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2022年02月21日发布

事件：全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式启动。

近日，发改委联合多部委印发通知，拟在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等8地启动建设国家算力枢纽节点，并规划10个国家数据中心集群。当前经济面临稳增长压力和双碳背景，“东数西算”工程兼具社会价值和经济效益。项目的落地将更好的协调东西部地区对于不同算力的供给，成为拉动西部地区数字经济发展和绿色能源消纳的有效手段。

“东数西算”启动释放的最重要信号是“需求牵引，适度超前”。

1）数据中心产业链庞大，投资杠杆效应明显。根据DellOro预测，2026年全球数据中心资本开支将达到3500亿美金，中国在全球数据中心的投资占比约20%，达到4000亿人民币。根据上海证券报报导，“东数西算”工程每年投资体量将达数千亿元，对相关产业的拉动杠杆效应达到1:8。根据我们测算，从IDC投资建设的一般项目经验来讲，Capex中25%为土建工程、15%为动力环境、10%为系统集成、50%为ICT硬件设备。通过新建数据中心，也将拉动土建、动环、配电网、变电站等传统基建投资，进一步助力投资拉动稳增长。

2）供给侧引导逻辑强化，西部地区产业发展质量将有效提升。自2020年以来各省市大批IDC项目上马造成二三线城市供给过剩风险，部分一线城市出现低价抢夺大客户现象。行业经历一年多调整目前处于供需基本平衡状态，但二三线厂商空置率仍然较高（CDCC统计2021年全国平均上架率50.07%，东北、华中、西北、西南不到平均水平）。从行业发展路径来讲，我们认为长期需要关注需求侧5G爆款应用、元宇宙和VRAR等流量是否爆发，短期供给侧逻辑较为明确。《东数西算指导意见》当中的重要表述是“需求牵引，适度超前”，这意味着未来两三年供给侧的增长会超过需求侧，行业发展压制的重要因素减弱。总量视角来看，根据《新型数据中心发展三年行动计划》，国内数据中心年均产能投放增速将保持在20%左右，“东数西算”的意义在于进一步明确了结构调整的角度。对于四大核心枢纽地区，工程前期存量项目的上架率提升（不低于65%）和老旧小改造（PUE1.25以内）将是重点，市场份额或进一步向头部集中。而对于西部地区贵州、内蒙、甘肃、宁夏各大规划区而言，地方政府将有序引导互联网和金融的冷数据、后端加工向西部地区迁移，西部IDC的上架率有望快速提升。

3）东数西算解决能耗和双碳不能兼得矛盾，“国资云”客户可能成为主要市场。IDC是高能耗行业，需要对产业链和就业有效拉动才能通过地方政府审批。引导“东数西算”将充分利用西部土地和能耗指标，并带动当地数字经济产业发展。IDC产业链需要撬动下游万亿市场才能达到稳增长目标，因此十四五期间各地政府、金融机构、大型央企国企上云比例或将进一步提升，三大运营商云服务市场份额也有望进一步提高。

投资建议。

1）短期建议关注IDC节能改造和运营商云网产业链。政策要求国家枢纽节点算力集群PUE达到1.25以下，PUE超过1.5需强制进行改造升级。随着东数西算的落地地方政府的执行力度可能加强，如上海已开展100个机架以上IDC摸排工作。我们预计20%存量机架可能面临改造，根据IDC圈数据，国内2021年平均PUE为1.49，华南、华中平均接近1.6，改造需求巨大。建议关注国内主流的间接蒸发冷却、高效率UPS、模块化预置数据中心相关供应商，如英维克、佳力图、依米康、科华数据、科士达、中兴通讯。

小数据中心改造成本较高，关停并转可能性大，数据中心市场格局将进一步集中。大型数据中心将直接受益于网络成本下降和上架率提升，市场价格企稳下机架产能复合增速或超过20%，且利润增速有望高于收入增速。建议关注具备地区优势和全国连锁大型IDC企业，如光环新网、宝信软件、奥飞数据、世纪互联、万国数据。以及西部地区已经具备一定规模和绿色运营经验的IDC厂商，如美利云、数据港。

运营商是东数西算的骨干力量，重视资本开支带来的云网产业链机会。目前西部机房多由运营商投建，并且运营商拥有覆盖全国的骨干网和云专线，将作为东数西算的骨干力量。随着C端ARPU值的回升、B端产业互联网业务崛起，运营商估值方面具备吸引力。未来2年运营商资本开支或偏重云网部分，将持续加大服务器、交换机、光传输设备采购，进一步增强自身算力。目前服务器市场三大运营商集采占比或近20%，建议重点关注浪潮信息、新华三、中兴通讯和华为X86剥离组建的超聚变。此外，全国产服务器采购比例预计进一步提升，鲲鹏、海光系列将直接受益，建议关注信创产业链。通信方面，光模块市场中DCI互联近年来异军突起，预计2023年全球DCI市场将突破70亿美金，其中相干光模块价值量占比极高。轻量化、白盒化DCI占比提升是全球趋势，IPoverWDM用于数据中心点对点互联将大幅节省设备投资。建议关注DCI相关设备模块商中兴通讯、紫光股份、光迅科技、德科立（科创板申报）、新易盛、中际旭创等。

2）中期视角看，西部地区6大集群项目会逐渐落地。土建工程将首先落地进行，IDC建设前周期将投资于设备采购，包括电源、UPS、空调、动环监控、机柜、布线等。值得关注的是，西部地区微电网数据中心或快速推广，根据西门子电气，未来全球数据中心消纳的微电网发电量或将达到30%。其主要由分布式电源、储能、能源转换、监控和保护等电力电子设备组成，实现光伏、风电、水电等清洁能源就地消纳。而IDC建设后周期是逐步根据客户需求部署交换机、光模块、服务器，东数西算投资将持续拉动云IT基础设施需求。纵览云IT产业链，我们认为服务器市场规模较大，但上游芯片格局利润更佳，光模块有望北美+国内双重景气形成长期成长逻辑。

长期建议关注数字经济大背景下数据要素分析、流转、应用的后端环节。

我们认为“东数西算”的启动是“十四五”数字经济规划的落地实施政策之一。围绕数据价值打造战略科技产业是未来发展的重要主线，我们建议关注四个方面：1）以云计算和AI为主的数据应用落地：大规模数据中心的超前建设为云计算和AI+的持续落地提供了充足的数据存储空间和数据分析的算力支持，在供给侧充足的状态下，一旦需求诞生行业将迅速扩张，建议关注：用友网络、金山办公。2）以数字人民币建设为主的数字金融：不论是未来银行的线上线下结合的运营方式，还是数字人民币的中心化管理模式都将产生大量的数据存储和分析需求，基础设施的完善将助力数字金融更平稳地发展，建议关注：广电运通、宇信科技。3）“东数西算”带来的电力信息化新场景：高耗电的数据中心可以完美消纳本土绿色能源进而减少空间错配带来的超远距离输送问题，这里面蕴含微电网、能源管理系统等信息化需求，建议关注：朗新科技、南网科技。4）数据资源的进一步汇总对网络安全提出更高要求：随着“东数西算”的落地，网络安全的2.0阶段的甚至3.0阶段的需求有望被逐渐释放，网安的范围将从数据承载本身逐渐扩大至数据流转全流程和多主体之前的数据交换。建议关注：深信服、奇安信。

风险提示

“东数西算”工程进展不及预期，数据中心供过于求导致价格下降，5G应用落地缓慢导致流量增长放缓，地方政府和企业上云低于预期。