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2022年10月24日发布

核心观点

行情回顾：全周沪深300指数下跌2.59%，创业板指数下跌1.6%，纺织服装行业指数下跌1.69%，表现介于沪深300和创业板指数之间，其中纺织制造板块下跌1.68%，品牌服饰板块下跌1.7%。个股方面，我们覆盖的比音勒芬等取得了正收益。

海外要闻：（1）Procter&Gamble宝洁一季度超预期。（2）美容巨头莎莎二季度销售基本持平。（3）佐丹奴三季度销售大增逾三成。

行业与公司重要信息：（1）华利集团：公司发布业绩预告，22Q3归母净利8.3-9.3亿，同增18.1%-32.3%（中位数25.2%）。（2）比音勒芬：公司22Q3实现营业收入为9.1亿元，同比增长20.1%，实现归母净利润2.8亿元，同比增长30.4%。（3）牧高笛：第三季度单季公司营业收入2.90亿元，同比增长55.51%，归母净利润0.17亿元，同比增长-6.52%，扣非归母净利润0.22亿元，同比增长45.28%。（4）9/24~10/14消费行业投融资情况：a.人源胶原化蛋白护肤品牌「溯华」完成数千万元人民币战略融资；b平台级家用机器人「Moorebot」完成千万元人民币天使轮融资；C.智能养猫新家电品牌「Unipal有陪宠物」完成新一轮超亿元人民币融资。

本周建议板块组合：伟星股份、李宁、珀莱雅、浙江自然和波司登。上周组合表现：伟星股份-8%、李宁-15%、珀莱雅-2%、浙江自然-4%和波司登-4%。

投资建议与投资标的

本周市场开始密集披露三季报，从公告的几家龙头公司的业绩表现来看，以李宁、安踏、特步为代表的本土运动服饰龙头在三季度延续了增长韧性，表现普遍强于国际同行在中国市场的增速；以珀莱雅为代表的本土美妆龙头凭借主品牌升级与多品牌开花维持盈利高增长的优异表现；以比音勒芬为代表的运动休闲品类以差异化的定位实现了超越同行的增长。整体来看，今年以来可选消费不仅品类间表现分化，同一品类中不同品牌的业绩差异也十分明显。在全球宏观环境低迷和疫情仍未结束的大背景下，我们预计这种分化预还会延续。我们认为在市场系统性风险和部分个股前期高估值预期得到释放后，未来能够保持所在行业市占率提升和业绩稳健增长的细分龙头仍有望获得超越大盘和行业的超额收益率。四季度冬装销售开始进入旺季，线上双十一大促也将开启大幕，本轮Q4销售和双十一去库存情况对多数可选消费品牌明年经营预期较为重要。自上而下来看，我们继续看好医美、化妆品、运动服饰与黄金珠宝龙头等子行业的中长期景气度以及部分纺织细分龙头的全球竞争力。落实到行业本周策略，继续建议“制造龙头+中长期高景气赛道龙头+细分品牌服饰”的配置（具体见以上本周投资组合）。投资策略方面，我们建议一方面以部分优质出口制造龙头为底仓，把握确定性机会，重点推荐伟星股份(002003，买入)、浙江自然(605080，买入)、华利集团(300979，买入)和申洲国际(02313，买入)。另一方面也要积极布局具备弹性的品牌服饰龙头，尤其是我们中长期最看好的运动服饰和大美容（化妆品和医美）两大确定性赛道，推荐李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)、珀莱雅(603605，买入)、贝泰妮(300957，买入)和爱美客(300896，买入)，建议关注特步国际(01368，买入)和华熙生物(688363，增持)。另外细分品牌服饰建议关注波司登(03998，买入)、报喜鸟(002154，买入)、比音勒芬(002832，买入)和牧高笛(603908，未评级)。

风险提示

国内外疫情的反复、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、通胀和人民币汇率波动等。