0 有用
0 下载
PMI新型烟草Q3出货同增22%,家居龙头回购彰显信心

文件列表(压缩包大小 1.20M)

免费

概述

2022年10月24日发布

家居: 欧派、顾家回购彰显发展信心,布局板块估值修复,看好个股长期成长。 1)公司端:欧派、顾家公告回购计划, 彰显未来发展信心。 10 月 20 日欧派家居实控人姚良松先生提议公司以 1.25-2.5 亿元回购股份,回购价格为不超过董事会通过回购决议前 30个交易日均价的 150%。 14 日顾家家居亦公告拟 3-6 亿元回购公司股票, 价格不高于 60 元/股,若以回购价格 60 元/股,回购金额 6 亿元测算,本次回购股份占总股本的 1.22%,彰显长期发展信心。 2)行业端: 产业链视角: 从近期销售反馈看,受益客户项目节奏加快,部分企业工程业务订单发货回暖趋势明显。我们认为在“保交楼、稳民生”目标下,政策端有望持续发力,竣工端率先受益, 目前家居板块估值低位,政策发力预期强化,提示板块底部布局机会。 产业内视角: 增长驱动转变,分化下强α凸显。 原材料高位、高基数及疫情影响下,板块上半年收入及利润承压。拆分赛道看,软体渠道下沉与细分品类拓展持续推进,渠道开店贡献核心增量。定制板块以同店增长与新渠道增量为核心驱动力, Q2 头部企业零售端仍取得稳健增长,整家&整装业务在零售端形成的超额收益明显,个股长期成长逻辑不变。 投资建议: 1)基于品类和渠道延伸维度,头部企业长期市占率提升路径清晰,龙头成长有望穿越周期,建议关注【欧派家居】【顾家家居】, 2)弹性标的自主品牌零售业务高增、渠道红利释放的【喜临门】、品类扩张顺利、估值性价比突出的【志邦家居】【金牌厨柜】【索菲亚】。

新型烟草: 菲莫国际发布 22Q3 业绩,新型烟草出货同增 22%,获得美国市场 IQOS 全部权利。 10 月 18 日菲莫国际发布 2022 年第三季度经营业绩,剔除俄乌地区看, 22Q3公司净收入同比+6.9%, 减害产品收入同比+14.2%,收入占比达 29.2%(环比提升 0.1pct.);从发货量看, 22Q3 新型烟草发货量 224 亿支,同比+21.9%,环比较 Q2 提升 11.4%, 需求端持续向上,但由于供应链受限,公司下调了全年发货量预期至 890-910 亿支;从用户数看, Q3 末 IQOS 用户已达 1950 万人,同比+22%, 较 Q2 末增长 50 万人,其中 1350 万已停止吸烟。公司 IQOS ILUMA 已登陆地区表现良好, 替代成效显著,消费者满意度和留存率优异,截至 9 月末, 即在日本市场上市一年后, ILUMA 烟弹日本市占率已达 19.4%( PMI 的 HTU 烟弹合计 25.6%)。此外,公司近日宣布在 2024年 4 月前停止与奥驰亚在美国市场的 IQOS 商业合作,以 27 亿美元对价保留公司在 IQOS 美国市场的全部权利,并计划开始在美国核心城市推广 IQOS, 目标是 2030 年美国市占率达到 10%,菲莫国际的“无烟未来”战略持续快速推进。 投资建议: 国际烟草巨头发力,全球替烟趋势不变, 国内电子烟进入全面规范化时代,不确定性逐步落地,整体供给端规模管控仍较为宽松,未来需重点关注国标产品的消费者接受度,行业长期成长可期。建议关注具备技术及制造优势、一次性产品有望放量、估值底部的雾化代工龙头【思摩尔国际】。

必选消费: 关注必选消费业绩拐点, 个护区域龙头有望率先修复。 1)百亚股份: 上半年华东疫情影响物流发货,公司业绩受损,进入三季度, 虽核心经营区域存在疫情反复,考虑前期库存充足+公司及时调整应对策略,预计整体影响有限,电商经营发力有望持续高速增长,短期业绩或将率先修复。长期看,百亚产品中高端化+电商加持, 自主品牌有望从区域走向全国。 2)晨光股份: 晨光旗下体育用品正式上市,品类多元化更进一步。长期看, 晨光核心竞争力稳固,双减冲击不改行业价增趋势, 2B 业务自我验证后放量空间广阔,当前估值安全垫充裕。 建议关注:【百亚股份】【晨光股份】。

造纸包装: 文化纸招标旺季来临, 关注提涨落地情况。 1)造纸: 8 月针叶浆、阔叶浆进口量分别为 59.91、 123 万吨,同比分别-8.2%、 +18.3%,环比分别+12.4%、 +35.9%,木浆供应量环比改善。 本周针叶浆、阔叶浆吨均价分别为 7611、 6817 元,较上周分别-0.05%和-0.21%, 纸浆期货主力 SP2301 本周收盘价 6778 元,较上周+1.3%。 浆价持续高位,成本压力下近期纸企涨价函频发,考虑出版招标订单即将释放,文化纸涨价函或将积极落地。展望未来, 22Q4-23Q1 智利 Arauco、乌拉圭 UPM 百万吨阔叶浆产能即将释放,供应端压力或将缓解,我们预计原材料和能源成本有望逐渐回落,盈利修复可期。 2)包装: 本周白卡纸价格 5336 元/吨,较年初下行 12.5%, 马口铁、铝材价格分别为 6650 元/吨、 2195.8 美元/吨,较二季度高点大幅下行 20.4%、 39.4%。 投资建议:成本回落和需求改善预期下,建议关注长期优势不变、盈利底部静待反转的特种纸龙头【仙鹤股份】、产业链一体化优势突出的头部企业【太阳纸业】、估值压制因素缓解、盈利修复在途的金属包装龙头【奥瑞金】,及多元化布局完善、盈利底部持续回升的纸包装龙头【裕同科技】。

