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2022年04月18日发布

投资建议

【核心组合】中航西飞、中航沈飞、航发动力、中兵红箭、洪都航空、紫光国微、中航光电、中航重机、中航机电、中航高科、西部超导、中国海防

【重点股池】振华科技、火炬电子、鸿远电子、中航重机、中航机电、航发控制、中简科技、中航电子、内蒙一机、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、宝钛股份、光威复材、中直股份、三角防务、应流股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、高德红外、大立科技、铂力特、睿创微纳、北摩高科、亚星锚链

【上周报告】【航发动力】：2021年航空发动机业务收入增长22%，未来业绩弹性大；【高德红外】：一季度业绩超预期，公司核心型号今年有望放量。

【本周观点】（1）东部战区在台岛周边海空域组织多军兵种联合战备警巡。针对近期美在台湾问题上频频释放错误信号，东部战区出动驱护舰、轰炸机、歼击机等力量在东海当面和台岛周边海空域组织多军兵种联合战备警巡，并展开对海突击等科目演练。中美博弈背景下，军事实力是各领域竞争的基础保障，国防军工行业中长期逻辑始终坚实。（2）连续三批共18架次运-20抵达塞尔维亚首都贝尔格莱德，外交部例行记者会上，外交部发言人赵立坚表示，为落实中塞双边合作计划，中方近日派遣空军运输机向塞尔维亚运送常规军事物资。（3）年初以来申万国防指数累计下跌30%，当前国防军工整体PE为52倍，处于历史最高点的12%分位，持续推荐。

【核心观点】国防军工12字核心逻辑：内生+外延、内需+外贸、军品+民品，国防装备确定性高成长。（1）“百年变局”下，国防军工行业需求坚如磐石，“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下，企业运行效率也将持续提升。中航西飞关联交易存款限额大幅调增、中航沈飞一季度开门红持续印证高景气。（2）军工“外延”增长方向明确：国家推动国企改革，要求“激发国有企业活力”、“提高国有资本效率”，未来几年军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮，关注中船集团/航天科技/中电科/中航工业/航天科工/兵器工业等集团重组进程。（3）“民品”+“外贸”将为军工行业增长提供持久动力：中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起；国产大飞机/民用航空发动机相关民品自主可控也将提速。

1、主机厂：国防军工看好导弹/信息化/航发/军机子行业,规模效应+精细化管理，“小核心大协作”,未来5年国防主机业绩弹性大,加以“国企改革三年行动”收官，股权激励有望加速助推业绩释放:中航西飞、航发动力、洪都航空、中航沈飞、内蒙一机、中直股份、中国船舶、中航科工。

2、核心零部件/原材料：持续看好高技术壁垒、高稀缺性、竞争格局好的高温合金/复合材料/中游组件级配套企业/发动机锻铸件/信息化核心中游等中上游细分赛道：中航光电、中航重机、西部超导、抚顺特钢、钢研高纳、应流股份、利君股份、派克新材、航宇科技、三角防务、航亚科技、中航机电、中航电子、铂力特、图南股份。

3、军工电子：导弹及信息化：紫光国微、火炬电子、振华科技、智明达、高德红外等。

风险提示：1）股权激励、资产证券化节奏低于预期2）重要产品交付进度不及预期