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2022年09月05日发布

核心观点

行情回顾：全周沪深300指数下跌2.04%，创业板指数下跌4.06%，纺织服装行业指数上涨0.06%，表现优于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块上涨1.45%，品牌服饰板块下跌1.2%。个股方面，我们覆盖的伟星股份、浙江自然和地素时尚取得了正收益。

海外要闻：（1）Lululemon露露乐檬上调全年预期。（2）Gap集团二季度超预期。（3）ErmenegildoZegna杰尼亚二季度收入7.3亿欧元。

行业与公司重要信息：（1）华熙生物：公司22H1实现营业收入29.4亿，同比增加51.6%，实现归母净利润4.7亿元，同比增加31.3%。（2）比音勒芬：公司22H1实现营业收入13.1亿，同比增加8.6%，实现归母净利润2.9亿元，同比增加20.2%。（3）贝泰妮：公司22H1实现营业收入20.5亿，同比增长45.2%，实现归母净利润4亿元，同比增长49.1%。（4）8/27~9/2消费行业投融资情况：a.可持续生活方式品牌「KOKOLU」完成数百万美元的pre-A轮融资；b营养抗衰生物科技品牌「森美SEIMEI」完成合计255万美元种子轮和天使轮融资；C.跨境厨电品牌「CIARRA」完成数千万人民币A轮融资。

本周建议板块组合：伟星股份、李宁、珀莱雅、浙江自然和报喜鸟。上周组合表现：伟星股份14%、李宁-4%、珀莱雅-5%、浙江自然2%和报喜鸟0%。

投资建议与投资标的

从7-8月的终端零售情况来看，品牌服饰基本延续弱复苏的态势，但品类间景气度的差异较大，近期国内各地散发的疫情预计会对9月销售产生一定的影响，但总体来看，经历二季度行业低谷，各家龙头都已经逐步适应了在这种不确定环境下的调整，未来行业经营质量与盈利能力的逐步改善依然值得期待。持续两年高景气的外需随着欧美连续加息预期放缓，在出口订单面临需求压力的情况下，纺织制造业更比拼企业自身战略布局与竞争力带来的市场份额的提升（部分全球细分龙头依然极具经营韧性），近阶段人民币对美元的走弱也有利于出口制造企业。现阶段可选消费结构性分化的趋势明显，我们更看好医美、化妆品、运动服饰与黄金珠宝龙头下半年的持续改善以及部分纺织细分龙头的全球竞争力。落实到行业本周策略，继续建议“制造龙头+中长期高景气赛道龙头+复苏品牌服饰”的配置（具体见以上本周投资组合）。投资策略方面，我们建议一方面以部分优质出口制造龙头为底仓，把握确定性机会，重点推荐伟星股份(002003，买入)、浙江自然(605080，买入)、华利集团(300979，买入)和申洲国际(02313，买入)。另一方面也要积极布局具备弹性的品牌服饰龙头，尤其是我们中长期最看好的运动服饰和大美容（化妆品和医美）两大确定性赛道，推荐李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)、珀莱雅(603605，买入)、贝泰妮(300957，买入)和爱美客(300896，买入)，建议关注特步国际(01368，买入)和华熙生物(688363，增持)。另外品牌服饰建议关注波司登(03998，买入)、报喜鸟(002154，买入)、比音勒芬(002832，买入)和牧高笛(603908，未评级)。

风险提示

国内外疫情的反复、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、通胀和人民币汇率波动等。