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2022年04月07日发布

疫情冲击下，基建地产链条投资机会或将重现。 3月份以来全国范围内疫情呈多点散发态势，部分省市病例数量增长速度较快。疫情影响下，需求恢复节奏被打断，预示着稳增长需要更大力度的政策支持，而且当前被打断的需求有可能在后续重新反弹。随着疫情带来的下行压力加剧，我们认为政府会进一步放松政策和加强刺激，地产基建产业链或将首先体现。考虑前期基建刺激政策已经提上日程， 后续地产政策有望放松，包括放松开发商和购房者贷款建设、增加公租房建设、帮助开发商债务重组、更多地方政府降低首付要求等，对应地产产业链有望迎来估值修复机会。本次情形不同于 2020 年， 2020 年表现较好的是玻璃、管材、防水等品种。背后原因是这些品类标准化程度高可快速响应复苏后需求。当前地产产业链前期受到政策较强冲击，预计市场会将更多目光集中在行业龙头上，因此个股的筛选比细分品类筛选更重要。从商业模式上考虑，我们认为过往几年依靠高杠杆参与地产集采获取高成长性的模式在当前可能不适用，相对应现金流较好，经销渠道和 C 端用户占比较高的细分品种或龙头个股将更受青睐。在此基础上，应进一步关注原材料价格变动带来的风险，相比较下，我们认为 PP 管材原材料来自 PPR， 2021 年以来价格相对其他大宗品波动较小，企业原材料风险相对小于玻璃和防水。

本周市场回顾 ：本周（2022/03/28-2022/04/01）建材板块（中信）指数涨幅5.7%，相对沪深 300 超额收益为 3.3%。年初至今，建材板块收益率为-11.3%，相较沪深 300 超额收益率为 2.1%。上周优选组合收益率为 5.1%，相较建材指数超额收益率为-0.6%，累计收益率/超额收益率-14.3/11%。

建材周度数据概述： 本周全国浮法玻璃均价 104.71 元/重量箱，环比下降 1.5%，同比下降 9.2%。库存 5624 万重量箱，环比下降 0.4%，同比上涨 92.8%。 疫情影响下，玻璃库存和价格短期可能出现一定波动。 本周全国主流缠绕直接纱均价 6300 元/吨，环比上涨 0.1%；电子纱均价 9363 元/吨，环比下降 2.6%；本周全国水泥市场平均成交价为 512元/吨，环比上涨 0.6%。 玻璃纤维仍然保持供需紧平衡的状态，价格高位有望维持。 本周水泥出货率环比上涨 1.4%至 57.9%；库容比 62.7%，环比下降 3.0 pct。 水泥出货量出现回落和库容比回升，我们认为当前全国范围内疫情对建筑行业施工造成一定影响，导致出货量和库容比数据表现较弱。

玻璃在产产能有所减少，玻纤在产产能与库存同步提升： 玻璃 3 月复产/冷修 0/2条，截至 3 月底在产日熔量 17.25 万吨，较 22 年 2 月底减少 1400 吨/天。 3 月玻纤行业新增产能 16 万吨， 在产产能 625.3 万吨（年化）， 3 月底玻纤库存 29.0 万吨。

投资建议与投资标的

重点推荐南玻 A(000012，买入)；基建复苏行情下，早周期品推荐 苏博特(603916，买入)、 东方雨虹(002271，买入)。建议关注水泥龙头华新水泥(600801， 未评级)、 海螺水泥(600585， 未评级)，以及 UTG 有望放量的凯盛科技(600552， 买入)。下周东方建材优选组合：南玻 A、苏博特、东方雨虹、 海螺水泥、华新水泥、凯盛科技

风险提示

基建/地产投资增速不达预期，原材料价格大幅波动