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2021年09月21日发布

本周重点关注事件。

事件一：2021年9月11日，国家发改委印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》（下称“方案”）。

事件二：近期，山鹰国际、玖龙纸业等规模纸厂发布9月中下旬、国庆期间停机减产通知。其中，山鹰国际宣布福建和广东基地的三台纸机将在9月中下旬轮停检修，预计减产约1.74万吨；东莞玖龙发布国庆停机计划，7台纸机停产将合计减产6.12万吨。

事件三：9月16日，商务部发布《关于进一步做好当前商务领域促销费重点工作的通知》（下称“通知”），提出要加力稳住大宗消费重点消费、促进新型消费加快发展、优化提升消费平台载体等重点任务。《通知》指出要促进家电家具家装消费，引导企业运用大数据等技术，开展个性化定制、柔性化生产；促进品牌品质消费。

事件点评。

一、近期受能耗双控的影响，上游能源价格大幅上涨，个别省份出现拉闸限电、关停工厂等情况，一定程度上影响企业正常的生产经营活动。9月11日《方案》发布，《方案》分三个阶段提出了目标要求：第一阶段是到2025年，能耗双控制度更加健全，能源资源配置更加合理、利用效率大幅提高。第二阶段是到2030年，能耗双控制度进一步完善，能耗强度继续大幅下降，能源消费总量得到合理控制，能源结构更加优化。第三阶段是到2035年，能源资源优化配置、全面节约制度更加成熟和定型，有力支撑碳排放达峰后稳中有降目标实现。

与之前的文件相比，《方案》明确提出各省份超额完成激励性可再生能源电力消纳责任权重以后，不计入能耗考核的可再生能源总量有所增加，鼓励了可再生能源发展；此外，今年开始按照季度发布预警等级，更加注重过程管理。我们认为，《方案》进一步优化了能耗双控的实际执行效果，在一定程度上有望缓解个别省份“一刀切”限电关厂的极端情况，从而保证企业的正常生产运营。另外，按季度发布预警考核也促进各地政府更加精细化、差异化、科学化实施双控政策，前期在节能、环保等方面投入较大的企业有望获益；相反，单位生产能耗较大的中小企业成本端将持续承压，各行业落后产能有望加速出清。

二、从造纸产业来看，近期市场供需双弱。需求方面，受局部地区疫情等因素影响，下游客户备货积极性较弱，终端需求表现欠佳；供给方面，为减少库存压力，废纸系龙头纸厂多个基地发布让利措施，幅度50-100元/吨，市场看跌气氛浓厚；其次，原料端废旧黄板纸价格下跌，成本端支撑减弱，对市场心态形成一定利空。龙头检修增加，供应存减少预期。具体来看，华南地区部分规模纸厂陆续发布停机检修计划，且近期华东地区部分纸厂的开工负荷情况也有所下滑，市场供应面存在收紧预期，或能在一定程度上抵消需求疲弱的冲击，预计箱瓦市场优惠结束后纸价有望止跌企稳，关注纸厂去库存进度。建议关注拥有海外产线布局和国废渠道建设的箱板纸龙头山鹰国际。推荐关注全品类造纸龙头太阳纸业，林浆纸一体化平滑经营周期波动，箱板纸和溶解浆是主要贡献下半年公司利润的纸品。

三、商务部发布的《通知》有望激发旧房改造等消费需求，利好提前布局旧房改造领域，具有品牌、产品、渠道、数字化等优势的家居龙头。8月房地产竣工数据景气度延续，但销售数据出现下滑。我们认为竣工高景气有望支撑未来一段时间的新房装修需求，但地产投资收紧与地产销售下滑对家居板块估值形成压力。与此同时，家居企业今年面临原材料成本上升、工程渠道毛利率下行以及收款风险突出等压力，盈利能力承压。全渠道获客能力突出以及零售渠道综合实力突出的企业有望逆势突围，加速提升市场份额。商务部本周发布的《通知》有望在中长期对二手房翻新、旧房改造等装修需求产生促进作用。看好在旧房改造领域前期有布局且比较重视的家居企业，建议关注欧派家居，今年推出“48小时旧厨焕新”和“10天全厨空间改造”服务。软体家居持续推荐顾家家居，建议关注敏华控股。软体家居的销售以零售市场为主，且更换频率高于偏硬装的家装品类，消费链条相对硬装消费更短，目前顾家与敏华已成为沙发市场的一线龙头，未来3-5年行业集中度有加速提升的趋势。

风险提示

原材料价格持续上涨；消费能力不及预期。