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概述
2021年08月04日发布
核心结论
预期反转,下半年水泥基本面有望持续改善
今年上半年受地产去杠杆,及基建发债不及预期影响,水泥行业市场表现较弱,而周末政治局会议定调下半年财政发力的方向,积极推动政府债券发行进度, 扭转此前市场预期,以水泥、工程机械为代表的投资品受益,且在疫情反复下, 政府投资对于稳定经济的作用将更加凸显,下半年需求有望持续改善。供给端,水泥置换新规落地,置换指标进一步收紧,新增产能有限,行业供需匹配度高,对价格产生较好的支撑。
多地价格底部反转,看好旺季价格上行
近期多个区域水泥价格见底反弹, 如湖南地区8月1日-2日全省大部分地区推涨水泥及熟料出厂价格,水泥主流涨幅40元,熟料20-40元为主; 广西中南部地区华润、南方等部分厂家月初通知上调水泥价格50元,海螺等暂定通知上调30元,观望式跟进。同时,头部公司华新水泥也从8月2日期,上调水泥价格, P.O42.5包装/散装品种上调40元/吨, P.C42.5及M32.5 包装/散装品种上调40元/吨。 9、 10月是传统旺季,因此未来3个月基本面是确定性的上行趋势。
板块性价比高,估值处于历史低位
板块的估值性价比高,龙头公司PE仅5倍,且经历了今年淡季价格回落测试,未来1-2年大概率均价重新稳中有升,对比其他钢铁、玻璃等大宗商品的估值有较高性价比。
从历史估值看,目前整体水泥板块市盈率处于历史低位,截止上周五板块市盈率仅为6.05倍,是A股整体市盈率的0.36倍, PB为1.03倍,是A股整体市净率的0.54倍。
建议关注海螺水泥、华新水泥、万年青
建议关注海螺水泥(华东市场依旧是全国需求和格局最好的地区, 公司在成本、管理等方面领先行业,且在双碳背景下,公司在绿色、环保和智能上的前期投入优势将逐步显现);华新水泥(去年华中地区受疫情影响业绩基数低,今年骨料产能投放销量有望翻倍, 21年量价弹性高);万年青(公司生产管理优异,吨毛利、三费支出水平皆处行业上游。股息率处于行业上游,但估值水平明显偏低,且公司处于区域最佳的华东,业绩稳定性高)
风险提示: 新开工不及预期、旺季涨价不及预期、行业协同破裂。
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