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2022年10月24日发布

流动性：SPDR黄金ETF持仓量创近30个月以来新低。（1）BCI融资环境指数2022年9月值为46.49，环比上月-2.16%，阶段性高点大概率已经在2020年9月底出现（54.02），2021年以来的最低点出现在2022年5月（40.91），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2022年9月为-5.7个百分点，环比+0.4个百分点；（3）SPDR黄金ETF持仓量本周为928.10吨，环比上周-1.38%

基建和地产链条：热卷周产量处于5年同期低位。（1）本周价格变动：螺纹-2.51%、水泥价格指数+0.93%、橡胶-2.52%、焦炭+0.00%、焦煤+0.35%、铁矿-2.04%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别-0.78pct、-14.65pct、+0.2pct、-6.77pct；（3）热轧板卷本周产量为315.49万吨，环比+0.82%。

地产竣工链条：平板玻璃、钛白粉利润维持低位。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-1.32%、+0.00%，钛白粉利润为-421元/吨，环比+8.36%，亏损程度大幅扩大；平板玻璃毛利润为-150元/吨。

工业品链条：乘用车批发零售数量销量下降至5年同期最低。本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比+0.00%、-1.60%、-0.32%，对应的毛利变化+75.09%、-3.19%、+0.00%。

细分品种：钼精矿价格续创2016年以来新高水平。（1）石墨电极：超高功率为26500元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为2351.74元/吨，环比-1.12%；（2）镍：价格为191500元/吨，环比上周-1.92%；（3）电解铝价格为18650元/吨，环比-0.32%，测算利润为671.0元/吨（不含税），环比+0.00%；（4）本周电解铜价格为64090元/吨，环比-1.60%；（5）钼精矿价格为3340元/吨，环比+0.91%。

比价关系：新疆与上海螺纹钢价差为10元/吨。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为5.40；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为-10元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达570元/吨，环比+80元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.09；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达390元/吨，环比上周+2.63%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为10元/吨。

出口链条：9月全球及美国PMI新订单指数环比均走弱。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1959.96点，环比-3.27%；（2）本周美国粗钢产能利用率为75.70%，环比+0.40个百分点，维持2020年以来低位水平；（3）2022年9月，全球PMI新订单值为47.70%，环比-0.50个百分点；美国PMI新订单值为47.10%，环比-4.20个百分点。

估值分位：本周沪深300指数-2.59%，周期板块表现最佳的是航运板块（+5.37%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是15.58%、54.47%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.43，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。

投资建议：石油沥青开工率处于年内高位，显示基建高景气持续性较强，有望拉动钢材需求转好，建议关注马钢股份、华菱钢铁、宝钢股份；钼价格处于2016年以来新高水平，建议关注金钼股份。

风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。