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概述
2022年10月24日发布
流动性:SPDR黄金ETF持仓量创近30个月以来新低。(1)BCI融资环境指数2022年9月值为46.49,环比上月-2.16%,阶段性高点大概率已经在2020年9月底出现(54.02),2021年以来的最低点出现在2022年5月(40.91),按照历史经验,这对创业板指数的中长期并不利好;(2)M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性:M1和M2增速差在2022年9月为-5.7个百分点,环比+0.4个百分点;(3)SPDR黄金ETF持仓量本周为928.10吨,环比上周-1.38%
基建和地产链条:热卷周产量处于5年同期低位。(1)本周价格变动:螺纹-2.51%、水泥价格指数+0.93%、橡胶-2.52%、焦炭+0.00%、焦煤+0.35%、铁矿-2.04%;(2)本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别-0.78pct、-14.65pct、+0.2pct、-6.77pct;(3)热轧板卷本周产量为315.49万吨,环比+0.82%。
地产竣工链条:平板玻璃、钛白粉利润维持低位。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-1.32%、+0.00%,钛白粉利润为-421元/吨,环比+8.36%,亏损程度大幅扩大;平板玻璃毛利润为-150元/吨。
工业品链条:乘用车批发零售数量销量下降至5年同期最低。本周主要大宗商品价格表现:冷轧、铜、铝价格环比+0.00%、-1.60%、-0.32%,对应的毛利变化+75.09%、-3.19%、+0.00%。
细分品种:钼精矿价格续创2016年以来新高水平。(1)石墨电极:超高功率为26500元/吨,环比+0.00%,综合毛利润为2351.74元/吨,环比-1.12%;(2)镍:价格为191500元/吨,环比上周-1.92%;(3)电解铝价格为18650元/吨,环比-0.32%,测算利润为671.0元/吨(不含税),环比+0.00%;(4)本周电解铜价格为64090元/吨,环比-1.60%;(5)钼精矿价格为3340元/吨,环比+0.91%。
比价关系:新疆与上海螺纹钢价差为10元/吨。(1)螺纹和铁矿的价格比值本周为5.40;(2)本周五热卷和螺纹钢的价差为-10元/吨;(3)本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达570元/吨,环比+80元/吨;(4)不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.09;(5)盘螺(主要用在地产)和螺纹钢(主要用在基建)的价差本周五达390元/吨,环比上周+2.63%;(6)新疆和上海的螺纹钢价差本周五为10元/吨。
出口链条:9月全球及美国PMI新订单指数环比均走弱。(1)中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1959.96点,环比-3.27%;(2)本周美国粗钢产能利用率为75.70%,环比+0.40个百分点,维持2020年以来低位水平;(3)2022年9月,全球PMI新订单值为47.70%,环比-0.50个百分点;美国PMI新订单值为47.10%,环比-4.20个百分点。
估值分位:本周沪深300指数-2.59%,周期板块表现最佳的是航运板块(+5.37%),普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位(2013年以来)分别是15.58%、54.47%;普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.43,2013年以来的最高值为0.82(2017年8月达到)。
投资建议:石油沥青开工率处于年内高位,显示基建高景气持续性较强,有望拉动钢材需求转好,建议关注马钢股份、华菱钢铁、宝钢股份;钼价格处于2016年以来新高水平,建议关注金钼股份。
风险提示:根据历史数据得出的相关性失效的风险;政府对大宗商品价格调控的风险;公司经营不善风险。
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