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三大运营商财务报解读

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概述

2021年03月29日发布

投资要点

市场回顾本周沪深300上涨0.62%,创业板上涨2.77%,其中通信板块上涨0.96%,板块价格表现强于大盘;通信(中信)指数的121支成分股本周内换手率为0.90%;同期沪深300成份股换手率为0.53%,板块整体活跃程度强于大盘。

通信板块个股方面,本周涨幅居前五的公司分别是:天喻信息(14.80%)、恒宝股份(11.33%)、广和通(10.44%)、国美通讯(9.14%)、大唐电信(8.69%);跌幅居前五的公司分别是:邦讯技术(-27.72%)、神宇股份(-7.96%)、七一二(-7.80%)、奥维通信(-4.60%)、有方科技(-3.89%)。

投资建议

三大运营商经营向好,B端业务快速增长,云服务增长最为明显。国内三大运营商2020年报已全部公布,从营收上来看,三大运营商营收增速由负转正,中国移动、中国联通、中国电信分别实现营收7680.7亿元/3038.38亿元/3935.61亿元,分别同比增长2.97%/4.59%/4.74%。经营质量持续改善,中国移动、中国联通、中国电信全年分别实现净利润1078.43亿元/55.21亿元/208.5亿元,同比增长1.13%/10.82%/1.47%,净利率分别为14.04%/1.82%/5.30%。分业务来看,三大运营商基础通信业务大规模增长已成过去时,B端政企业务实现快速增长,成为第一增长引擎,产业互联网收入占比提升,其中中国移动政企业务实现营收1129.2亿元,同比增长25.78%,占服务收入16.23%,移动云、IDC等子类业务同比增速更是达到360%和54.29%。中国联通产业互联网实现营收427.2亿元,同比增长30.01%,占服务收入15.49%,IDC、物联网、云计算和大数据业务等子业务同比增速在20%-60%之间。中国电信IDC和云计算分别实现营收279.75亿元和111.75亿元,分别同比增长10.12%和57.97%。三大运营商云网融合建设初见成效,推动向高质量发展。

国内5G用户超3亿户,5G业务推动移动ARPU值逐步企稳。根据三大运营商报表,截止2020年底,中国移动、中国联通、中国电信5G用户数分别达到1.65亿/0.71亿/0.87亿,合计3.23亿户,5G用户市场份额方面,中国移动遥遥领先,份额为51.2%,中国电信和中国联通分别为26.8%和22.0%。渗透率方面,国内三大运营商5G用户渗透率为20.2%,其中中国移动为17.5%,中国电信为24.6%,中国联通为23.2%。随着5G用户渗透率提升,运营商移动ARPU值呈现企稳态势,2020年中国移动、中国联通、中国电信移动ARPU值分别为47.4元/42.1元/44.1元,同比分别-3.46%/+4.21%/-3.71%,其中5GARPU值分别为91.3元/70元65.6元。中国移动的移动ARPU同比持续下降主要是由于2020年仍处于5G客户导入期,公司在营销优惠方面加大了力度,预计2021年将有望企稳回升。固网ARPU值方面,中国移动、中国联通、中国电信分别为34元/41.5元/38.4元,同比分别+3.66%/-0.24%/+0.79%,中国移动和中国电信扭转了下降趋势,中国联通降幅收窄。我们认为,随着5G覆盖面提升和终端累积发布,

2021年5G用户渗透率提升有望加速,对应移动ARPU值有望企稳回升。2021年资本开支结构调整,5G和数字化支出占比持续提升,新增新增5G基站超过60万个。根据三大运营商报表,2020年三大运营商资本开支合计3300亿元,同比增长11.05%,用于5G方面资本开支合计1576.78亿元,同比增长326.4%,占比总资本开支47.78%,其中中国移动、中国联通、中国电信用于5G方面资本开支分别为1025亿元/340亿元/392亿元,三大运营商全年新建约64万5G基站(移动34万+电信&联通30万)。规划2021年资本开支预算同比增长2.28%,达到3406亿元,5G相关资本开支为1846.72亿元,同比增长5.12%,占比总资本开支54.21%,其中中国移动、中国联通、中国电信资本开支预算分别为1836亿元/700亿元/870亿元,用于5G相关资本开支分别为1100亿元/350亿元/397亿元,预计2021年中国移动将新建12万2.6GHz基站,拟与中国广电联合采购700MHz基站40万站以上,于2021-2022年建成投产。中国联通和中国电信共建共享32万5G基站。根据工信部双千兆规划,预计2021年底,千兆光纤网络具备覆盖2亿户家庭的能力。展望未来,我们认为运营商移动业务回暖、产业互联网加速B端业务开拓,资本开支将逐渐平缓,运营商盈利能力有望逐步提升。

投资建议:关注电信运营商:中国移动、中国电信、中国联通;5G主设备:中兴通讯;智能控制器:拓邦股份、和而泰、贝仕达克、朗科智能;物联网与车联网:移远通信、广和通、闻泰科技、移为通信、鸿泉物联;数据中心:宝信软件、科华恒盛、光环新网、万国数据、世纪互联、秦淮数据、奥飞数据、数据港、城地股份等;光器件和光模块:天孚通信、新易盛、光迅科技、博创科技、仕佳光子;IDC 暖通设备:英维克、佳力图、依米康等;网络交换设备:星网锐捷、紫光股份;光电缆:中天科技、东方电缆、亨通光电;专用通信:上海瀚讯、七一二、海格通信、中国卫通等。

风险提示:5G 投资不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外贸易争端、市场系统性风险等

理工酷提示:

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