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短期低预期,白酒进入去库存阶段

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概述

2022年10月19日发布

投资要点:

市场表现:( 1)食品饮料板块: 本周食品饮料板块较上周收盘下跌4.73%,涨幅较上证综指低6.31pct,较沪深300低5.72pct,在31个申万一级板块中排名第31位, PE(TTM)为37.06倍。( 2)细分板块: 各主要细分板块涨跌不一, 食品加工、休闲食品、乳品涨幅居前,分别上涨3.08%、 1.54%、 0.44%;白酒、啤酒、调味发酵品跌幅居前,分别下跌6.38%、 4.88%和4.72%。( 3)个股方面: 涨幅前三为黑芝麻,皇氏集团, 华统股份, 分别上涨21.7%、 19.4%和17.9%,跌幅前三为重庆啤酒,海天味业, 山西汾酒, 分别下跌11.3%、 9.6%和8.2%。

白酒观点: 短期低预期,白酒进入去库存阶段。 短期受双节消费平淡、以及“禁酒令”传闻影响板块估值,预期相对较低。( 1)行业方面, 一方面,国庆区域存在分化,江苏、安徽表现较优,宴席回补明显,龙头表现较优,除部分疫情影响较重区域,整体库存并未增加,保持合理;另一方面,国内多数上市龙头酒企全年打款任务已完成或接近完成,业绩压力可控,龙头无虞, Q4市场进入去库存阶段,去库存效果对春节表现、2023年酒价影响直接,望成为Q4股价核心动因。( 2)公司方面, Q3业绩预告陆续发布,茅台环比上季回落但仍稳健,收入利润仍维持15%+,泸州老窖业绩预告,次高端略超预期,今世缘业绩超预期,山西汾酒延续高增长,古井贡利润略低于预期。整体看,已公布上市酒企Q3业绩整体符合预期,地产酒表现稳健,继续关注确定性较高的高端白酒及地产酒龙头。

非白酒食饮观点: 关注零食、预制菜、乳制品行业( 1)零食龙头迎变革, Q3业绩上修。 盐津铺子Q3预计实现归母净利润0.770.91亿元( +169%216%),较此前预告0.72~0.86亿元进一步上修。公司经过一年改革,大单品叠加全渠道战略成效显著,三四线经销商、夫妻老婆店,以及低线城市零食连锁渠道、线上实现低成本快速扩张,盈利、规模双改善,此外定量装、中岛模式打开KA卖力,效益稳定,公司整体结构优化,进入新的上升通道,持续关注。( 2)关注预制菜长期趋势。 短期受益疫情修复,餐饮B端渠道逐步恢复,同时点状疫情同样利好C端表现;长期来看因便利性、标准化刚需、地域保护(较远区域需重新建厂建渠道),结合冷链物流运力提升, B端渗透率提升长期趋势不可逆。较低的教育成本叠加短期成本回落, C端盈利稳健。预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业,目前仍处初期,重点关注。 关注安井食品、绝味食品、味知香、千味央厨、立高食品、日辰股份等。( 3)乳制品需求呈现弱复苏。 8月中秋订货会直接带动乳制品消费,中秋期间动销保持平稳,整体呈现弱复苏。同时疫情催化健康饮食的消费需求,年内确定性较强。成本端看,三季度原奶和辅材价格进入下行周期,盈利能力有望持续改善。奶酪竞争格局改善,妙可蓝多表现稳健。行业整体确定性仍强。 关注伊利股份、妙可蓝多。

投资建议: 重点关注白酒公司有贵州茅台、山西汾酒、今世缘、古井贡、洋河、口子窖、迎驾贡、金徽酒等;重点关注的非白酒公司有盐津铺子、安井食品、味知香、千味央厨、伊利股份、妙可蓝多、青岛啤酒、乐惠国际等。

风险提示:疫情波动以及疫情相关防疫政策可能对消费场景产生影响;疫情情况可能对用工、开工情况产生影响进而进一步影响部分原材料市场价格;部分龙头提价后产品是否能在市场终端顺价可能存在影响;消费需求在疫情中存在波动的影响。

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