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2021年01月21日发布

家电由自动化生产到工业互联网：动力何在？走向何方？

龙头打造工业互联网平台是大势所趋。家电企业的数字化转型始于自动化生产，在技术支撑下数字化转型不仅使生产和消费端效率大幅提升，更重要的是智能制造能力的输出使家电企业有效扩充自身边界，这也是家电企业自动化-信息化、数字化-工业互联网这一转型脉络背后的原因。

美的：修于内，秀于外，数字化内外赋能的模范生

美的数字化转型历史是典型的制造-科技提效-工业互联网扩围的范式，这背后体现了公司强大的执行力和前瞻的战略眼光。公司在2013-18年信息化、数字化提效阶段通过自研建立了完善的端到端信息化系统，数字化转型阶段美的人效、物效均实现提升，2018年美的将自身体系输出打造工业互联网平台，2020年末加速推进生态构建，组织架构和战略升级进一步助力平台打造，自身能力的扩围和科技转型已经初见端倪。

海尔：卡奥斯COSMOPlat，工业互联网的引领者

海尔数字化转型起步早、布局全面，是工业互联网的优秀领军者。海尔数字化转型最早可追溯到1995年内部办公自动化，随着2007-2017年信息化和数字化对企业全流程的支撑日臻完善，2017年推出工业互联网平台卡奥斯COSMOPlat，建设开放开源的工业互联网生态。作为工信部工业互联网平台之首，海尔加速扩大生态，向打造“灯塔基地”转型。

展望：制造+消费双重属性确保竞争力，广阔空间谋共赢

面对来自信息技术、通信、其他制造业、能源等不同领域玩家的参与，我们认为家电行业的优势在于（1）对工业互联网场景覆盖力强；（2）相比互联网/软件企业胜在制造业背景，而家电之于制造业又更贴近终端市场，拥有更为丰富的上下游资源，但同时在市场扩围背景下，各参与者相互协作取长补短仍是当下的发展主旋律。

投资建议

推荐数字化高效转型效果显著、事业部改革战略升级后工业互联网加速成熟的美的集团，预计2020-2022年归母净利润255/277/318亿，对应EPS为3.66/3.97/4.57元，对应PE为26/24/21倍，维持“买入”评级；建议关注私有化成功、效率持续改善，工业互联网生态持续赋能行业的海尔智家以及渠道改革配合数字化推进的格力电器。

风险提示

平台扩围进度不及预期、技术对商业化支撑不足、行业竞争加剧。