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第十次PLS锂精矿拍卖买断价为7830美元/吨,对应电碳成本涨至53.5万元/吨

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概述

2022年10月18日发布

事件概述:

10月18日,澳洲锂矿供应商PilbaraMinerals(PLS)发布公告称,PLS在计划于2022年10月18日星期二进行的BMX拍卖会之前,接受了7,100美元/干吨(SC5.5,FOB黑德兰港)的拍卖前报价,将一批5,000干吨(SC5.5)的锂精矿出售给已注册的某BMX参与者,不久将支付10%的定金。在按比例调整锂含量和运费后,相当于SC6.0(CIF中国)等值基础上的大约7,830美元/公吨的出价,预计从11月中旬开始发货。买方已与公司签订销售合同,要求在2022年10月下旬提交可接受的不可撤销信用证。

锂精矿成交价7830美元/吨,锂盐加工成本为53.47万元/吨

PLS今日接受的拍卖前7100美元/吨出价(SC5.5,黑德兰港离岸),按比例调整锂含量和运费后,相当于SC6.0(CIF中国)等值基础上的大约7,830美元/公吨的出价,按照碳酸锂加工费2.5万元/吨计算,折碳酸锂成本53.47万元/吨(含增值税)。相较于9月20日的拍卖成交的价格6988美元/吨(SC5.5,黑德兰港离岸),按照折SC6.0计算,加上运费,折7708美元/吨,折碳酸锂成本51.28万元/吨(含增值税),碳酸锂成本抬升明显。截至10月17日,百川盈孚电池级碳酸锂报价53.36万元/吨,几乎与本批锂精矿加工后的电碳成本相当,若不提高售价,将无盈利可言。此批锂精矿预计将于2022年11月中旬开始发货,考虑海运周期及加工周期,预计以此批锂精矿为原料的碳酸锂在市面上流通预计在2月甚至更晚。我们判断,此次精矿拍卖价格,又一次强有力的支撑了后续锂盐价格走势,锂盐价格将维持上涨趋势。

锂精矿拍卖价屡创新高,支撑锂盐价格后市走高

回顾2022年的7次PLS锂精矿拍卖,成交价格(SC6.0,CIF中国)分别为6249/6581/7012/6836/7012/7708/7830美元/吨,折电碳成本分别为40.06/42.06/44.65/43.59/44.97/51.28/53.47万元/吨,呈现稳步上涨的趋势,且不断创下新高。这从侧面反映出,当前锂资源市场,锂精矿原料的紧缺性。整个锂产业链,上游资源端的扩张速度是最慢的,在下游需求持续旺盛的背景下,供给需求之间出现了时间上的错配,导致了目前锂精矿供不应求的格局,且我们预计错配的时间,远比市场预期的要持久。市场普遍预期2023年碳酸锂价格见顶回落,我们认为2023年将大概率呈现出供需平衡的格局,至于2024年,还需要继续跟踪观察。当前时点,正处于产业链全年最旺的时候,叠加Q4的青海盐湖端季节性减产以及锂盐厂的检修安排,预计供给将愈来愈紧,不排除今冬电碳价格涨至60万元/吨以上的可能性。

Q3自有矿保障率高的企业业绩环比增幅明显,锂精矿继续涨价强化一体化企业价值。

根据SMM数据,电池级碳酸锂Q1含税均价为42.20万元/吨,环比上涨100.91%;Q2含税均价为47.12万元/吨,环比上涨11.64%;Q3含税均价为48.22万元/吨,环比上涨2.35%,Q3价格环比涨幅明显下降,可以说电碳Q2/Q3均价呈现横盘状态,Q3因价格环比上涨给下游企业带来的盈利弹性在减弱。根据9家锂资源企业2022三季度业绩预告统计得出,2022Q3归母净利润季度环比增速(均取预告中位数)最高的公司为融捷股份,环比增长111%;最低为天华超净,环比下滑17%,增速排中间的公司为藏格矿业,环比增长12.7%。我们判断,各大企业Q3业绩环比增长来自于锂盐价格上涨的贡献非常少,主要系销量的增长。而且自Q3开始,有无上游自有资源保障以及保障率的高低,开始显现在业绩环比增速中,分化开始出现,我们判断主要系锂精矿库存收益的贡献几乎消耗殆尽,比较明显的例子为天华超净,Q3业绩环比下滑了17%。展望2022Q4/2023Q1,锂盐价格有望维持高位,但在锂精矿价格高涨且无锂精矿库存收益的情况下,一体化企业的优势将愈来愈明显,市场需要关注的是2023年在自有资源保障率较高的前提下,依然有量增释放的公司。

投资建议:

PLS在10月18日拍卖前接受的锂精矿出价再次上涨,反映了当前锂资源供需持续紧张的局面。展望2022Q4/2023Q1,正处于产业链全年最旺的时候,叠加Q4的青海盐湖端季节性减产以及锂盐厂的检修安排,预计供给将愈来愈紧,不排除今冬电碳价格涨至60万元/吨以上的可能性。但在锂精矿价格高涨且无锂精矿库存收益的情况下,一体化企业的优势将愈来愈明显,市场需要关注的是2023年在自有资源保障率较高的前提下,依然有量增释放的公司。推荐关注提前实现锂矿收入,阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】;捌千错盐湖2000吨/年碳酸锂装置全线打通的【金圆股份】;134号脉在产、甘孜州康-泸产业集中区总体规划(2021-2035)环境影响评价报批前公示的【融捷股份】;矿端采选积极扩产,原料自给率有望进一步提高的【永兴材料】;正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】。受益标的有格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】和Bikita矿山扩产进行中、锂盐自给率有望持续提高的【中矿资源】。

风险提示:

1)下游消费需求增长不及预期;

2)锂精矿开发进度不及预期;

3)锂盐供需明显改善,锂盐价格快速回落

4)澳洲锂精矿供应产能快速扩张。

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