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2022年09月06日发布

核心观点

行情回顾：A股、港股、海外纺服板块表现好于大盘。8月A股、港股、美股大盘下行，台股大盘基本持平；纺织板块表现均好于大盘。

品牌渠道与制造出口：7月疫情缓解社零恢复、重点品牌线上趋势强劲，制造出口维持景气。7月服装社零同比+0.8%，穿类网上零售累计同比+3.4%，线上方面7月天猫旗舰店安踏/FILA/李宁/特步分别同比-32%/+18%/-8%/+14%，耐克/阿迪达斯/Lululemon分别同比+24%/-62%/+55%。抖音方面，8月耐克、太平鸟、波司登GMV增长迅猛。制造出口维持景气，原材料价格和运价下降成本端压力减轻，人民币贬值利好出口。2022年7月国内纺织品/服装/箱包出口分别同比增长16%/18%/41%。棉花价格8月底下降至15984元/吨，锦纶丝价格比上周降0.9%；运价自今年2月中以来开始下降，美元兑人民币汇率下降至6.9。

2022年中报总结：净利润普遍承压，优质公司实现份额提升。上半年行业普遍受生产要素成本上升和3-6月疫情封城影响，二成以上的公司收入下降、五成以上的公司净利润下降；部分制造企业(如鲁泰A、华利集团、伟星股份等)受益外需景气、份额增长实现净利润提升，部分品牌企业（如特步国际、比音勒芬、稳健医疗等）处于景气赛道或率先复苏，净利润实现较快增长。纺服板块公司公告与行业新闻：公告方面，重点A股与港股公司陆续披露中报；海外公司方面，lululemon发布二季度财报，收入保持强劲的增长势头；较多欧洲新兴品牌入驻天猫京东、迪桑特计划收购法国公鸡。

风险提示：疫情反复多次冲击、国际政治风险、汇率与原材料价格大幅波动。

投资建议：消费端看好震荡复苏下的成长性赛道，制造端关注下游品牌库存拐点。服装消费端，6月以来疫情好转，7-8月消费维持良好势头，本土运动品牌保持较好增长，看好后续维持震荡复苏趋势，运动赛道保持成长性优势。制造出口端，外需预期转弱但成本下行、人民币汇率贬值持续利好，看好品牌库存回落后中长期成长性突出的企业的布局良机。港股重点推荐李宁、安踏体育、申洲国际、特步国际、波司登、滔搏，A股重点推荐华利集团、台华新材、伟星股份、比音勒芬、报喜鸟、盛泰集团、鲁泰A。