理工酷

2022年09月05日发布

量的疑虑渐起，自主崛起迎来上行中继。8月以来汽车板块连续调整，销量数据波动、川渝限电、疫情反复等均是表观的扰动因素，更本质的原因是“量”的疑虑和自主崛起迎来平台期。1）在购置税减免、购车补贴等刺激政策的推动下，6-7月销量骤涨，8月环比下行，市场对明年总量的担忧逐步体现在当下的交易之中。2）自主崛起是2020H2以来大行情的核心要素，自主份额由20年7月35.1%提升至22年7月49.6%；新能源汽车加速渗透是重要推动力，渗透率由4.5%提升至24.5%。随着新能车销量逐步攀升，渗透率提升斜率趋缓，22Q2以来自主份额亦来到45%-50%之间的平台期。突破平台期需要自主品牌再一轮蓄势，如混动对燃油车的替代，产品力更强的纯电车型持续推出。

新势力发布8月交付量，哪吒、极氪、问界等后劲交足。1）蔚来8月交付10677辆，环比+6.2%,”866”2022年新款车型、ES7/ET7逐步交付，ET5走量车型亦将交付。2）小鹏交付9587辆，环比-16.9%，P7仍是销量主力，期待G9交付后的增量。3）理想遭遇one需求受L8压制、L9仍在量产爬坡的过渡期，8月交付4571辆，环比-56.1%。4）二线中，零跑、哪吒8月交付12525/16017辆，均创单月交付新高，环比+4.0%/+14.1%。5）8月问界交付10045辆，首次破万，环比+39.0%，M5EV即将发布。6）极氪8月交付7166辆，环比+42.7%，大定订单再次破万，搭载麒麟电池的MPV009亮相。7）8月广汽埃安销量2.7万辆，乘联会预估特斯拉交付7.7万辆，比亚迪销量17.5万辆，环比+7.9%/+172.9%/+7.6%。

需求跟踪：8月前四周，乘联会日均批发销量5.4万辆，同、环比分别为+17.7%/-14%；日均零售5.3万辆，同、环比分别为+19.0%/-4%，6-7月高基数影响销量环比表现，关注疫情反复对需求的影响。

1）批销：前四周乘联会日均批销分别为4.0/4.9/5.5/7.2万辆，同比分别为+18.1%/+38.9%/+33.7/-1.7%；环比分别为-2%/-5%/-10%/-29%，受7月高基数和川渝限电影响。2）零售：前三周乘联会日均零售分别为4.1/4.7/5.8/6.5万辆，同比分别为+20.6%/+25.4%/+47.7%/-1.6%；环比分别为+3%/+7%/+6%/-19%，疫情零星反复对需求是部分扰动。

投资建议：短期内，量的疑虑渐起，自主崛起迎来上行平台期。中长期，智能电动汽车时代全球汽车工业格局重塑，自主品牌崛起趋势明朗。

1）整车：自主品牌崛起，关注比亚迪、吉利汽车等公司；2）汽车零部件：下游格局重塑叠加技术变迁，国产零部件迎来发展黄金期，关注成长性赛道：①空气悬架：关注中鼎股份；②一体化压铸：短期内成本侧压力缓解，长周期看板块盈利有望持续修复，关注文灿股份、泉峰汽车、嵘泰股份；③智能汽车：智能化正逐步成为整车厂竞争的核心要素，关注华阳集团、德赛西威；④热管理，关注三花智控、银轮股份。

风险提示：疫情对汽车产业生产和需求的影响超预期，大宗商品涨价超预期；智能化、电动化进展不及预期，自主品牌崛起不及预期。