理工酷

2022年11月02日发布

核心观点

免税：新海港开业首日进店4.4万人，全岛销售额达到7亿以上，短期提振明显。新海港精品品类布局较为完善，卡地亚、梵克雅宝及巴宝莉排队极为严重，预计客单价得到有效拉高。短期可能有估价催化。目前海南客流处于恢复进程叠加外资情绪回暖，短期景气度有望提振。推荐中国中免（601888.SH）及海汽集团（603069.SH）。

餐饮：短期国内疫情反复较为频繁，板块估值承压相对明显，致使利润释放周期进一步延后。建议关注单店模型改善逻辑，推荐高效运营、稳健展店的“九毛九（9922.HK）”，建议关注“奈雪的茶（2150.HK）”，费用柔性化背景下，我们认为盈利能力有望迎来较为明显的估值提振。

培育钻石：Q3业绩落地，主要公司前三季度业绩保持高增，培育钻/工业金刚石/复合超硬材料景气度高企。淡季毛坯价格低点已过，11-12月美国珠宝消费旺季将至，下游需求有望加速向上，终端贸易商、零售商已进入备货补库阶段，9月印度培育钻裸钻出口额同比+86%。受益于需求端季节性向好，9月底以来国内毛坯价格逐步企稳回升，上游龙头基于产能技术优势，业绩确定性强。建议关注力量钻石（301071.SZ）、中兵红箭（000519.SZ）、国机精工（002046.SZ）、四方达（300179.SZ）、沃尔德（688028.SH）。

美妆：逐步走出疫情影响，龙头维持高增长态势。美妆板块Q3淡季下头部国货品牌表现坚挺，各品牌上新节奏良好，双十一预售增势显著，推荐关注美妆国货龙头企业珀莱雅（603605.SH）、贝泰妮（300957.SZ）、华熙生物（688363.SH）；医美板块9月进入销售旺季，轻医美疫后呈现加速发展趋势，推荐关注差异化产品矩阵逐步完善的轻医美龙头爱美客（300896.SH）。

酒店：Q3业绩环比改善，个股表现分化。龙头新店拓店节奏同比有所放缓，聚焦门店结构和成本费用优化，铺垫疫后业绩高质量发展。经营数据方面，境内环比改善，境外数据强势修复超疫情前水平，主要系高通胀影响下推高平均房价。金陵受益于婚宴及商旅需求释放，酒店弹性复苏，叠加商贸食品板块稳增长，业绩超预期，看好后续预制菜放量+酒店规模扩张带来的业绩增量。酒店行业逻辑仍为疫后业绩高弹性复苏+连锁化率提升，短期建议关注防疫政策调整下的商旅需求恢复情况。建议关注锦江酒店（600754.SH）、金陵饭店（601007.SH）、君亭酒店（301073.SZ）。

零售：三季报结束，反映出Q3需求海外、国内均不足，内外双困，营收较Q2大部分继续放缓；成本下降带来净利润修复，运费、大宗成本、汇率均有体现，跨境类公司利润有修复；在需求逐渐恢复、成本改善明显时刻，我们推荐中小市值、困境反转及消费降级的标的，建议关注巨星科技（002444.SZ）、华凯易佰（300592.SZ）、国联股份（603613.SH）。

黄金珠宝：受益于疫后消费复苏及需求集中释放，2022Q3金银珠宝零售总额780.5亿元，同比增长9.04%，其中7-9月增速分别为22%/7%/2%。主要公司收入保持较快增长，黄金产品销售旺盛，高毛利镶嵌产品承压致利润受损。建议关注黄金销售龙头或布局培育钻石零售的中国黄金（600916.SH）、潮宏基（002345.SZ）、周大福（1929.HK）、曼卡龙（300945.SZ）、豫园股份（600655.SH）、老凤祥（600612.SH）。

景区：行业层面，Q3暑期整体客流恢复较好，游客出游需求的增长带动文旅标的酒店与景区板块恢复，其中酒店业务板块平均约恢复至疫情前水平；个股Q3业绩层面，各标的内部严控成本、修炼内功，外部受到暑期旺季利好，整体恢复状况有所改善。建议关注宋城演艺（300144.SZ）、中青旅（600138.SH）、天目湖（603136.SH）、长白山（603099.SH）、曲江文旅（600706.SH）、黄山旅游（600054.SH）等疫后复苏叠加增量兑现逻辑。

传媒：双十一周期开启，直播电商景气度持续增长，电商平台加快流量侧布局，头部直播电商机构有望受益，跨平台直播渐成趋势；广告营销板块需求偏弱，四季度有望受电商带动广告投放需求；游戏板块受版号压制，出海业务成为业绩重要增长点；电影行业同样受制于疫情反复及影片供给不足，修复预期随疫情受控开启。建议关注：星期六（002291.SZ）、分众传媒（002027.SZ）。

人力资源：经济增速换挡期就业压力加大，同时为规避新冠疫情等“黑天鹅”事件导致的用工风险，人力外包等就业方式的重要性凸显，灵活用工、业务外包市场持续扩大。7月以来头部公司灵活用工派出人头数环比回升，疫情影响相对减弱后核心公司业绩有望恢复高增。建议关注具备资金、渠道、平台优势的科锐国际（300622.SZ）、北京城乡（600861.SH）、外服控股（600662.SH）。

风险提示：疫情影响反复，居民消费意愿降低，行业竞争加剧。