轻工出口: 海运费快速回落, 保温瓶、塑料餐厨制品出口景气。 1)海运费、汇率改善,带动轻工出口企业需求及盈利修复。 本周 CCFI 综合指数 1959.96,环比-3.3%, 其中美东、美西、欧洲航线指数分别环比-6.5%、 -2.4%、 -2.8%,海运费较 2 月高点已回落 45.4%,有望推动下游出口需求逐步释放。 本周美元兑人民币中间价 7.1132 元,环比贬值0.1%, 较 3 月高点已贬值 11.2%,出口企业有望迎来盈利修复。 2) 保温瓶、塑料餐厨制品出口景气度较高, 1-8 月保温瓶(海关编码 961700)、 塑料制餐具及厨房用具(海关编码 392410)累计出口 181.5、 450.9 亿元,分别同比+27.4%、 +26.3%, 其中 8 月单月出口分别同比+4.6%、 +12.4%。 投资建议: 建议关注出口细分景气赛道龙头【家联科技】【嘉益股份】。

展望下半年,我们认为估值、需求及盈利修复等主线均有望带来超额收益。

估值修复:地产链预期修复在途, 个股成长逻辑强化。 经历地产政策预期催化,后周期估值触底修复已在途。展望下半年, 在估值端: 关注地产催化从政策向数据端的传导。在收入端: 从订单反馈看短期修复在途,疫后需求回补&份额提升下, 家居头部企业订单弹性释放逐步验证。 在成本端: 大宗原材料价格高点已过, 叠加基数效应, H2 板块收入-利润剪刀差有望步入收敛窗口。 板块重回零售竞争,整家&整装业务在零售端形成的超额收益已经凸显,份额集中的个股长期成长逻辑不变。 建议关注: 1)基于品类和渠道延伸维度,头部企业长期市占率提升路径清晰、经营确定性较强,建议关注【顾家家居】【欧派家居】; 2)弹性标的关注【索菲亚】、【喜临门】、 【志邦家居】、 【金牌厨柜】。

需求修复:必选消费龙头估值底部,受益疫后消费复苏。 与 2020 年初首轮疫情不同,本次疫情对消费的影响程度更弱( 22 年 4 月社零当月同比-11.1%,而 20 年 2 月社零当月同比-20.5%),但居民消费意愿受损。 展望下半年,疫情对消费的影响边际弱化,考虑消费信心与意愿较为低迷,具备需求韧性的必选消费有望率先回暖。当前龙头个股处于估值低谷,看好板块疫后修复及龙头成长。核心标的推荐: 1) 长周期下文具市场仍有望稳健增长,建议关注传统业务壁垒深厚,线下渠道称王、办公直销高增, 估值底部的文创龙头【晨光股份】。 2)个护赛道仍处格局优化阶段, 国货崛起可期,建议关注坚定自主品牌道路,中高端化+电商加持,有望从区域市场走向全国的个护自主品牌龙头【百亚股份】。

盈利修复:成本有望下行,造纸包装静候盈利反转。 去年末起纸浆、能源上涨, 供需弱平衡下纸价提涨落地有限, 纸企盈利承压,当前针、阔叶浆价处于 2017 年以来历史浆价的 91.9%、 98.6%分位处。展望下半年,下游需求边际回暖, 纸浆供给边际宽松具备较强确定性,我们预计原材料和能源成本有望逐渐回落,造纸企业有望迎来盈利修复。建议关注长期优势不变、盈利底部静待反转的【仙鹤股份】【中顺洁柔】, 及产业链一体化布局、制造和管理优势突出的【太阳纸业】。包装行业在集中度提高下龙头企业议价能力增强,叠加原材料价格回落企稳, 亦有望迎来盈利拐点,建议关注主业稳健、大包装战略推进顺利的【裕同科技】。

长期成长: 监管推动格局出清,新型烟草长期成长可期。 经历新型烟草业务快速放量,海外烟草巨头对未来仍保持高增预期, 上半年 Vuse 对比其他竞品实现超额成长,市占率持续提升。我们认为随着 PMTA 审核加快, 监管推动行业出清,海外烟草巨头绑定头部代工企业,渠道和产品强强联合,有望同时享有份额提升和行业扩容红利。 22H1 国内电子烟国标及管理办法正式出台,配套细则基本完善,各环节牌照逐步发放, 产业链不确定性逐一落地, 九月底过渡期结束后行业将进入有序发展阶段, 具备产品、技术、品牌优势的头部企业受益。建议关注一次性产品有望放量、估值底部的雾化产业链代工龙头【思摩尔国际】。

风险提示: 原材料价格大幅上涨风险、地产景气程度下滑风险、国际贸易政策变动风险、测算

理工酷提示:

如果遇到文件不能下载或其他产品问题,请添加管理员微信:ligongku001,并备注:产品反馈

评论(0)

0/250