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2021年08月02日发布

投资要点：

事件：7月29日，宁德时代董事长曾毓群发布了宁德时代的第一代钠离子电池，同时，锂钠混搭电池包也在发布会上首次亮相。

单体能量密度已达160Wh/kg，与LFP电池差距进一步缩小，具备低温和快充属性。我们认为，目前第一代钠离子电池的能量密度低于目前的磷酸铁锂电池，此外循环次数相较于传统锂电池也具备劣势，但在低温性能和快充方面具有明显优势，因此其能量作用要弱于储能作用，所以钠离子电池未来的主要应用场景依旧是储能市场和专业的特种车辆市场，特别是在高寒地区高功率应用场景里。

储能发展指导意见正式出台，叠加发改委《进一步完善分时电价机制的通知》，行业有望迎接高增长拐点，我们推测钠电池从2025年起CAGR超过25%。政策的密集出台矛盾直指碳中和愿景下大力推动新能源发电装机量和用电量在高峰期超负荷和低谷期存在大量弃风弃光现象的不匹配，因此通过明确市场地位和价格机制、形成和完善商业模式，以推动传统抽水蓄能和新型电化学储能等加快发展及大规模应用，将有效的缓解上述压力。据CNESA统计，2020年底我国新型电力储能累计装机规模3.8GW，其中锂电池占76%，我们预测我国2025年和2030年新型电力储能新增装机将达到56和101GW，若按照宁德时代2023年完善钠电池产业链估算，我们推测钠电池在储能端的装机量将在2025和2030年达到12和40GW，对应CAGR超过25%。

锂矿新增供给难以匹配需求增长周期，锂盐价格有望再度上涨。此次Pilbara拍卖的5.5%品位的锂精矿售价达到1315USD/t，对于生产碳酸锂的锂矿成本为10520美元，通常锂精矿生产加工锂盐的生产成本在25000-30000人民币，因此本轮拍卖的锂矿价格对应碳酸锂生产成本在93380-98380元/吨，已经高于目前的碳酸锂市场价，因此市场对于后市锂盐的价格走势依然非常乐观。我们将上调碳酸锂在2021年的售价可达12-15万元/吨。

投资建议：高成本产能出清下关注成本和资源优势明显上游锂矿开采企业。关注在开采成本较低，拥有锂矿资源优质的相关上市公司；国内相关资源上市公司通过锂矿开采到锂盐生产销售一体化布局，相关一体化布局的上市公司凭借价格优势有望持续拓展市场份额；此外关注新能源车行业高景气度下电池厂商产能持续扩张带来锂电产业链的增长机会。

风险提示：新能源车产销量不及预期，锂电行业竞争加剧，产业链原料价格大幅波动，新能源行业政策不及预期。