军工行业21Q3实现营业收入1148.87亿元,同比增长7.24%,实现归母净利润77.56亿元,同比增长14.57%。

军工行业各板块业绩均实现正增长。2021年前三季度军工行业5个子板块营收均实现正增长,其中,航天装备、航空装备、地面兵装、军工电子增长速度达到两位数,分别为14.29%、19.62%、23.02%、23.80%。分季度看,2021Q3航天装备、航空装备、地面兵装、军工电子板块营收实现正增长并且增速均达到两位数。从利润端看,2021年前三季度航天装备、航空装备、航海装备、军工电子板块归母净利润实现正增长,其中,航空装备和军工电子板块实现快速增长,增速分别为47.52%和44.86%。分季度看,2021Q3航空装备、航海装备、军工电子板块归母净利润实现正增长,其中,航空装备板块增速最快,达46.77%,军工电子板块次之,达23.03%。

存货与合同负债快速上行。2021年前三季度军工行业5个子板块库存规模较期初均实现两位数的正增长,各板块主动补库存意愿强劲;其中,航空装备和航海装备板块增速最快,分别为24.21%和26.43%。2021年前三季度航天装备、航空装备、航海装备、军工电子板块合同负债较期初实现正增长,其中,航空装备板块增速最快,达206.87%,航空装备板块下游需求强劲,订单数量激增。

投资建议:短期看,军工行业三季报业绩实现高增长,子板块中航空装备板块业绩略超市场预期,行业有望保持高景气。其次,近期周边地缘政治局势复杂程度有升级迹象,以及在《军队装备订购规定》等政策推动下,行业风险偏好可能进一步提升,但是后续应该会逐渐回到与基本面同步。中长期看,“十四五”期间,是确保2027年实现建军百年奋斗目标的关键期,军费投入有望保持稳定增长,有助于军工行业进入高速发展阶段,特别是装备采购方面。当前装备换代是军工行业一大主线,军工行业三季报业绩数据很好地反映了行业基本面向好;合同负债大幅提升,表明新增订单数大幅好转。军工行业基本面与估值有望进入持续上涨阶段。建议重点关注:中航沈飞(600760)、航发动力(600893)、三角防务(300775)、紫光国微(002049)、振华科技(000733)、中航高科(600862)。

风险提示。主机厂新增订单数量不及预期;成本费用率提升;成品率下降。

理工酷提示:

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