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2022年10月24日发布

投资摘要：

每周一谈：

我国油气消费需求远高于产量，自给率较低。全球油气资源分布存在较大的不均衡性，储量区域主要分布在中东、北美以及中南美洲，天然气资源主要分布在中东地区、北美洲和独联体国家。受自身油气资源禀赋限制，我国油气消费需求远高于产量，自给率较低且对外依存度逐渐增加，据Wind，2021年我国原油产量1.99亿吨，消费量7.18亿吨；天然气产量2.09千亿立方米，消费量3.79千亿立方米。

国内油气增产保供加强能源安全。根据国家能源局《“十四五”现代能源体系规划》，保障国内化石能源供给，石油产量力争2022年回升至2亿吨，天然气产量力争2025年达到2300亿立方米以上。

石油勘探开发具有高投资、高风险特点。常规油田特别是整装构造大油田，可以通过多次井网加密、注水、注化学剂等二次和三次采油方式，保持较长时间的稳产期并延长整个生产周期，保证了投资效益。与常规油相比，页岩油开发需要初期大规模压裂，开发投资大幅增加。页岩油田上产，需要持续的井间接替，对新钻井和投资需求大，使得页岩油生产企业依赖于持续性的资本支出来维持钻井的开发生产，经济风险远高于常规油田。

国内海洋油气资源丰富，未来海上油气资源储量产量增长潜力巨大。据中国海油招股说明书，中国海洋石油剩余技术可采储量占中国石油剩余技术可采储量的34%，海洋天然气剩余技术可采储量占中国天然气剩余技术可采储量的52%，渤海、东海、南海东部、南海西部已成为中国重要的油气生产基地。但是中国海洋油气整体探明程度相对较低，石油资源探明程度平均为23%，天然气资源探明程度平均为7%。总体而言，中国海洋石油储量增长处于高峰阶段前期，海洋天然气储量增长仍处于早期阶段，海洋将是中国油气勘探开发和生产发展的重要接替区，未来储量产量增长潜力巨大。

成本构筑护城河，中海油具备核心优势。公司桶油主要成本由2013年的45.02美元/桶油当量降低至2020年26.34美元/桶油当量，降低41.49%。2022H1在国际油价大幅上涨超过60%的情况下，桶油主要成本同比仅上涨4.6%。成本优势决定公司在中低油价水平下仍具有持续盈利的能力，是对抗油价波动风险的关键因素。

中海油业绩有望充分受益于油价高位以及自身产量增长。油价方面，根据OPEC+10月5日会议决定，以8月份产量配额为基础，11-12月继续减产200万桶/天，并将限产延长一年至2023年12月，我们认为OPEC+减产态度以及希望维持先前高油价高收益的意愿或将持续，有助于油价维持较高景气度。产量方面，根据中海油22年半年报，公司22H1油气净产量创历史同期新高，达304.8百万桶油当量，同比增长9.6%。国内油气增产保供背景下，公司产量预计仍有提升空间。

投资策略：油价维持较高景气度，同时国内加大能源安全保障、海外上游缩减资本开支，建议关注石油工业上游板块，看好海上油气龙头中国海油。

市场回顾：

板块表现：本周中信一级石油石化指数涨跌幅-2.03%，位居30个行业指数第19位。本周沪深300指数-2.59%，中信一级石油石化指数相对上证指数+0.57%。石油石化子板块涨跌幅情况：油品销售及仓储（+3.28%）、炼油（+0.33%）、工程服务（-0.86%）、油田服务（-1.93%）、石油开采（-2.52%）、其他石化（-2.97%）。

个股涨跌幅：本周石油石化板块个股涨跌幅前5名：岳阳兴长（+11.37%）、国际实业（+10.54%）、中晟高科（+10.53%）、ST海越（+7.33%）、东华能源（+5.71%）；个股涨跌幅后5名：宝莫股份（-8.71%）、中曼石油（-7.42%）、东方盛虹（-6.04%）、广汇能源（-5.77%）、恒逸石化（-5.20%）；

风险提示：政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险；全球新冠疫情持续恶化风险；