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2022年02月14日发布

周观点及投资建议

酒店：需求抑制+供给量缩，未来一旦复苏OCC、ADR双升有望带动业绩弹性快速释放，2Q21已有所验证。疫情期间酒店需求受抑制明显，OCC向ADR传导速度或快于20082012、20152018等过往周期，一旦有明显复苏，可释放弹性较大。2Q21国内疫情控制良好，锦江、首旅、华住境内OCC平均同比提升15pct、与2019年同期水平差距达年内最小，ADR平均同增35%、较2Q19平均增长5%，两相叠加RevPar平均同增66%，从核心指标与2019年同期相比的增速看，OCC、ADR同季度变化，业绩弹性伴随经营改善快速释放，归母净利率均转正、平均较2Q20上升22pct。此外，过去两年酒店行业边缘出清明显，经测算供给量缩约能为行业OCC带来2pct提升幅度，开店节奏稳定、储备酒店较多的连锁集团或更为受益。

餐饮：开年以来边际改善，部分UE高效的品牌韧性更强。根据美味不用等数据，开年以来餐饮流水仍承压但已出现边际改善趋势，截至2022/2/11营业门店数已恢复至基准日的74%，到店、外卖消费强度较基准日平均增长12.6%、29.7%。从百胜中国数据看，4Q21肯德基、必胜客SSSG分别同降12%、同降8%，连续两个季度下滑，餐厅层面经营利润率分别为8.6%、5.9%，同降8.2pct、4.5pct，经营承压主要受国内多地疫情散发影响；百胜中国2021年全年开店1806家门店、净增1282家，超额完成年初1000家的开店目标，其中Q3、Q4分别净开店392、373家，疫情反复背景下开店速度不减。而Top750餐饮品牌合计月度新开店数从2021年8月高点开始下滑，下半年开店节奏放缓较为明显。我们认为单店模型高效的品牌在疫情冲击下能更好维持盈利、执行开店计划，韧性更强。

投资建议：若未来需求有明显回暖，酒店弹性更足，建议关注行业龙头锦江酒店、华住集团、首旅酒店；餐饮建议关注主品牌单店模型高效、维持稳定拓店节奏的九毛九、百胜中国。

数据及公告跟踪

行情回顾：上周（2022/2/7~2022/2/11）沪深300、恒生指数分别涨3.0%、涨5.8%、社会服务（申万）涨4.9%，细分来看，餐饮A股、港股指数分别跌0.6%、涨13.8%，酒店A股、港股指数分别涨9.4%、涨16.6%。

行业新闻：呷哺呷哺进军海外市场；杨国福、七欣天等多家中式餐饮企业公布上市计划；冬奥会无人餐厅受关注。

重点公司公告：首旅酒店、华天酒店2021预告2021年度业绩扭亏；巴比食品预告2021年度净利预计同增74%~80%；君亭酒店拟1.4亿元收购君澜、景澜酒店79%、70%股权。

风险提示

疫情反复，终端需求恢复不及预期，行业竞争加剧