理工酷

2022年07月11日发布

核心观点

鞋服品牌经营集团， 业务线逐步多元化。 公司主要从事设计及销售多品牌鞋服，营运、投资体育目的地、体育赛事活动和电竞俱乐部。 2000 年公司于GEM 上市， 2010 年被李宁先生收购后开启体育园等相关业务； 2019-20 年公司陆续收购鞋服品牌 LNG、堡狮龙等，并收购电竞俱乐部以拓展电竞业务。 19-21 年公司营收/归母净利复合增速分别达到 48.7%/133.9%。 2022 年6 月 30 日公司向港交所递交转主板上市申请， 本次募资主要用于加强多品牌鞋服业务可持续性、扩大销售网络及营销渠道、提供多元化的运动教练及培训服务、发展电竞业务等。

收购 Clarks 品牌有望提升在华渗透率，布局运动园及滑冰场构建体育生态。 公司主营多品牌销售及运动体验两大业务。 1）多品牌销售： 公司当前品牌矩阵包括堡狮龙、 bossini.X、 LNG 以及 Amedeo Testoni，覆盖不同鞋服领域，满足不同年龄层客群的差异化需求。 22 年 6 月公司正式启动收购Clarks 交易，公司一方面希望将 Clarks 引入中国市场、 提升在华份额；另一方面希望借助 Clarks 海外渠道资源及品牌知名度，拓宽公司在海外的业务规模。 2）运动体验： 主要包括管理及运营国内体育园、滑冰场，以及电竞相关业务。公司当前在全国经营 9 个体育园和运动中心以及 11 个滑冰场， 21 年体育园 /滑冰场分别实现 1.14/1.46 亿港元收入，分别同增58.5%/64.1%，显著提升主要得益于奥运赛事催化、政策良性引导以及居民对健康生活方式的重视程度提升。 而电竞行业近年来快速发展、年复合增速达到 37%， 行业高景气度有望为公司业绩带来新增量。

投资建议

品牌服饰端建议关注品牌势能领先、疫后预计率先复苏，当前估值处于历史低位的李宁，业绩逐季提升、显著受益于海外出行恢复的新秀丽；纺织制造端建议关注客户优势显著、后续产能扩张计划明确的华利集团，棉袜业务增长稳健、无缝客户显著优化的健盛集团； 另外，在疫后消费、出行复苏大背景下，建议关注免税龙头中国中免。

数据及公告跟踪

行情回顾： 上周（2022 年 7 月 4 日~2022 年 7 月 8 日）上证综指、深证成指、沪深 300 分别跌 0.93、 跌 0.03%、 跌 0.85%，纺织服装板块涨0.30%，其中纺织板块涨 2.25%、服装板块跌 0.25%。

原材料价格： 328 级棉现货 17703 元/吨（-0.10%，周涨跌幅）；美棉CotlookA 129.0 美分/磅（-6.93%）；内外棉价差-956 元/吨（-37.82%）。

风险提示

疫情反复风险、汇率波动风险、 越南人力成本上涨、 提价不及预期风险。