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2022年09月05日发布

保供仍处关键节点，煤价支撑依然强势。 Wind 数据显示， 截至 9 月 2 日，秦皇岛港 Q5500 动力煤市场价报收于 1295 元/吨，周环比上涨 90 元/吨。据煤炭资源网数据， 山西大同地区 Q5500 报收 1013 元/吨，周环比上涨 40 元/吨；陕西榆林地区 Q5800 指数报收于 1044 元/吨，周环比上涨 39 元/吨；内蒙古鄂尔多斯 Q5500 报收于 918 元/吨，周环比上涨 44 元/吨。 目前电厂日耗下降明显，日耗高峰已过，但港口库存环比明显下滑，表明随着下半年的经济复苏，非电用煤需求旺盛。此外，党的二十大将于 10 月 16 日在京召开，能源保供仍处于关键节点，预计电厂的补库需求不会明显走弱，叠加二十大召开前安监局将加大煤矿监督力度，供需紧张局面仍将延续，动力煤价具备强支撑。

市场情绪回落，焦煤价格表现坚挺。 据煤炭资源网数据， 截至 9 月 2 日， 京唐港主焦煤价格为 2550 元/吨，周环比上涨 50 元/吨；产地方面， 山西低硫周环比上涨 13 元/吨，柳林低硫周环比上涨 50 元/吨，长治喷吹煤周环比上涨 70元/吨。 据煤炭资源网， 随着焦炭降价落实，双焦市场情绪回落，但受山西地区部分煤矿井下条件较差和涉及事故的停产煤矿较多的影响，区域供应下降，焦煤价格表现相对焦炭更为坚挺。近期稳增长政策再度加码，政策落地有望拉动下游需求，但考虑到当前下游利润基本在盈亏线附近，预计焦煤价格有望企稳。

焦炭市场弱稳运行，期待稳增长 2.0 落地。 据 Wind 数据， 截至 9 月 2 日，唐山二级冶金焦市场价报收于 2650 元/吨，临汾二级冶金焦市场价报收于 2480元/吨， 周环比均持平；港口方面， 天津港一级冶金焦价格为 2910 元/吨，周环比持平。 本轮焦炭价格首降开启，降幅 100-110 元/吨。在经济弱复苏和疫情反复的背景下，下游钢材市场未展现出旺季需求的明显释放。然近期国务院推出 19项接续政策措施，稳增长 2.0 政策落地有望刺激下游需求改善，预计焦炭价格下行空间有限，短期市场将弱稳运行。

投资建议： 二十大前保供形势难以松懈和非电需求旺盛导致供需局面紧张依旧，我们认为动力煤价仍有强支撑。标的方面，我们推荐以下投资主线： 1）盈利稳定高现金流的公司有望迎来价值重估，建议关注陕西煤业、山煤国际、晋控煤业、兖矿能源、中国神华、中煤能源。 2）传统能源企业向新能源转型拉开序幕，推荐华阳股份、电投能源。 3）焦煤需求边际改善，推荐山西焦煤、淮北矿业。

风险提示： 1） 经济增速放缓风险。 2）煤价大幅下跌风险。 3）政策变化风险