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2021年11月30日发布

投资要点：

第二十六届气候大会取得阶段性成果， 减排承诺及碳市场预期强化。纵观历届联合国气候大会，核心议题往往在曲折中前进，本届大会也不例外。会前预期的诸多议题中，自主排量贡献及巴黎协定第六条款取得阶段性成果，淘汰煤炭、气候资金支持、控温 1.5℃目标取得部分进展。由各国自主确定减排量目标是当前气候协议的实施基础，各国每 5 年公布目标值及执行报告，包括中国在内的一批国家在更新版报告中，给予了更具进取性的减排目标。巴黎协定第六条款是未来全球碳市场的先决条件，重复计算和存量换算等关键问题历经多年争议，最终在本次大会取得阶段共识， 推动全球碳市场交易机制走向新的起点。

顶层设计确立，行业政策陆续就位，中国碳中和进程加码。 回顾我国应对气候变化的顶层设计和国际承诺，气候政策反映出国内经济和国际环境两方面需求， 有长期性影响。当前 1+N 碳中和政策体系陆续落地，从控制、激励、信息等维度调控行业发展，对高能耗产业以控能控量为主，对清洁能源行业以金融引导和市场改革为主，同时结合体制创新降低双碳政策执行过程中的信息不对称程度， 构成全局化系统性的政策组合。

投资建议。 电力部门为我国碳排放主要来源，减碳方向以提升新能源渗透率和电力系统升级改造为主，预计带动的投资额可达 4 万亿/年。光伏供给约束放松，需求景气度向好，关注硅料环节的盈利持续性、组件环节的盈利修复幅度、光伏玻璃环节的竞争格局变化；风电进入平价时期，机组大型化、零部件国产化、海上风电规模化是未来的方向；电网十四五规划陆续出台，强化对配电网和数字化领域的投资，关注感知类设备和一二次融合的控制类设备；工控领域需求有望在电能替代和节能降耗刺激下诞生新的增长点，行业结构化的景气度差异酝酿不错的成长性。

风险提示： 碳中和政策不及预期，原材料价格大幅波动，贸易争端