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2022年10月19日发布

投资要点：

本月观点：行业前三季度，内销与新兴品类增长相对较好。2022年初以来，我国家电行业在消费环境疲软状态下景气程度持续偏低，但从不同地区市场与细分品类表现来看，仍存在结构性亮点和明显分化。相较于出口增速受上年高基数影响出现连续下滑的情况，内销市场在 Q2-Q3 全国多地持续高温，以及疫情防控下居民对食品储存需求的提升下，以空调、冰箱/冰柜为主的大家电销售量明显提升。另一方面，不同于受地产市场拖累影响而持续低迷的传统家电产品，细分新兴品类，如干衣机、洗碗机、集成灶等家电产品销售表现仍为亮眼。此外，部分较高契合消费者生活场景所需的小家电产品，市场呈现放量增长。因此，在当前以需求为导向的行业发展方向下，具备高景气、低渗透的新兴品类，是家电行业持续升级发展的主要驱动力。同时，虽已进入存量时代的传统品类，但在技术革新与消费者需求点增多的驱动下，以高端化、智能化为方向的发展主线仍将继续拓宽其增长空间，为行业整体发展提供有力支撑。

三季报发布窗口期，部分企业经营业绩超预期。 2022Q3 期间，在宏观经济环境波动，和地缘政治冲突持续下，行业供需两端依然面临较大挑战，但部分企业能够及时调整策略，不断优化产品与渠道结构，经营业绩逆势实现稳步或大幅增长。其中，飞科电器通过有效的营销提价方式，收入与利润端呈现高增态势，根据其公布的业绩快报显示，公司前三季度共实现营业收入 37.14 亿元，同比增加29.74%；实现归母净利润约 7.42 亿元，同比增加 47.57%。海信视像在技术与产品结构不断升级下，毛利率进一步提升，预计前三季度共实现归母净利润 4.7-5.2 亿元，同比增长 100.02%-118.02%。

投资建议：近期欧洲能源危机有所加剧，对我国热泵及相关产品需求明显提升，建议关注热泵出口规模稳增的美的集团（000333.SZ） ；同时，建议关注需求边际有望修复的格力电器（000651.SZ） ；中央空调与新能源车热管理业务稳步提升的海信家电（000921.SZ） ；出口代工与自主品牌业务双线增长的新宝股份（002705.SZ） 、比依股份（603215.SH） ，以及品类与渠道拓展顺利的苏泊尔（002032.SZ） 。

风险提示：市场需求低于预期；房地产市场回暖慢于预期；原材料价格持续波动；行业竞争格局加剧风险。