理工酷

2022年08月29日发布

事项：

新东方在线发布 2022 财年年度业绩公告， 公司 2022 财年实现总收入 8.99亿元， 同比下降 36.7%； 净亏损为 5.34 亿元，同比 2021 年的 16.58亿元减少 67.8%； 经调整亏损 3.64 亿元， 去年同期经调整亏损 13.23 亿元。

平安观点：

公司各项业务数据拆分： 拆分公司各项业绩，公司总营收大幅下滑主要来自于 K12 教育及学前教育的出清，该业务终止前营收为 2.98 亿元。其他持续性经营业务收入为 6.01 亿元，同比下降 3.7%；持续经营业务的净亏损为 7100 万元，同比缩窄 72.0%。其中，公司大学教育的营收为 5.18 亿元，同比微减 5.70%，主要系公司调整核心产品及营销策略所致；来自机构业务的收入为 5840 万元，同比减少 21.9%；直播业务营收达到 2460 万元。

转型东方甄选破圈： 公司教育转型后发力直播电商，成立东方甄选平台，今年 6 月迅速破圈， 7 月日均 GMV 维持在 2000 万左右，截至 2022 年 8月 26 日，东方甄选抖音平台粉丝已达到 2476.4 万。 2022 财年直播电商毛利率达 37.8%，整体毛利率处于行业领先水平，主要系 1）东方甄选模式不购买平台流量，市场推广费显著低于同行业； 2）无主播分成，人员成本较低； 3）无坑位费带来的高溢价能力。

公司大学成人业务仍值得期待： 大学教育分部，公司持续提供大学备考及海外备考课程，主要为备考英语统一考试或寻求提高英语能力的成人。 22财年该业务付费学生平均付费稳定在 1308 元， 21 财年为 1303 元； 22 财年付费学生人次为 54.6 万人，较 21 财年 57.3 万人有所下滑，主要系疫情致海外考试需求持续低迷影响。英语培训业务是公司起家业务，具有显著品牌优势，随着原有 K12 业务剥离，成人英语培训业务将获得公司资源支持，未来海外考试需求回暖将有望推动该项业务增长。

投资建议： 教育转型后，公司已拓展至直播电商业务、智能学习 产品、STEAM（科学、技术、工程、艺术及数学）教育及职业教育等领域。除大学成人业务托底外，直播电商业务已成为公司另一主要战略业务，随着主播爆火出圈，平台 GMV 显著抬升，且东方甄选模式毛利率显著高于同业，盈利能力可期， 建议长期关注。

风险提示： 1）政策及监管风险； 2）市场竞争加剧风险； 3）业务转型不及预期风险：； 4）电商消费需求不达预期； 5）抖音平台限流风险